Globalna sprzedaż nowego zadłużenia korporacyjnego we wszystkich walutach osiągnęła równowartość 2, 44 bln USD w 2019 r., Co jest już nowym rekordem rocznym. Inwestorzy zdesperowani w celu uzyskania rentowności chętnie kupują, napędzając wzrost cen obligacji, ale mogliby się spalić w 2020 r., Ponieważ kilka sił grozi utratą zysków z tych obecnie cenionych aktywów. „Nisko wiszące owoce zniknęły po roku silnego wzrostu”, powiedział Angus Hui, szef ds. Kredytów azjatyckich i rynków wschodzących w Schroder Investment Management w Hongkongu, powiedział Bloomberg.
Nierozwiązany konflikt handlowy między USA a Chinami jest tylko jednym z kilku głównych zagrożeń, które mogą wpływać na ceny obligacji w 2020 r. Nawet jeśli umowa handlowa w fazie pierwszej zostanie podpisana, USA i Chiny nadal muszą rozwiązać długą listę drażliwych problemów. W odniesieniu do akcji Morgan Stanley zauważa, że „rynki międzynarodowe… są prawdopodobnie bardziej narażone na ulgę od presji handlowej… niż w USA”. Potencjalnym skutkiem dla obligatariuszy jest to, o ile utrzymują się napięcia w handlu zyski korporacyjne, obsługujące nową górę długów, mogą stać się problematyczne.
Kluczowe dania na wynos
- Globalna emisja nowego długu korporacyjnego ustanowiła rekord w 2019 r. Popyt ze strony żądnych zysków inwestorów zwiększył wartość obligacji W Stanach Zjednoczonych niefinansowy dług korporacyjny stanowi rekordowy udział w PKB. Dalszy wzrost cen obligacji wydaje się mało prawdopodobny dla 2020.
Znaczenie dla inwestorów
Poza kwestiami związanymi z handlem, wszelkie inne wydarzenia, które osłabiają zdolność spółek, zwłaszcza tych o słabych ratingach kredytowych, do generowania zysków niezbędnych do wypełnienia nowych zobowiązań, zagroziłyby wycenom obligacji. Ponadto refinansowanie starego długu może stać się bardziej kosztowne. Wynika to z faktu, że banki centralne raczej nie będą nadal obniżać stóp procentowych, jeżeli utrzyma się wyraźna poprawa globalnego wzrostu gospodarczego. Tymczasem zmiany geopolityczne, takie jak wznowienie testów rakietowych w Korei Północnej, mogą zwiększyć niepewność i niepokój na rynkach.
W samych Stanach Zjednoczonych całkowite zadłużenie firm niefinansowych osiągnęło 9, 5 biliona USD w drugim kwartale 2019 r., Co oznacza wzrost o 1, 2 bln USD w ciągu ostatnich dwóch lat, informuje The Wall Street Journal. W stosunku do PKB było to rekordowo 47%. W obliczu słabego wzrostu zysków przedsiębiorstw jest to kwestia rosnąca.
Według tego samego raportu Jesse Edgerton, ekonomista z JPMorgan Chase, oblicza, że wskaźnik dług / EBITDA dla niefinansowych spółek amerykańskich wyniósł 2, 24 w drugim kwartale 2019 roku. Zauważa, że jest on wyższy niż tam, gdzie był przed ostatnią recesją i zbliża się do swojej wartości przed dwoma poprzednimi recesjami. Z drugiej strony rentowność długu korporacyjnego na poziomie inwestycyjnym jest najniższa od lat 50., a wskaźniki pokrycia odsetek są w przybliżeniu zgodne ze średnimi z ostatnich 25 lat, dodaje Edgerton.
Michael Ryan, zastępca dyrektora globalnego dostawcy informacji IHS Markit, uważa, że obawy przed niebezpieczną bańką w amerykańskim długu korporacyjnym są zawyżone. „Analiza finansowa po stronie podaży ujawnia, że obraz makrofinansowy wygląda na odpowiednio zawarty, a płynność, koszty odsetek i pokrycie długu mieszczą się w rozsądnych granicach” - zauważył w raporcie cytowanym przez MarketWatch. „System pozostaje bezpieczny, wzmocniony wysoką wydajnością korporacyjną, wyjątkowymi warunkami zatrudnienia, niskimi stopami procentowymi (obecnie spadającymi) i oswojoną presją finansową” - dodał Ryan.
Patrząc w przyszłość
Ale inni widzą spore ryzyko. „Wyceny są wąskie w niektórych częściach rynku, co oznacza, że nie ma dużego marginesu błędu”, powiedział Craig MacDonald, globalny dyrektor ds. Stałych dochodów w Aberdeen Standard Investments. Patrząc w przyszłość, spodziewa się „dość stłumionych dodatnich zwrotów, jeśli przegapisz problematyczne kredyty, a nie bardzo dobrych zwrotów w tym roku”.
