Przez większą część tego roku pisaliśmy o przeważającej liczbie upartych dowodów na amerykańskie akcje. Jednak w ramach naszego podejścia opartego na „ciężarze dowodów” zawsze kwestionujemy naszą tezę (tj. Tu i tutaj).
W dzisiejszym poście chcę podzielić się tym ćwiczeniem, wykonując je, przedstawiając niektóre bieżące obawy i to, jak mógłby wyglądać rynek w środowisku, w którym zapasy jak w USA jako klasa aktywów spadają. Będziemy trzymać się naszego odgórnego podejścia i zacząć od międzynarodowych akcji i relacji między rynkami, a następnie przeanalizować konkretne przykłady, które pomogą zilustrować to, o czym mówimy.
Na początku lipca rozmawialiśmy o niewielkim pogorszeniu się zasięgu globalnego rynku akcji, ale zwróciliśmy uwagę, że przesunięcia z trendów wzrostowych na boki na wielu z tych rynków nie były z natury niedźwiedzi. To, czego nie chcieliśmy i wciąż nie chcemy, to rozwiązanie tych bocznych konsolidacji w dół, a nie w górę. Od tego postu wciąż nie widzieliśmy decydującej zmiany w ten czy inny sposób w całkowitych trendach wzrostowych lub spadkowych.
Po pierwsze, zacznijmy od akcji jako klasy aktywów. Ponieważ indeks dolara amerykańskiego spadł w połowie lutego, rynki wschodzące jako grupa pozostają w tyle za swoimi odpowiednikami na rynkach rozwiniętych. Chociaż relacja ta zaczęła się stabilizować w ciągu ostatnich kilku tygodni, wykres nadal sugeruje, że jej zasięg jest w najlepszym razie ograniczony lub w najgorszym przypadku kontynuowany jest trend spadkowy.
W przestrzeni rynków wschodzących najbardziej dotknięte są kraje takie jak Brazylia, które mają ekspozycję na towary. Inne, takie jak Indie, które kładą większy nacisk na informatykę i towary konsumpcyjne, osiągnęły lepsze wyniki w relatywnej skali i nadal to robią. Jeśli znajdzie się jakaś grupa, która doprowadzi nas do negatywnych skutków, będą to rynki wschodzące z ekspozycją na towary, takie jak Brazylia.
Z drugiej strony rynki rozwinięte, takie jak niemiecki DAX, walczą o postępy w górę i testują ważne poziomy wsparcia, takie jak pokazany tutaj. Na rynku, na którym akcje amerykańskie idą w dół, prawdopodobnie wiele z tych konsolidacji rozwiąże się w dół.
Trzymając się przez chwilę Europy, względne wyniki europejskich finansów w stosunku do EuroStoxx 50 są barometrem apetytu na ryzyko, który chcemy, aby trend był wyższy, a nie ograniczony, tak jak tutaj. Przełamanie ostatnich minimów jest czymś, co prawdopodobnie zobaczymy w środowisku, w którym zapasy w USA i na świecie załamują się.
Dla rynków takich jak Tajwan, które wykazują względną siłę, przełamanie poniżej kluczowych poziomów (w tym przypadku poprzedni opór z 1990 r.) Byłby kolejnym upartym wydarzeniem, które przyciągnęłoby naszą uwagę.
Na rynku obligacji zazwyczaj lubimy, gdy obligacje o wysokiej stopie zwrotu przewyższają obligacje inwestycyjne i obligacje skarbowe, aby zasygnalizować apetyt na ryzyko, ale w 2018 r. Nie widzieliśmy, że te spready rosną w górę, ponieważ rynki akcji mają tendencję wzrostową. Ciągła stagnacja lub rozwiązanie problemu nie jest czymś, co chcemy zobaczyć. Byki chcą, aby te współczynniki rozwiązały ostatnie zakresy do wzrostu i impetu uderzając w warunki wykupienia. Jeszcze tego nie widzieliśmy.
Wchodząc teraz w akcje amerykańskie, jedną z relacji, które możemy zauważyć pogorszenie przed rozszerzoną korektą, jest stosunek „sektorów ofensywnych do defensywnych”, który w 2018 r. Doprowadził do wzrostu.
Inne relacje między rynkami, których używamy do mierzenia apetytu na ryzyko, to średnia Dow Jones Industrial Average vs. Dow Jones Utility Average, S&P High Beta vs. Low Volatility oraz Consumer Discretionary vs. Consumer Staples. Wszystkie trzy odnotowały pewne pogorszenie w 2018 r., Przełamując znaczne poziomy wsparcia kilka miesięcy temu, a teraz wszystkie gwałtownie wzrosły, aby odzyskać wsparcie. Byki chcą, aby ta krótkoterminowa poprawa utrzymała się w perspektywie pośredniej, przy czym wszystkie te wskaźniki w pewnym momencie osiągnęły nowe maksima.
Wchodząc do Russella 3000 na wykresie dziennym, wreszcie udało nam się przełamać wzrost w stosunku do jego dotychczasowego zakresu z impetem w warunkach wykupienia. To nie jest zachowanie niedźwiedzi, ale to, co byłoby niedźwiedzie, to odwrócenie spadków i powrót poniżej szczytowych poziomów w styczniu, potwierdzając nieudany wybuch.
Więc co może spowodować to odwrócenie? Cóż, wielu wskazuje na potencjalną rozbieżność niedźwiedzi w szerokości. Russell 3000 osiągnął nowe maksima wszechczasów, ale widzieliśmy mniej akcji w indeksie, które osiągały nowe maksima.
Obserwujemy również mniejszą liczbę akcji z pędem w zwyżkowym zakresie (definiujemy to jako 14-dniowy wskaźnik siły względnej większy niż 70).
Należy tutaj zauważyć, że pomiary te nie uwzględniają rotacji sektora, którą widzimy pod powierzchnią. Podczas gdy niektórzy liderzy odpoczywają, widzimy pojawienie się nowego przywództwa, które może jeszcze nie osiągnąć nowych szczytów, biorąc pod uwagę jego gorsze wyniki w porównaniu do indeksu. To powiedziawszy, jeśli ceny odwrócą się i jeszcze nie widzieliśmy, że te wskaźniki szerokości osiągają nowe maksima, rozbieżności te zostaną potwierdzone i zasługują na naszą uwagę.
Podobne działania obserwujemy w Nasdaq Composite i S&P 500. Tak, istnieją potencjalne rozbieżności w zakresie szerokości, ale dopóki nie zostaną potwierdzone przez ceny przełamujące ich poprzednie szczyty, informacja pozostaje informacyjna, nie ma możliwości działania.
Inną potencjalną czerwoną flagą jest Dow Jones Transportation Average, która powróciła na szczyt w styczniu. Jednak pęd ledwo wrócił do warunków wykupienia. Potencjalna rozbieżność z wiodącym sektorem zostanie potwierdzona, gdy ceny zamkną się poniżej wsparcia na poziomie 11 115.
Obserwujemy podobną rozbieżność w wiodącym sektorze lotnictwa i obrony, który osiągnął nowe wzloty, ale utknął w martwym punkcie, a pęd nie osiągnął warunków wykupienia.
Ostatni na naszej liście jest brak udziału w szeroko zakrojonej ETF (XLF) Financials, który pozostaje ograniczony zasięgiem. Jest to ważna część rynku, stanowiąca około 14% S&P 500, a brak przywództwa w tej grupie pozostaje problemem. Podczas gdy konsolidacja w czasie nie jest z natury niedźwiedzia, rozwiązanie problemu spadku i pędu pozostające w niedźwiedziach byłoby.
Amerykańscy brokerzy-dealerzy byli lepsi w tej grupie, więc obniżka w porównaniu z dotychczasowym zakresem prawdopodobnie miałaby negatywne konsekwencje dla finansów.
Jestem pewien, że istnieją inne relacje, takie jak malejąca wydajność indeksu półprzewodników w stosunku do Nasdaq i S&P 500, które są ważne i rozważane podczas naszego procesu, ale chciałem, aby ten post był tak krótki, jak to możliwe. Mamy nadzieję, że dostarczyło to trochę wglądu w nasz proces myślowy i konkretne zmiany, których szukamy w obecnym otoczeniu rynkowym, które zmieniłyby naszą upartą tezę.
Na spadającym rynku akcji prawdopodobnie zobaczymy niektóre lub wszystkie warunki omówione powyżej. To powiedziawszy, jest mało prawdopodobne, aby wszystkie się obróciły jednocześnie, więc będziemy obserwować zmianę ciężaru dowodów, jeden wykres i jeden punkt danych na raz, gdy będziemy monitorować i ponownie oceniać naszą tezę każdego dnia.
