Spis treści
- Dlaczego warto cenić prywatne firmy?
- Własność prywatna a publiczna
- Raportowanie prywatne a publiczne
- Pozyskiwanie kapitału
- Porównywalna wycena firm
- Wskaźniki wyceny kapitału prywatnego
- Szacowanie zdyskontowanych przepływów pieniężnych
- Obliczanie wersji beta dla firm prywatnych
- Określanie struktury kapitału
- Problemy z wycenami firm prywatnych
- Dolna linia
Określenie wartości rynkowej spółki giełdowej można wykonać, mnożąc jej cenę akcji przez zaległe akcje. To dość proste. Ale proces dla prywatnych firm nie jest tak prosty ani przejrzysty. Prywatne firmy nie zgłaszają swoich finansów publicznie, a ponieważ na giełdzie nie ma akcji, często trudno jest ustalić wartość firmy. Kontynuuj czytanie, aby dowiedzieć się więcej o prywatnych firmach i niektórych sposobach ich wyceny.
Kluczowe dania na wynos
- Ustalenie wartości spółek publicznych jest znacznie łatwiejsze niż firm prywatnych, które nie udostępniają swoich finansów publicznych. Możesz zastosować porównywalne podejście do analizy spółek, które polega na poszukiwaniu podobnych spółek publicznych. Korzystając z ustaleń najbliższych publicznych konkurentów prywatnej firmy, możesz ustalić jej wartość, stosując EBIDTA lub wielokrotność wartości przedsiębiorstwa. Metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych wymaga oszacowania wzrostu przychodów firmy docelowej poprzez uśrednienie stóp wzrostu podobnych firm. Wszystkie obliczenia opierają się na założeniach i szacunkach i mogą nie być dokładne.
Dlaczego warto cenić prywatne firmy?
Wyceny są ważną częścią biznesu, zarówno dla samych firm, jak i inwestorów. W przypadku firm wyceny mogą pomóc zmierzyć ich postępy i sukcesy oraz pomóc im w śledzeniu ich wyników na rynku w porównaniu do innych. Inwestorzy mogą wykorzystać wyceny, aby określić wartość potencjalnych inwestycji. Mogą to zrobić, wykorzystując dane i informacje upublicznione przez firmę. Niezależnie od tego, dla kogo jest wycena, zasadniczo opisuje ona wartość firmy.
Jak wspomniano powyżej, ustalenie wartości spółki publicznej jest stosunkowo prostsze w porównaniu do firm prywatnych. Wynika to z ilości danych i informacji udostępnianych przez spółki publiczne.
Własność prywatna a publiczna
Najbardziej oczywistą różnicą między spółkami prywatnymi i publicznymi jest to, że firmy publiczne sprzedały co najmniej część własności firmy podczas pierwszej oferty publicznej (IPO). IPO daje zewnętrznym akcjonariuszom możliwość zakupu udziałów w spółce lub kapitału własnego w formie akcji. Po przejściu spółki na pierwszą ofertę publiczną akcje są następnie sprzedawane na rynku wtórnym do ogólnej puli inwestorów.
Z drugiej strony własność prywatnych firm pozostaje w rękach kilku wybranych akcjonariuszy. Lista właścicieli zazwyczaj obejmuje założycieli firm, członków rodziny w przypadku firmy rodzinnej, a także początkowych inwestorów, takich jak anielscy inwestorzy lub inwestorzy venture capital. Prywatne firmy nie mają takich samych wymagań, jak spółki publiczne w zakresie standardów rachunkowości. Ułatwia to zgłaszanie, niż gdyby firma weszła na giełdę.
Wycena firm prywatnych
Raportowanie prywatne a publiczne
Spółki publiczne muszą przestrzegać standardów rachunkowości i sprawozdawczości. Standardy te - określone przez Komisję Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) - obejmują zgłaszanie akcjonariuszom licznych zgłoszeń, w tym rocznych i kwartalnych raportów zysków i zawiadomień o działalności związanej z wykorzystywaniem informacji poufnych.
Prywatne firmy nie podlegają tak surowym przepisom. To pozwala im prowadzić działalność bez martwienia się o politykę SEC i postrzeganie akcjonariuszy publicznych. Brak ścisłych wymogów sprawozdawczych jest jednym z głównych powodów, dla których prywatne firmy pozostają prywatne.
Pozyskiwanie kapitału
Rynek publiczny
Największą zaletą wejścia na giełdę jest możliwość czerpania kapitału z publicznych rynków finansowych poprzez emisję akcji publicznych lub obligacji korporacyjnych. Dostęp do takiego kapitału może pozwolić spółkom publicznym na pozyskanie funduszy na nowe projekty lub rozszerzenie działalności.
Posiadanie kapitału prywatnego
Chociaż prywatne firmy zwykle nie są dostępne dla przeciętnego inwestora, zdarza się, że prywatne firmy mogą potrzebować pozyskania kapitału. W rezultacie mogą potrzebować sprzedać część własności w firmie. Na przykład prywatne firmy mogą zaoferować pracownikom możliwość zakupu akcji spółki w ramach rekompensaty poprzez udostępnienie akcji do zakupu.
Firmy prywatne mogą również poszukiwać kapitału z inwestycji na niepublicznym rynku kapitałowym i kapitału podwyższonego ryzyka. W takim przypadku inwestujący w prywatną spółkę muszą być w stanie oszacować wartość firmy przed podjęciem decyzji inwestycyjnej. W następnej części zajmiemy się niektórymi metodami wyceny prywatnych firm stosowanymi przez inwestorów.
Porównywalna wycena firm
Najczęstszym sposobem oszacowania wartości firmy prywatnej jest zastosowanie porównywalnej analizy spółki (CCA). Podejście to polega na wyszukiwaniu spółek giełdowych, które najbardziej przypominają firmę prywatną lub docelową.
Proces ten obejmuje badanie firm z tej samej branży, najlepiej bezpośredniego konkurenta, podobnej wielkości, wieku i stopy wzrostu. Zazwyczaj identyfikuje się kilka firm w branży, które są podobne do firmy docelowej. Po utworzeniu grupy branżowej można obliczyć średnie z ich wycen lub mnożników, aby dać poczucie, gdzie prywatna firma mieści się w jej branży.
Na przykład, gdybyśmy próbowali wycenić udziały w średniej wielkości detalu odzieżowym, szukalibyśmy spółek publicznych o podobnej wielkości i pozycji z firmą docelową. Po ustanowieniu grupy rówieśniczej obliczalibyśmy średnie branżowe, w tym marże operacyjne, wolne przepływy pieniężne i sprzedaż na stopę kwadratową - ważny miernik w sprzedaży detalicznej.
Wskaźniki wyceny kapitału prywatnego
Należy również gromadzić wskaźniki wyceny kapitału, w tym cenę do zysku, cenę do sprzedaży, cenę do księgowania i przepływy pieniężne z ceny do wolnej. Wielokrotność EBIDTA może pomóc w znalezieniu wartości przedsiębiorstwa docelowego (EV) - dlatego jest również nazywana wielokrotnością wartości przedsiębiorstwa. Zapewnia to o wiele bardziej dokładną wycenę, ponieważ uwzględnia dług przy obliczaniu wartości.
Wielokrotność przedsiębiorstwa oblicza się poprzez podzielenie wartości przedsiębiorstwa przez zysk firmy przed opodatkowaniem, amortyzacją i amortyzacją (EBIDTA). Wartość przedsiębiorstwa jest sumą jego kapitalizacji rynkowej, wartości zadłużenia (udziały mniejszościowe, akcje uprzywilejowane odjęte od środków pieniężnych i ich ekwiwalentów).
Jeśli firma docelowa działa w branży, która widziała ostatnie przejęcia, fuzje korporacyjne lub oferty publiczne, możemy wykorzystać informacje finansowe z tych transakcji do obliczenia wyceny. Ponieważ bankierzy inwestycyjni i zespoły ds. Finansów przedsiębiorstw określiły już wartość najbliższych konkurentów celu, możemy wykorzystać ich ustalenia do analizy firm o porównywalnym udziale w rynku, aby oszacować wycenę firmy docelowej.
Chociaż żadna z dwóch firm nie jest taka sama, konsolidując i uśredniając dane z analizy porównywalnej firmy, możemy ustalić, jak firma docelowa wypada w porównaniu z publiczną grupą rówieśniczą. Stamtąd jesteśmy w lepszej pozycji do oszacowania wartości firmy docelowej.
Szacowanie zdyskontowanych przepływów pieniężnych
Metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych służąca do wyceny spółki prywatnej, zdyskontowany przepływ pieniężny podobnych spółek w grupie rówieśniczej jest obliczany i stosowany do firmy docelowej. Pierwszy krok polega na oszacowaniu wzrostu przychodów firmy docelowej poprzez uśrednienie wskaźników wzrostu przychodów spółek w grupie rówieśniczej.
Może to często stanowić wyzwanie dla prywatnych firm ze względu na etap firmy i jej metody księgowe. Ponieważ prywatne firmy nie podlegają tym samym rygorystycznym standardom rachunkowości co firmy publiczne, sprawozdania finansowe firm prywatnych często różnią się znacznie i mogą obejmować pewne wydatki osobiste wraz z wydatkami biznesowymi - nierzadko w mniejszych firmach rodzinnych - wraz z wynagrodzeniami właścicieli, które obejmie również wypłatę dywidendy na rzecz własności.
Po oszacowaniu przychodów możemy oszacować oczekiwane zmiany kosztów operacyjnych, podatków i kapitału obrotowego. Można wówczas obliczyć wolne przepływy pieniężne. Zapewnia to gotówkę operacyjną pozostałą po odliczeniu nakładów inwestycyjnych. Wolne przepływy pieniężne są zwykle wykorzystywane przez inwestorów w celu ustalenia, ile pieniędzy jest dostępnych do zwrotu akcjonariuszom, na przykład w formie dywidend.
Obliczanie wersji beta dla firm prywatnych
Następnym krokiem byłoby obliczenie średnich wskaźników beta, stawek podatkowych i wskaźników zadłużenia do kapitału własnego (D / E) w grupie rówieśniczej. Ostatecznie należy obliczyć średni ważony koszt kapitału (WACC). WACC oblicza średni koszt kapitału, niezależnie od tego, czy jest on finansowany z zadłużenia i kapitału własnego.
Koszt kapitału własnego można oszacować przy użyciu Modelu wyceny aktywów kapitałowych (CAPM). Koszt długu często określa się, badając historię kredytową celu w celu ustalenia stóp procentowych naliczanych firmie. Szczegóły dotyczące struktury kapitału, w tym wagi zadłużenia i kapitału własnego, a także koszt kapitału z grupy rówieśniczej muszą również zostać uwzględnione w obliczeniach WACC.
Określanie struktury kapitału
Chociaż określenie struktury kapitału celu może być trudne, średnie branżowe mogą pomóc w obliczeniach. Jednak prawdopodobne jest, że koszty kapitału własnego i zadłużenia dla prywatnej firmy będą wyższe niż jej odpowiedniki w obrocie publicznym, więc może być wymagana niewielka korekta w przeciętnej strukturze korporacyjnej, aby uwzględnić te zawyżone koszty. Często premia jest dodawana do kosztu kapitału własnego dla firmy prywatnej w celu zrekompensowania braku płynności w utrzymywaniu pozycji kapitałowej w firmie.
Po oszacowaniu odpowiedniej struktury kapitału można obliczyć WACC. WACC zapewnia stopę dyskontową dla firmy docelowej, dzięki czemu poprzez zdyskontowanie szacunkowych przepływów pieniężnych celu możemy ustalić wartość godziwą firmy prywatnej. Premię za brak płynności, jak wspomniano wcześniej, można również dodać do stopy dyskontowej, aby zrekompensować potencjalnym inwestorom inwestycje prywatne.
Wyceny prywatnych firm mogą być niedokładne, ponieważ opierają się na założeniach i szacunkach.
Problemy z wycenami firm prywatnych
Chociaż mogą istnieć pewne ważne sposoby, w jakie możemy cenić prywatne firmy, nie jest to nauka ścisła. Jest tak, ponieważ obliczenia te opierają się jedynie na szeregu założeń i szacunków. Ponadto mogą wystąpić pewne zdarzenia jednorazowe, które mogą wpłynąć na porównywalną firmę, co może wpłynąć na wycenę spółki prywatnej. Tego rodzaju okoliczności są często trudne do uwzględnienia i generalnie wymagają większej niezawodności. Z drugiej strony wyceny spółek publicznych są zwykle bardziej konkretne, ponieważ ich wartości oparte są na rzeczywistych danych.
Dolna linia
Jak widać, wycena prywatnej firmy jest pełna założeń, najlepszych szacunków i średnich branżowych. Wobec braku przejrzystości w prywatnych spółkach trudno jest rzetelnie przypisać takim firmom wartość. Istnieje kilka innych metod stosowanych w branży private equity i przez zespoły doradcze ds. Finansów przedsiębiorstw w celu ustalenia wycen spółek prywatnych.
