Spis treści
- Co to jest zarządzanie ryzykiem?
- Dobre, złe i niezbędne ryzyko
- Jak inwestorzy mierzą ryzyko
- Zarządzanie ryzykiem i psychologia
- Beta i pasywne zarządzanie ryzykiem
- Alpha i aktywne zarządzanie ryzykiem
- Koszt ryzyka
- Dolna linia
W świecie finansów zarządzanie ryzykiem to proces identyfikacji, analizy i akceptacji lub łagodzenia niepewności w decyzjach inwestycyjnych. Zasadniczo zarządzanie ryzykiem ma miejsce, gdy inwestor lub zarządzający funduszem analizuje i próbuje oszacować potencjalne straty w inwestycji, takie jak pokusę nadużycia, a następnie podejmuje odpowiednie działanie (lub brak działania), biorąc pod uwagę swoje cele inwestycyjne i tolerancję na ryzyko.
Co to jest zarządzanie ryzykiem?
Co to jest zarządzanie ryzykiem?
Zarządzanie ryzykiem odbywa się wszędzie w dziedzinie finansów. Dzieje się tak, gdy inwestor kupuje obligacje skarbowe Stanów Zjednoczonych od obligacji korporacyjnych, kiedy zarządzający funduszem zabezpiecza swoją ekspozycję walutową walutowymi instrumentami pochodnymi, a gdy bank przeprowadza kontrolę kredytową danej osoby przed wydaniem osobistej linii kredytowej. Maklerzy używają instrumentów finansowych, takich jak opcje i kontrakty futures, a zarządzający pieniędzmi stosują strategie, takie jak dywersyfikacja portfela i inwestycji, w celu ograniczenia ryzyka lub skutecznego zarządzania nim.
Niewłaściwe zarządzanie ryzykiem może mieć poważne konsekwencje dla firm, osób i gospodarki. Na przykład załamanie kredytów hipotecznych typu subprime w 2007 r., Które pomogło wywołać wielką recesję, wynikało ze złych decyzji dotyczących zarządzania ryzykiem, takich jak pożyczkodawcy, którzy udzielili kredytów hipotecznych osobom o słabej zdolności kredytowej; firmy inwestycyjne, które kupiły, spakowały i odsprzedały te hipoteki; oraz fundusze, które zainwestowały nadmiernie w przepakowane, ale nadal ryzykowne papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (MBS).
- Zarządzanie ryzykiem to proces identyfikacji, analizy i akceptacji lub łagodzenia niepewności w decyzjach inwestycyjnych. Ryzyko jest nierozerwalnie związane ze zwrotem w świecie inwestycji. Istnieje szereg taktyk pozwalających ustalić ryzyko; jednym z najczęstszych jest odchylenie standardowe, statystyczna miara rozproszenia wokół tendencji centralnej. Beta, znana również jako ryzyko rynkowe, jest miarą zmienności lub ryzyka systematycznego pojedynczych akcji w porównaniu z całym rynkiem. jest miarą nadwyżki zwrotu; zarządzający pieniędzmi, którzy stosują aktywne strategie pokonania rynku, podlegają ryzyku alfa.
Jak działa zarządzanie ryzykiem
Myślimy o „ryzyku” głównie w kategoriach negatywnych. Jednak w świecie inwestycji ryzyko jest konieczne i nieodłączne od wyników.
Powszechna definicja ryzyka inwestycyjnego to odchylenie od oczekiwanego wyniku . Możemy wyrazić to odchylenie w wartościach bezwzględnych lub w odniesieniu do czegoś innego, jak np. Rynkowy punkt odniesienia. To odchylenie może być dodatnie lub ujemne i odnosi się do idei „bez bólu, bez korzyści”: aby osiągnąć wyższe zwroty, w dłuższej perspektywie musisz zaakceptować bardziej krótkoterminowe ryzyko, w postaci zmienności.
Ile zmienności zależy od twojej tolerancji na ryzyko, co jest wyrazem zdolności do zakładania zmienności na podstawie konkretnych okoliczności finansowych i skłonności do tego, biorąc pod uwagę twój komfort psychiczny z niepewnością i możliwość poniesienia dużych krótkoterminowych strat.
Jak inwestorzy mierzą ryzyko
Inwestorzy stosują różnorodne taktyki w celu ustalenia ryzyka. Jednym z najczęściej stosowanych bezwzględnych wskaźników ryzyka jest odchylenie standardowe, statystyczna miara rozproszenia wokół głównej tendencji. Patrzysz na średni zwrot z inwestycji, a następnie znajdujesz jej średnie odchylenie standardowe w tym samym okresie. Rozkłady normalne (znana krzywa w kształcie dzwonu) dyktują, że oczekiwany zwrot z inwestycji będzie prawdopodobnie wynosił jedno odchylenie standardowe od średniej 67% czasu i dwa odchylenia standardowe od średniego odchylenia 95% czasu. Pomaga to inwestorom oszacować ryzyko numerycznie. Jeśli uważają, że mogą tolerować ryzyko, finansowo i emocjonalnie, inwestują.
Na przykład w okresie 15 lat od 1 sierpnia 1992 r. Do 31 lipca 2007 r. Średni roczny całkowity zwrot z S&P 500 wyniósł 10, 7%. Liczba ta pokazuje, co wydarzyło się przez cały okres, ale nie mówi, co wydarzyło się po drodze. Średnie odchylenie standardowe S&P 500 w tym samym okresie wyniosło 13, 5%. Jest to różnica między średnim zwrotem a rzeczywistym zwrotem w większości podanych punktów w okresie 15 lat.
Przy stosowaniu modelu krzywej dzwonowej, każdy wynik powinien mieścić się w jednym odchyleniu standardowym średniej w około 67% przypadków oraz w dwóch odchyleniach standardowych w około 95% przypadków. Tak więc inwestor S&P 500 może oczekiwać, że zwrot w dowolnym punkcie tego okresu wyniesie 10, 7% plus minus minus standardowe odchylenie wynoszące 13, 5% w około 67% przypadków; może również założyć wzrost lub spadek o 27% (dwa odchylenia standardowe) w 95% przypadków. Jeśli stać go na stratę, inwestuje.
Zarządzanie ryzykiem i psychologia
Chociaż informacje te mogą być pomocne, nie wyczerpują w pełni obaw inwestora o ryzyko. Dziedzina finansów behawioralnych wniosła ważny element do równania ryzyka, wykazując asymetrię między tym, jak ludzie postrzegają zyski i straty. W języku teorii perspektyw, obszarze finansów behawioralnych wprowadzonym przez Amosa Tversky'ego i Daniela Kahnemana w 1979 r., Inwestorzy wykazują awersję do strat : kładą większy nacisk na ból związany ze stratą niż na dobre samopoczucie związane z zyskiem.
Często inwestorzy naprawdę chcą wiedzieć nie tylko o tym, jak bardzo aktywa odbiegają od oczekiwanych rezultatów, ale o tym, jak złe rzeczy wyglądają w dół na lewym końcu krzywej dystrybucji. Wartość zagrożona (VAR) próbuje udzielić odpowiedzi na to pytanie. Ideą VAR jest oszacowanie, jak duża może być strata na inwestycji przy danym poziomie zaufania w określonym okresie. Na przykład następujące oświadczenie byłoby przykładem VAR: „Przy poziomie ufności wynoszącym około 95%, najwięcej, co możesz stracić na tej inwestycji o wartości 1000 USD w okresie dwóch lat, wynosi 200 USD”. Poziom ufności jest stwierdzeniem prawdopodobieństwa opartym na statystycznych cechach inwestycji i kształcie krzywej jej podziału.
Oczywiście nawet środek taki jak VAR nie gwarantuje, że 5% czasu będzie znacznie gorsze. Spektakularne porażki, takie jak ta, która uderzyła w fundusz hedgingowy Long-Term Capital Management w 1998 r., Przypominają nam, że mogą wystąpić tak zwane „zdarzenia odstające”. W przypadku LTCM zdarzeniem odstającym było niewywiązanie się rządu rosyjskiego z zaległych zobowiązań z tytułu długu państwowego, które groziło bankructwem funduszu hedgingowego, który posiadał wysoce lewarowane pozycje o wartości ponad 1 bln USD; gdyby upadł, mógłby zawalić globalny system finansowy. Rząd Stanów Zjednoczonych utworzył fundusz pożyczkowy w wysokości 3, 65 miliarda USD na pokrycie strat LTCM, co pozwoliło firmie przetrwać zmienność rynku i uporządkowaną likwidację na początku 2000 roku.
Beta i pasywne zarządzanie ryzykiem
Inną miarą ryzyka zorientowaną na tendencje behawioralne jest wypłata, która odnosi się do każdego okresu, w którym zwrot aktywów jest ujemny w stosunku do poprzedniej wysokiej oceny. Mierząc wypłatę, staramy się rozwiązać trzy rzeczy:
- wielkość każdego ujemnego okresu (jak źle) czas trwania każdej (jak długo) częstotliwości (jak często)
Na przykład oprócz tego, czy chcemy wiedzieć, czy fundusz wspólnego inwestowania pokonał S&P 500, chcemy również wiedzieć, jak stosunkowo ryzykowne. Jedną z miar tego jest beta (znane jako „ryzyko rynkowe”), oparte na statystycznej właściwości kowariancji. Beta większa niż 1 wskazuje na większe ryzyko niż rynek i odwrotnie.
Beta pomaga nam zrozumieć pojęcia ryzyka pasywnego i aktywnego. Poniższy wykres pokazuje szereg czasowy zwrotów (każdy punkt danych oznaczony „+”) dla konkretnego portfela R (p) w porównaniu ze zwrotem rynkowym R (m). Zwroty są korygowane o gotówkę, więc punktem, w którym przecinają się osie x i y, jest zwrot równoważny z gotówką. Narysowanie linii najlepszego dopasowania przez punkty danych pozwala nam oszacować ryzyko pasywne (beta) i aktywne (alfa).
Copyright © 2008 Investopedia.com. Investopedia
Gradient linii to jego beta. Na przykład gradient 1, 0 oznacza, że przy każdym wzroście jednostkowym zwrotu rynkowego zwrot portfela również wzrasta o jedną jednostkę. Zarządzający pieniędzmi, stosując strategię zarządzania pasywnego, może próbować zwiększyć zwrot z portfela, podejmując większe ryzyko rynkowe (tj. Beta powyżej 1) lub alternatywnie zmniejszyć ryzyko portfela (i zwrot), zmniejszając beta portfela poniżej 1.
Alpha i aktywne zarządzanie ryzykiem
Gdyby poziom ryzyka rynkowego lub systematycznego był jedynym czynnikiem mającym wpływ, zwrot portfela zawsze byłby równy zwrotowi rynkowemu skorygowanemu o beta. Oczywiście tak nie jest: zwroty różnią się ze względu na szereg czynników niezwiązanych z ryzykiem rynkowym. Zarządzający inwestycjami, którzy stosują aktywną strategię, podejmują inne ryzyko, aby osiągnąć nadwyżkę zwrotu w stosunku do wyników rynku. Aktywne strategie obejmują wybór akcji, sektora lub kraju, fundamentalną analizę i tworzenie wykresów.
Aktywni menedżerowie szukają alfa, miernika nadwyżki zwrotu. W naszym powyższym przykładzie diagramu alfa to kwota zwrotu z portfela nie wyjaśniona przez beta, reprezentowana jako odległość między przecięciem osi xi y i przecięciem osi y, która może być dodatnia lub ujemna. W dążeniu do nadmiernych zwrotów aktywni menedżerowie narażają inwestorów na ryzyko alfa, ryzyko, że wynik ich zakładów okaże się raczej negatywny niż pozytywny. Na przykład zarządzający funduszem może myśleć, że sektor energetyczny przewyższy S&P 500 i zwiększy wagę swojego portfela w tym sektorze. Jeśli nieoczekiwany rozwój gospodarczy spowoduje gwałtowny spadek zapasów energii, menedżer prawdopodobnie nie osiągnie wyników testu porównawczego, co stanowi przykład ryzyka alfa.
Koszt ryzyka
Ogólnie rzecz biorąc, im bardziej aktywna jest strategia inwestycyjna (im więcej alfa zarządzający funduszem chce wygenerować), tym bardziej inwestor będzie musiał zapłacić za ekspozycję na tę strategię. W przypadku czysto pasywnego pojazdu, takiego jak fundusz indeksowy lub fundusz giełdowy (ETF), możesz zapłacić od 15 do 20 punktów bazowych w rocznych opłatach za zarządzanie, natomiast w przypadku wysokooktanowego funduszu hedgingowego stosującego złożone strategie handlowe wymagające wysokich nakładów kapitałowych i transakcji kosztów, inwestor musiałby zapłacić 200 punktów bazowych w rocznych opłatach, a także zwrócić zarządcy 20% zysków.
Różnica w cenach między strategiami pasywnymi i aktywnymi (odpowiednio ryzyko beta i ryzyko alfa) zachęca wielu inwestorów do próby oddzielenia tych ryzyk (np. Do uiszczenia niższych opłat za zakładane ryzyko beta i skoncentrowania droższych ekspozycji na ściśle określone możliwości alfa). Jest to powszechnie znane jako przenośna alfa, idea, że składnik alfa całkowitego zwrotu jest odrębny od składnika beta.
Na przykład zarządzający funduszem może twierdzić, że ma aktywną strategię rotacji sektora w celu pokonania S&P 500 i wykazać, jako dowód, historię pokonania indeksu o 1, 5% średnio w ujęciu rocznym. Dla inwestora, że 1, 5% nadwyżki zwrotu stanowi wartość zarządzającego, alfa, a inwestor jest skłonny zapłacić wyższe opłaty za jego uzyskanie. Reszta całkowitego zwrotu, jaki zarobił sam S&P 500, prawdopodobnie nie ma nic wspólnego z wyjątkową zdolnością menedżera. Przenośne strategie alfa wykorzystują pochodne i inne narzędzia do udoskonalenia sposobu uzyskiwania i opłacania składników alfa i beta ich ekspozycji.
Dolna linia
Ryzyko jest nieodłączne od zwrotu. Każda inwestycja wiąże się z pewnym ryzykiem, które może być bardzo bliskie zeru w przypadku amerykańskiego bonu skarbowego lub bardzo wysokie w przypadku czegoś takiego jak skoncentrowana ekspozycja na akcje Sri Lanki lub nieruchomości w Argentynie. Ryzyko jest kwantyfikowalne zarówno w wartościach bezwzględnych, jak i względnych. Dobre zrozumienie ryzyka w różnych formach może pomóc inwestorom w lepszym zrozumieniu możliwości, kompromisów i kosztów związanych z różnymi podejściami inwestycyjnymi.
