Co to jest postmodernistyczna teoria portfela?
Postmodernistyczna teoria portfela (PMPT) to metodologia optymalizacji portfela, w której wykorzystuje się ryzyko zwrotu z inwestycji zamiast średniej wariancji zwrotu z inwestycji stosowanej w nowoczesnej teorii portfela (MPT). Obie teorie opisują, w jaki sposób ryzykowne aktywa powinny być wyceniane, oraz w jaki sposób racjonalni inwestorzy powinni wykorzystywać dywersyfikację w celu optymalizacji portfela. Różnica polega na definicji ryzyka w każdej teorii oraz na wpływie tego ryzyka na oczekiwane zwroty.
Zrozumienie postmodernistycznej teorii portfela (PMPT)
PMPT powstał w 1991 roku, kiedy projektanci oprogramowania Brian M. Rom i Kathleen Ferguson zauważyli, że istnieją znaczące wady i ograniczenia w oprogramowaniu opartym na MPT, i starali się odróżnić oprogramowanie do budowy portfela opracowane przez ich firmę Investment Technologies. Teoria wykorzystuje odchylenie standardowe ujemnych zwrotów jako miarę ryzyka, podczas gdy nowoczesna teoria portfela wykorzystuje odchylenie standardowe wszystkich zwrotów jako miarę ryzyka. Po tym, jak ekonomista Harry Markowitz był pionierem koncepcji MPT w 1952 roku, a później wygrał Nagrodę Nobla w dziedzinie ekonomii za swoją pracę skoncentrowaną na ustanowieniu formalnych ram ilościowych ryzyka i zwrotu dla podejmowania decyzji inwestycyjnych, MPT pozostał podstawową szkołą zarządzania portfelem wiele dziesięcioleci i nadal jest wykorzystywany przez menedżerów finansowych.
Rom i Ferguson zauważyli dwa ważne ograniczenia MPT: jego założenia, że zwroty z inwestycji wszystkich portfeli i papierów wartościowych mogą być dokładnie reprezentowane przez wspólny rozkład eliptyczny, taki jak rozkład normalny, i że wariancja zwrotów z portfela jest właściwą miarą inwestycji ryzyko. Rom i Ferguson udoskonalili następnie i przedstawili swoją teorię PMPT w artykule z 1993 roku w The Journal of Performance Management. PMPT stale ewoluuje i rozwija się, gdy naukowcy na całym świecie przetestowali te teorie i potwierdzili, że mają one wartość.
Elementy PMPT
Różnice w ryzyku, określone przez standardowe odchylenie zwrotów, między PMPT i MPT są kluczowym czynnikiem w budowie portfela. MPT zakłada ryzyko symetryczne, podczas gdy PMPT zakłada ryzyko asymetryczne. Ryzyko spadku mierzone jest docelowym pół-odchyleniem, określanym jako odchylenie ujemne, i uwzględnia to, czego inwestorzy najbardziej się boją: uzyskiwanie ujemnych zwrotów.
Wskaźnik Sortino był pierwszym nowym elementem wprowadzonym do rubryki PMPT przez Roma i Fergusona, który został zaprojektowany w celu zastąpienia wskaźnika Sharpe'a MPT jako miary zwrotu skorygowanego o ryzyko, i poprawił jego zdolność do oceny wyników inwestycyjnych. Skośność zmienności, która mierzy stosunek procentowego wariancji rozkładu od zwrotów powyżej średniej do zwrotów poniżej średniej, była drugą statystyką analizy portfela, która została dodana do rubryki PMPT.
