Co to jest porównywalna transakcja?
Koszt porównywalnej transakcji jest jednym z głównych czynników szacujących wartość firmy, która jest rozważana jako cel fuzji i przejęć (M&A). Rozumowanie jest takie samo, jak w przypadku potencjalnego nabywcy domu, który sprawdza ostatnią sprzedaż w okolicy.
Jest to powszechnie określane jako transakcja porównawcza.
Kluczowe dania na wynos
- Porównywalne transakcje są wykorzystywane do oceny wartości godziwej docelowego przejęcia firmy. Idealna porównywalna transakcja dotyczy firmy z tej samej branży o podobnym modelu biznesowym. Wartość godziwa celu przejęcia oparta jest na jej ostatnich zyskach.
Zrozumienie porównywalnej transakcji
Firmy starają się przejmować inne firmy, aby rozwijać swoją działalność, uzyskiwać dostęp do cennych zasobów, zwiększać zasięg, eliminować konkurenta lub kombinację tych wszystkich powodów.
W każdym razie przepłacenie za to przejęcie może być katastrofalne. Tak więc firma i jej bankierzy inwestycyjni szukają porównywalnych transakcji - im nowsze, tym lepiej. Patrzą na firmy o podobnym modelu biznesowym, co firma docelowa. Im bardziej porównywalne dane transakcyjne są dostępne do analizy, tym łatwiej jest ustalić uczciwą wycenę.
I odwrotnie, firma, która stała się celem przejęcia, przeprowadza ten sam rodzaj analizy w celu ustalenia, czy przedstawiona oferta jest dobra dla własnych akcjonariuszy.
W obu przypadkach porównywalna metoda wyceny transakcji może pomóc firmie ustalić cenę przejęcia, którą akcjonariusze są skłonni zaakceptować.
Metryka wyceny
Specyficzną miarą wyceny w powszechnym użyciu do porównywalnej analizy transakcji jest wielokrotność EV do EBITDA. EV to wartość przedsiębiorstwa, a EBITDA to zysk przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i amortyzacją. W tej formule EBITDA stosuje się 12-miesięczny okres.
Porównywalną wycenę transakcji stosuje się ogólnie w połączeniu z innymi danymi, w tym zdyskontowanymi przepływami pieniężnymi spółki, stosunkiem ceny do zysku, stosunkiem ceny do sprzedaży oraz stosunkiem ceny do przepływu środków pieniężnych. Inne czynniki są istotne dla poszczególnych branż.
Wszystkie powyższe liczby są łatwo dostępne dla spółek publicznych. Jeżeli celem przejęcia nie jest spółka giełdowa, dostępne dane mogą być ograniczone.
Przykład porównywalnej transakcji w świecie rzeczywistym
W połowie 2017 r. Becton, Dickinson and Company (BDX) złożyli w SEC formularz S-4 w związku z planowanym przejęciem CR Bard, Inc. Obie firmy są projektantami i producentami urządzeń medycznych.
Opinia o uczciwości
Dokumentacja ujawniła, że Bard zatrzymał Goldman Sachs jako doradcę finansowego, aby wydać opinię o uczciwości ceny oferowanej przez BD. Ponieważ branża zaopatrzenia w opiekę zdrowotną uległa w ostatnich latach znacznej konsolidacji, Goldman Sachs dysponował szeregiem porównywalnych danych transakcyjnych.
W aktach wymieniono dziewięć porównywalnych transakcji z 2011 r. Na 2016 r. Umożliwiło to rzetelną analizę dla akcjonariuszy Barda i zarządu spółki w celu rozważenia oferty przejęcia BD.
Porównywalne elementy są analizowane pod kątem celu przejęcia, a także potencjalnego nabywcy.
Doradca finansowy Barda obliczył zakres wielokrotności EV-do-LTM EBITDA z poprzednich transakcji, a także medianę wielokrotności. Porównywalna analiza transakcji była jedną z kilku technik wyceny analizowanych dla tej transakcji, inne obejmowały zysk cenowy i mnożniki zysku cenowego. Ale był również wiodący, podobnie jak standardowa praktyka w zakresie fuzji i przejęć.
Zwykłe ostrzeżenie
Chociaż jest to standardowa praktyka, nie uważa się go za ostatnie słowo na temat wyceny firmy docelowej. W tym przykładzie Goldman Sachs wydał oświadczenie, że jego porównywalna analiza transakcji, wraz z innymi analizami metryki wyceny, „nie ma charakteru wyceny ani nie odzwierciedla cen, po których można sprzedawać firmy lub papiery wartościowe”.
Umowa została ostatecznie zatwierdzona za cenę 24 miliardów dolarów.
