DEFINICJA ochrony połączeń twardych
Ochrona typu „hard call” to okres w życiu obligacji na żądanie, w którym spółka emitująca nie może wykupić obligacji. Ochrona ta trwa zwykle przez pierwsze trzy do pięciu lat życia obligacji.
Ochrona połączeń twardych jest również nazywana absolutną ochroną połączeń.
ZŁAMANIE Trudna ochrona połączeń
Inwestorzy, którzy kupują obligacje, otrzymują odsetki przez cały okres ich obowiązywania. Kiedy obligacja dojrzewa, spłacane są obligacje o wartości głównej równej wartości nominalnej obligacji. Stopy procentowe i ceny obligacji mają odwrotną zależność - wartość obligacji spada, gdy rosną obowiązujące stopy procentowe na rynkach i odwrotnie. Podczas gdy posiadacze obligacji wolą inwestować w obligacje o wyższych stopach procentowych, ponieważ przekłada się to na wysokie odsetki, emitenci wolą sprzedawać obligacje o niższych stopach procentowych, aby obniżyć koszty pożyczek. Zatem, gdy stopy procentowe spadną, emitenci wycofają istniejące obligacje, zanim dojrzeją i spłacą dług według niższych odsetek odzwierciedlonych w gospodarce. Obligacje, które są spłacane przed terminem zapadalności, przestają płacić odsetki, co zmusza inwestorów do znalezienia dochodu z odsetek w niektórych innych inwestycjach, zwykle o niższej stopie procentowej (ryzyko reinwestycji). Aby zabezpieczyć posiadaczy obligacji na żądanie przed zbyt wczesną spłatą obligacji, większość kontraktów zaufania obejmuje ochronę na żądanie.
Ochroną typu „hard call” jest okres, w którym emitent nie może „zadzwonić” do swoich obligacji. Obligacje korporacyjne i komunalne na żądanie mają zwykle dziesięć lat ochrony połączeń, podczas gdy ochrona zadłużenia jest często ograniczona do pięciu lat. Weźmy na przykład obligację wyemitowaną z 15-letnim terminem zapadalności i pięcioletnią ochroną połączeń. Oznacza to, że przez pierwsze pięć lat życia obligacji, bez względu na zmiany stóp procentowych, emitent obligacji nie może spłacić głównego salda obligacji przed terminem wykupu obligacji. Ochrona „hard call” służy jako środek słodzący, ponieważ gwarantuje inwestorom deklarowany zwrot przez pięć lat, zanim będzie można wezwać obligację.
Po upływie okresu ochrony twardego połączenia obligacja może nadal być częściowo chroniona przez ochronę miękkiego połączenia. Ta funkcja wymaga spełnienia pewnych warunków przed wywołaniem wiązania. Ochrona miękkich połączeń jest zwykle premią do wartości nominalnej, którą emitent musi zapłacić, aby zadzwonić do obligacji przed terminem zapadalności. Na przykład emitent może być zobowiązany do spłacenia inwestorom 103% pełnej wartości nominalnej obligacji w dniu pierwszego wezwania. Przepis dotyczący miękkiego połączenia może również określać, że emitent nie może zadzwonić na obligację, która jest przedmiotem obrotu powyżej ceny emisyjnej. W przypadku zamiennych obligacji na żądanie ochrona miękkich połączeń uniemożliwi emitentowi zwołanie obligacji, dopóki cena akcji bazowej nie wzrośnie do określonego procentu powyżej ceny konwersji.
Obligacje na żądanie dają wyższą stopę zwrotu ze względu na ryzyko, że emitent wykupi je przed terminem zapadalności. Nota detaliczna jest przykładem rodzaju obligacji, która zazwyczaj obejmuje ochronę połączeń typu hard call.
