Minęło już ponad pięć lat, odkąd bańka mieszkaniowa pękła w spektakularny sposób i rozpaliła płomienie kryzysu finansowego, który rywalizował jedynie z Wielkim Kryzysem z lat 30. XX wieku. Ostatnie spowolnienie stało się odtąd znane jako Wielka Recesja i obecnie powszechnie uznaje się, że Stany Zjednoczone oficjalnie weszły w recesję w grudniu 2007 roku. W następnym roku niektóre z największych instytucji finansowych, w tym kilka największych banków w kraju, albo poniósł klęskę, albo zostali zmuszeni do rąk rywali po cenach sprzedaży ogniowej. Wielka recesja oficjalnie zakończyła się w czerwcu 2009 r., Ale gospodarka jeszcze się nie w pełni poprawiła. W rzeczywistości wielu ekspertów rynkowych obawia się, że gospodarka ponownie zapadnie w recesję.
Jakie minęło już prawie dziesięć lat od szczytu rynku mieszkaniowego, jakie wnioski mogą wyciągnąć inwestorzy i banki z kryzysu bankowego wywołanego przez wielką recesję? Regulacje finansowe znacznie wzrosły od czasu kryzysu, ale prawdopodobnie nie zajęły się podstawowymi kwestiami. Trudno zauważyć, że regulacja kiedykolwiek całkowicie wyeliminuje szanse przyszłego kryzysu. Należy jednak wyciągnąć ważne wnioski, na przykład jak skutecznie uniknąć recesji podwójnego kryzysu. Wydaje się, że Rezerwa Federalna wyciągnęła wiele wniosków z Wielkiego Kryzysu, ale inwestorzy wciąż nie wymyślili możliwości uniknięcia baniek finansowych.
Cruxis Redux
Wydarzenia wiodące do kryzysu kredytowego i recesji zostały szczegółowo omówione przez wielu wiodących autorów i organy rynku finansowego. Należą do nich Big Short Michaela Lewisa, Too Big to Fail Andrew Rossa Sorkina, On the Brink Henry Paulson i After the Music Stopped Alan Binder. Niedawno seria czterech wykładów wygłoszonych przez Ben Bernanke na George Washington University w marcu 2012 r. Została opublikowana w książce zatytułowanej Rezerwa Federalna i kryzys finansowy . Wszystkie zawierają szczegółowe podsumowanie kryzysu i każdy z nich jest wart przeczytania dla osób zainteresowanych rzeczywistymi wydarzeniami, które miały miejsce.
Drugi wykład Bernanke omawia szczegóły i wyraża opinię, że okres od 1982 r. Do 2000 r., Zwany Wielkim Umiarem, uśpił gospodarkę do stanu samozadowolenia, który był spowodowany niektórymi wstrząsami. Pęknięcie bańki internetowej doprowadziło do usunięcia szeregu ekscesów, które narosły na giełdzie, a pęknięcie kryzysu mieszkaniowego spowodowało spowolnienie dłuższego okresu wzrostu cen nieruchomości mieszkalnych powyżej średniej.
Ceny domów wzrosły o 130% od końca lat 90. do 2006 r., Ale rynek był coraz bardziej napędzany spadkiem standardów udzielania kredytów. Na wielu rynkach wymogi dotyczące zaliczek zostały obniżone z 20 do 10% wartości domu, a nawet nie istniały. Dokumentacja dotycząca dochodów i zdolności do spłaty kredytów hipotecznych stała się rozluźniona, aw niektórych przypadkach „kłamliwe pożyczki” stały się modne, gdy szczegóły wniosku o pożyczkę nie zostały zweryfikowane. Popularność zyskały również stawki zwiastuna o wyjątkowo niskich początkowych stopach procentowych (takich jak 1%) i ujemne kredyty amortyzacyjne, w przypadku których salda kredytów hipotecznych mogły wzrosnąć przez krótki okres początkowy. Bernanke oszacował, że w 2007 r. 60% pożyczek typu non-prime posiadało bardzo mało dokumentacji.
Według Roddy'ego Boyda, autora Fatal Risk: A Cautionary Tale of AIG Corporate Suicide , absolutnie wysoki punkt szału na rynku mieszkaniowym w Stanach Zjednoczonych nastąpił pod koniec pierwszego kwartału 2005 r. Z niskiego poziomu w 1990 r. Około 1 milion rocznych budów mieszkaniowych rozpoczyna się w wybiegu trwającym około 15 lat. Jednak z powodów, które będą bez końca dyskutowane, osiągnęły szczyt na początku 2005 r. Na poziomie około 1, 75 miliona i spadły do głębokości znacznie poniżej dowolnego okresu w ciągu ostatnich trzech dekad. Po osiągnięciu najniższego poziomu około 250 000 rocznych mieszkań zaczyna się około 2008 r., Przez kilka lat po kryzysie zawisły one około 500 000.
Zdobyta wiedza
Gdy poziomy zadłużenia wzrosły, a wymagania pożyczkowe osiągnęły najniższy wspólny mianownik, wzrost cen mieszkań nagle zmienił bieg. Ta lekcja rozgrywała się wielokrotnie podczas minionych kryzysów finansowych. W klasycznym tekście The Great Crash 1929 , napisanym po raz pierwszy w 1954 r., Słynny ekonomista John Kenneth Galbraith stwierdził: „Bańka wynika z rosnących cen akcji, nieruchomości, dzieł sztuki lub czegokolwiek innego. Wzrost cen przyciąga uwagę i kupujących, co skutkuje jeszcze wyższymi cenami. Oczekiwania są więc uzasadnione samym działaniem, które podnosi ceny. Proces ten trwa, a optymizm co do efektu rynkowego to kolejność dnia. Ceny rosną jeszcze wyżej. Z powodów, które nieskończenie będą debata, bańka pęka ”.
Cytat Galbraitha odnosi się do krachu na rynku w 1929 r., Który doprowadził do Wielkiego Kryzysu, ale można go łatwo napisać dla dot-com, baniek mieszkaniowych i każdej bańki finansowej, która kiedykolwiek pękła lub spuści się w przyszłości. Kluczowym błędem w większości modeli finansowych wspierających kredyty hipoteczne i oparte na nich egzotyczne papiery wartościowe było założenie, że ceny mieszkań nie spadają. Niestety bąbelki pękają bez uprzedzenia i do dziś nie ma systematycznego sposobu ich uniknięcia.
Jest również bardzo zaskakujące, jak niewiele osób i podmiotów przewidziało czas pęknięcia bańki mieszkaniowej lub poważny negatywny wpływ, jaki miałby na gospodarkę USA i gospodarki globalnej. W artykule zatytułowanym Wall Street and the Housing Bubble autorstwa Ing-Haw Chenga, Sahila Rainy i Wei Xionga przeanalizowano agentów, którzy pomogli w sekurytyzacji kredytów hipotecznych prowadzących do kryzysu mieszkaniowego, i szczegółowo opisali „niewielką świadomość świadomości agentów sekurytyzacyjnych na temat bańki mieszkaniowej i zbliżająca się krach na własnych rynkach krajowych ”. Podobnie jak wielu spekulantów mieszkaniowych, nadal sprzedawali istniejące domy pod nowe domy z coraz większymi hipotekami i saldami pożyczek.
Poglądy Bernanke są takie, że Rezerwa Federalna nauczyła się od Wielkiego Kryzysu wystarczająco dużo, aby powstrzymać Wielką Recesję od przekształcenia się w przedłużającą się depresję. W swoich wykładach przedstawił szczegółowe wykresy pokazujące, że trendy na rynku akcji i bezrobocia były w tym samym kierunku, co w latach 30. XX wieku, dopóki Fed nie zainterweniował, aby powstrzymać napływ banków, funduszy rynku pieniężnego i kluczowych powiązanych instytucji finansowych, takich jak maklerzy i gigant ubezpieczeniowy AIG.
Należy również zauważyć, że Rezerwa Federalna ostrożnie nie podnosi zbyt szybko stóp procentowych i nie przyczynia się do podwójnej recesji. Student z pierwszego wykładu Bernanke'a w George Washington trafnie zauważył, że Wielki Kryzys w rzeczywistości składał się z dwóch recesji: „ostrej recesji między 1929 a 1933 rokiem i drugiej w 1937 roku”. Zasugerował, że Fed przedwcześnie podniósł stopy, a rząd był zbyt szybki, aby zmniejszyć deficyt budżetowy i zaostrzyć politykę fiskalną. Mogłoby to okazać się prekursorem obecnej sytuacji, gdy politycy walczą o zmniejszenie deficytu, podniesienie podatków i prowadzenie polityki, która może bardzo utrudnić pełne ożywienie gospodarcze.
Na wynos dla banków
Instytucje finansowe podlegają obecnie przepisom Dodda-Franka, które mają na celu zwiększenie wymogów kapitałowych i uniknięcie upadku banków, które są uważane za niezbędne dla zdrowia całej gospodarki. Bernanke przyznał, że regulacja w czasie kryzysu kredytowego została rozłączona i nie przyjęła holistycznego podejścia do zapewnienia kondycji całego systemu finansowego. W przyszłości banki centrów pieniężnych, a także dilerzy brokerów i firmy ubezpieczeniowe będą miały wyższe standardy kapitałowe, aby zrekompensować pogorszenie stanu pożyczek i spadek wartości aktywów bilansowych.
Banki również podniosły standardy kredytowe, podczas gdy większość podmiotów inicjujących pożyczki typu subprime zbankrutowała. Zapewne standardy kredytowania stały się w wielu przypadkach zbyt rygorystyczne, ale nie jest to zaskakujące, biorąc pod uwagę powagę liczby pożyczek, które poszły źle na rynkach takich jak Floryda, Arizona i Nevada.
Dolna linia
Rezerwa Federalna ma dwa podstawowe mandaty: kontrolować inflację i maksymalizować zatrudnienie. Planuje utrzymać stopy procentowe na niskim poziomie, dopóki bezrobocie nie spadnie bliżej 6%. Wygląda na to, że Rezerwa Federalna nauczyła się z historii i pomogła powstrzymać Wielką Recesję przed odzwierciedleniem poziomu bezrobocia wynoszącego 25% podczas Wielkiego Kryzysu. Bezrobocie osiągnęło najwyższy poziom w 2009 r. Około 10% i nieco spadało. Jeśli chodzi o polityków i innych, którzy pomogą stworzyć przyszłe bąbelki, wygląda na to, że jeszcze nie nauczyli się swoich lekcji na temat tego, jak w pierwszej kolejności wyjść z bąbelków lub ich uniknąć. Najlepszą radą może być po prostu uniknięcie inwestycji, które miały ogromne przebiegi i wzrosły w krótkim czasie. A przynajmniej inwestorzy mogą sprzedawać, gdy inwestycja z czasem zyskuje na wartości, i wykorzystać te wpływy na zakup innych akcji i aktywów, które wyglądają na bardziej rozsądnie wycenione.
