Załóżmy, że patrzysz na pożądane reklamy i natkniesz się na reklamę analityka giełdowego. Płaca jest świetna; są możliwości podróży. Wygląda na to, że praca jest dla ciebie. Spoglądając na listę kwalifikacji, sprawdzasz w myślach każdą z nich:
- Licencjat z inżynierii lub matematyki - checkMaster z ekonomii lub administracji biznesowej - czek Luksusowy, kreatywny myśliciel - czek Potrafi interpretować sprawozdania finansowe - czek Mocne techniczne umiejętności analityczne - czek Wymagane doświadczenie w zakresie modelowania - sprawdź, nie czekaj, lepiej zrób około 10 x 10 poprawek.
Prawda jest taka, że gdy firmy chcą, aby ich analitycy akcji mieli doświadczenie w modelowaniu, nie dbają o to, jak są fotogeniczni. Termin ten odnosi się do ważnej i skomplikowanej części analizy kapitałowej znanej jako modelowanie finansowe., zbadamy, czym jest model finansowy i jak go stworzyć.
Zdefiniowane modelowanie finansowe
Teoretycznie model finansowy to zestaw założeń dotyczących przyszłych warunków biznesowych, które kształtują prognozy przychodów, zysków, przepływów pieniężnych i rachunków bilansowych firmy.
W praktyce model finansowy to arkusz kalkulacyjny (zwykle w programie Microsoft Excel), którego analitycy używają do prognozowania przyszłych wyników finansowych firmy. Prawidłowe prognozowanie zysków i przepływów pieniężnych w przyszłość jest ważne, ponieważ wewnętrzna wartość akcji zależy w dużej mierze od perspektyw wyników finansowych emitenta.
Arkusz kalkulacyjny modelu finansowego zwykle wygląda jak tabela danych finansowych podzielona na kwartały i / lub lata obrachunkowe. Każda kolumna tabeli przedstawia bilans, rachunek zysków i strat oraz rachunek przepływów pieniężnych na przyszły kwartał lub rok. Wiersze tabeli reprezentują wszystkie pozycje sprawozdania finansowego spółki, takie jak przychody, wydatki, liczba akcji, wydatki inwestycyjne i konta bilansowe. Podobnie jak sprawozdania finansowe, na ogół odczytuje się model od góry do dołu lub przychody poprzez zyski i przepływy pieniężne.
Każdy kwartał zawiera zestaw założeń dla tego okresu, takich jak stopa wzrostu przychodów, założenie marży brutto i oczekiwana stopa podatkowa. Te założenia napędzają wyniki modelu - generalnie dane dotyczące zysków i przepływów pieniężnych, które są wykorzystywane do wyceny firmy lub pomagają w podejmowaniu decyzji finansowych dla firmy.
Historia jako przewodnik
Próbując przewidzieć przyszłość, dobrym miejscem na rozpoczęcie jest przeszłość. Dlatego dobrym pierwszym krokiem do zbudowania modelu jest pełna analiza zestawu historycznych danych finansowych i powiązanie prognoz z danymi historycznymi jako podstawy modelu. Jeśli firma wygenerowała marże brutto w przedziale od 40% do 45% w ciągu ostatnich dziesięciu lat, można założyć, że przy innych warunkach równości marża tego poziomu jest zrównoważona w przyszłości.
W związku z tym historyczna historia marży brutto może stać się w pewnym stopniu podstawą przyszłej prognozy dochodów. Analitycy zawsze są mądrzy, aby badać i analizować historyczne trendy wzrostu przychodów, wydatków, nakładów inwestycyjnych i innych wskaźników finansowych przed próbą prognozowania wyników finansowych w przyszłości. Z tego powodu arkusze kalkulacyjne modelu finansowego zwykle zawierają zestaw historycznych danych finansowych i powiązanych miar analitycznych, na podstawie których analitycy czerpią założenia i prognozy.
Prognozy przychodów
Założenia dotyczące stopy wzrostu przychodów mogą być jednym z najważniejszych założeń w modelu finansowym. Niewielkie różnice we wzroście na najwyższym poziomie mogą oznaczać duże różnice w zysku na akcję (EPS) i przepływach pieniężnych, a tym samym wycenie akcji. Z tego powodu analitycy muszą przywiązywać dużą wagę do prawidłowej projekcji na najwyższym poziomie. Dobrym punktem wyjścia jest przyjrzenie się historycznej historii przychodów. Być może przychody są stabilne z roku na rok. Być może jest on wrażliwy na zmiany dochodu narodowego lub innych zmiennych ekonomicznych w czasie. Być może wzrost przyspiesza, a może jest odwrotnie. Ważne jest, aby zorientować się, co wpłynęło na przychody w przeszłości, aby dobrze założyć przyszłość.
Po przeanalizowaniu historycznego trendu, w tym tego, co działo się w ostatnich kwartałach, dobrze jest sprawdzić, czy kierownictwo udzieliło wskazówek dotyczących dochodów, co jest jego własną perspektywą na przyszłość. Stamtąd przeanalizuj, czy prognozy są dość konserwatywne, czy optymistyczne w oparciu o dokładny analityczny przegląd działalności.
Prognozy przychodów na przyszły kwartał są często oparte na formule w arkuszu, takiej jak:
W pobliżu R1 = R0 × (1 + g) gdzie: R1 = przyszłe przychody R0 = bieżąca rewenueg = procentowa stopa wzrostu
Koszty operacyjne i marża
Znów historyczny trend jest dobrym miejscem do rozpoczęcia prognozowania wydatków. Mając świadomość, że istnieją duże różnice między kosztami stałymi a kosztami zmiennymi ponoszonymi przez firmę, analitycy są inteligentni, biorąc pod uwagę zarówno koszty w dolarach, jak i ich część przychodów w czasie. Jeżeli koszty sprzedaży, koszty ogólne i administracyjne (SG&A) wahały się między 8% a 10% przychodów w ciągu ostatnich dziesięciu lat, to prawdopodobnie w przyszłości będą one mieścić się w tym przedziale. Może to być podstawa do projekcji - ponownie złagodzonej przez kierownictwo i perspektywę dla całego biznesu. Jeśli biznes szybko się poprawia, co odzwierciedlone jest w założeniu dotyczącym wzrostu przychodów, być może element kosztów stałych SG&A zostanie rozłożony na większą bazę przychodów, a proporcja kosztów SG&A będzie w przyszłym roku mniejsza niż obecnie. Oznacza to, że marże prawdopodobnie wzrosną, co może być dobrym znakiem dla inwestorów kapitałowych.
Założenia dotyczące linii wydatków są często odzwierciedlane jako procent przychodów, a komórki arkusza kalkulacyjnego zawierające pozycje wydatków zwykle mają formuły takie jak:
W pobliżu E1 = R1 × pwhere: E1 = koszt R1 = przychód za okres p = procent wydatków przychodu za okres
Wydatki nieoperacyjne
W przypadku przedsiębiorstwa przemysłowego koszty nieoperacyjne to przede wszystkim koszty odsetek i podatki dochodowe. Ważną rzeczą do zapamiętania przy prognozowaniu kosztów odsetkowych jest to, że stanowią one część długu i nie są wyraźnie powiązane ze strumieniami dochodów operacyjnych. Ważnym aspektem analitycznym jest obecny poziom całkowitego zadłużenia spółki. Podatki zasadniczo nie są powiązane z przychodami, ale raczej przychodami przed opodatkowaniem. Na stawkę podatkową płaconą przez firmę może wpływać wiele czynników, takich jak liczba krajów, w których prowadzi działalność. Jeśli firma ma charakter wyłącznie krajowy, analityk może być bezpieczny, stosując stawkę podatku państwowego jako dobre założenie w prognozach. Po raz kolejny warto przyjrzeć się historycznym osiągnięciom w tych elementach zamówienia jako wytycznym na przyszłość.
Zysk i zysk na akcję
Prognozowany dochód netto dostępny dla zwykłych akcjonariuszy to prognozowany przychód minus prognozowane wydatki.
Prognozowany zysk na akcję (EPS) to liczba podzielona przez prognozowaną kwotę w pełni rozwodnioną na akcje. Prognozy zysków i EPS są ogólnie uważane za podstawowe wyniki modelu finansowego, ponieważ są często wykorzystywane do wyceny akcji lub generowania cen docelowych akcji.
Aby obliczyć roczną cenę docelową, analityk może po prostu spojrzeć na model i znaleźć wartość EPS dla czterech kwartałów w przyszłości i pomnożyć ją przez zakładaną wielokrotność P / E. Prognozowany zwrot z akcji (bez dywidend) to różnica procentowa od tej ceny docelowej do ceny bieżącej:
W pobliżu Prognozowany zwrot = T (T − P) gdzie: T = cena docelowa P = cena bieżąca
Teraz analityk ma prostą podstawę do podjęcia decyzji inwestycyjnej - oczekiwany zwrot z akcji.
Dolna linia
Ponieważ bieżąca wartość akcji jest nierozerwalnie związana z perspektywami wyników finansowych emitenta, inwestorzy powinni stworzyć jakąś formę prognozy finansowej do oceny inwestycji kapitałowych. Badanie przeszłości w kontekście analitycznym to tylko połowa historii (lub mniej). Rozumienie, jak mogą wyglądać sprawozdania finansowe spółki w przyszłości, jest często kluczem do wyceny kapitału.
