Rynki akcji mogą znajdować się na krawędzi zmiany sejsmicznej. Zapasy pędu były głównym czynnikiem napędzającym rynek hossy do rekordowego wzrostu w ciągu ostatniej dekady. Jednak od 27 sierpnia 2019 r. Spadły one o 14%, co jest ich najgorszym dwutygodniowym zwrotem od 2009 r., A także gorszym niż 99% ich historycznych zwrotów od 1980 r., Zgodnie ze szczegółowym raportem Goldman Sachs.
„Wypłaty Sharp Momentum podobne do tych, które miały miejsce w ciągu ostatnich dwóch tygodni, zwykle oznaczają koniec rajdów Momentum, a nie taktyczne możliwości zakupu”, zauważa Goldman w swoim bieżącym raporcie, „US Macroscope: Pięć pytań i odpowiedzi na temat Momentum odwrócenie."
Kluczowe dania na wynos
- Zapasy, które były opóźnione, osiągają obecnie lepsze wyniki niż zapasy. Inwestorzy rozwijają pozycje w najbardziej zatłoczonych sektorach. Długie wzrosty zapasów mogą się skończyć. Zapasy wartości mogą nadal osiągać gorsze wyniki niż zapasy wzrostowe. Wzrost gospodarczy jest bardziej prawdopodobne niż wzrost najbliższy termin.
Poniżej znajduje się dokładniejsze spojrzenie na 5 najważniejszych propozycji Goldmana dotyczących tego trendu.
„Ostre rotacje”
Chociaż spadek zapasów w ciągu ostatnich dwóch tygodni był gwałtowny, po prostu rozwinął solidny wzrost, który spowodował wzrost tych zapasów o 17% w ciągu miesiąca do 27 sierpnia. W ciągu ostatnich 40 lat obserwowano wzrost o tej wielkości wcześniej dopiero pod koniec lat 90. i pod koniec 2000 r.
„Odwrócenie Momentum spowodowało gwałtowne zmiany w innych czynnikach kapitałowych i sektorach, które coraz bardziej korelowały ze sobą”, zauważa raport. Zapasy wzrostowe i akcje o niskiej zmienności również spadły, podczas gdy akcje o małej kapitalizacji i akcje o wartości przewyższały rynek szerszy. Inwestorzy odwrócili się od serwerów proxy obligacji, takich jak usługi komunalne i świeckie akcje wzrostowe, takie jak oprogramowanie i usługi informatyczne, przenosząc swoje portfele w kierunku akcji cyklicznych, takich jak dobra trwałego użytku, które zwykle pozostawały w tyle na rynku w ciągu ostatnich 12 miesięcy.
„Unwind-Driven-Driven”
„Rosnąca koncentracja portfela, spadające obroty pozycji i zwiększone zatłoczenie przyspieszyły w ostatnich kwartałach i zwiększyły ryzyko odprężenia opartego na pozycjonowaniu. Wzrost zatłoczenia pomógł poprawić wyniki najpopularniejszych akcji”, mówi Goldman.
Tymczasem siła wybranych danych ekonomicznych USA, takich jak usługi, i nowe nadzieje na umowę handlową USA-Chiny sprawiły, że inwestorzy mniej martwią się o możliwą recesję. „Katalizatory te uwolniły potencjalną energię wytworzoną przez zatłoczenie inwestorów, co spowodowało wzrost rentowności 10-letnich amerykańskich skarbów z 1, 45% do 1, 75% i napędzenie dynamiki wzrostu akcji”, wynika z raportu.
Koniec rajdu pędu?
„Momentum odnotowało płaski wzrost w miesiącach po podobnych gwałtownych spadkach”, opierając się na historii od 1980 roku, mówi Goldman. Jednym z powodów jest to, że wszechświat zapasów pędu nieustannie się zmienia. Średnio koszyk zapasów Goldmana ma 25% obrotu każdego miesiąca, ale prawdopodobnie będzie on znacznie wyższy podczas następnego równoważenia w wyniku niedawnego spadku.
„Momentum zazwyczaj osiąga najlepsze wyniki w dłuższych okresach spójności makroekonomicznej i rynkowej”, zauważa raport. W ciągu ostatnich 12 miesięcy oznaki spowolnienia wzrostu gospodarczego zamieniły akcje defensywne w gry dynamiczne. Teraz inwestorzy zwracają się w stronę cyklicznych, opierając się na optymistycznych wiadomościach gospodarczych.
Rotacja od wzrostu do wartości?
Długotrwałe słabe wyniki zapasów wartościowych w porównaniu z zapasami wzrostowymi spowodowały największą lukę w wycenie między najdroższymi i najtańszymi zapasami S&P 500 od 2000 roku. Historia pokazuje jednak, że zapasy wartościowe zwykle osiągają lepsze wyniki w okresach bardzo wysokiego lub bardzo niskiego wzrostu gospodarczego. Goldman uważa, że jeśli gospodarka nie odbije się gwałtownie lub nie popadnie w recesję, zarówno akcje wzrostowe, jak i „jakościowe”, które mogą wytrzymać słabą gospodarkę, powinny być faworyzowane przez inwestorów.
„Skromne przyspieszenie wzrostu gospodarczego”
Goldman prognozuje wzrost realnego PKB w USA o 1, 9% w drugiej połowie 2019 r., Który wzrośnie do 2, 4% w pierwszej połowie 2020 r. Firma ostrzega jednak, że niepewność gospodarcza i ryzyko recesji pozostają wysokie, a zmiana nastrojów inwestorów powrót do pesymizmu pozostaje zagrożeniem dla rynków.
Patrząc w przyszłość
„Patrząc w przyszłość, aby Momentum powróciło do swoich lepszych wyników, inwestorzy będą musieli albo szybko powrócić do myślenia o spowolnieniu gospodarczym i ryzyku recesji, albo poczekać, aż Momentum ponownie zacznie się rozwijać w formie odpowiedniej dla lepszego otoczenia gospodarczego”, radzi Goldman.
Mówiąc ściślej, mówią: „Zalecamy inwestorom unikanie najbardziej cenionych akcji amerykańskich”. Dodają także: „Uważamy, że inwestorzy powinni nadal faworyzować firmy o silnych perspektywach wzrostu i cechach„ jakości ”, takich jak wysokie zwroty z kapitału, zamiast koncentrować się wyłącznie na akcjach notowanych przy najniższych wycenach”.
