„Akcje zapewniają większy potencjał zwrotu niż obligacje, ale z większą zmiennością po drodze”. Prawdopodobnie słyszałeś to stwierdzenie tyle razy, że po prostu akceptujesz je jako dane. Ale czy kiedykolwiek przestałeś pytać, dlaczego? Dlaczego akcje historycznie osiągały wyższe zwroty niż obligacje? Dlaczego obligacje są zazwyczaj mniej zmienne? Zrozumienie przyczyn tych trendów może pomóc Ci zostać lepszym inwestorem.
Podstawowy przykład
Wyobraź sobie, że zaczynasz działalność. Jesteś jedynym właścicielem i jedynym pracownikiem. Rozpoczęcie działalności zajmie 2000 USD, a ty masz tylko 1000 USD, więc pożyczasz pozostałe 1000 USD od przyjaciela, obiecując zapłacić temu przyjacielowi 100 USD rocznie przez następne 10 lat, kiedy to spłacisz pierwotną kwotę pożyczki w wysokości 1000 USD. W pierwszym roku po zapłaceniu wszystkich wydatków, w tym własnej pensji, okazuje się, że Twoja firma zarobiła 500 USD. Płacisz swojemu przyjacielowi obiecane 100 USD i zatrzymujesz pozostałe 400 USD. Twój przyjaciel zarobił 10% (100 ÷ 1000) na pożyczce, ale zarobiłeś 40% (400 ÷ 1000) na swojej inwestycji.
Następny rok również nie upłynie, a kiedy wszystkie wydatki zostaną zapłacone. okazuje się, że firma zarobiła tylko 100 USD. Płacisz 100 USD swojemu przyjacielowi, który ponownie uzyskał zwrot w wysokości 10%. Ty, z drugiej strony, masz 0% zwrotu, chociaż twój dwuletni zwrot nadal wynosi około 20% rocznie. I tak to idzie.
Z każdym rokiem masz okazję zarabiać więcej lub mniej niż przyjaciel, który pożyczył ci środki. Jeśli firma odniesie ogromny sukces, Twój zwrot będzie wykładniczo wyższy niż twojego przyjaciela; jeśli coś się rozpadnie, możesz stracić wszystko. Pożyczka jest umową umowną, więc jeśli musisz zamknąć sklep, wszelkie pieniądze, które mogą pozostać, trafiają do twojego przyjaciela, zanim trafią do ciebie. Jako taka twoja pozycja wiąże się z większym ryzykiem, ale z szansą na większy zwrot. Bez możliwości większego zwrotu nie ma powodu, aby podejmować zwiększone ryzyko.
Więcej ryzyka, większy zwrot
Odnieśmy nasze przykładowe akcje i obligacje do realnego świata. Obligacje są zasadniczo pożyczkami: jak twój przyjaciel powyżej, inwestorzy pożyczają fundusze firmom lub rządom w zamian za obligację, która gwarantuje stały zwrot i obietnicę spłaty pierwotnej kwoty pożyczki, znanej jako główna, w pewnym momencie w przyszłości.
Zapasy są w istocie częściowymi prawami własności w spółce, które uprawniają akcjonariusza do udziału w zyskach, które mogą wystąpić i powstać. Niektóre z tych zarobków mogą zostać wypłacone natychmiast w formie dywidend, a reszta zysków zostanie zatrzymana. Te zatrzymane zyski mogą być wykorzystane do rozszerzenia działalności lub budowy większej infrastruktury, dając firmie możliwość generowania jeszcze większych przyszłych zysków. Pozostałe zyski zatrzymane mogą być przeznaczone na przyszłe zastosowania, takie jak odkup akcji spółki lub dokonywanie strategicznych przejęć innych spółek. Bez względu na sposób wykorzystania, jeśli zyski będą nadal rosły, cena akcji również zwykle wzrośnie.
Akcje dawniej przynosiły wyższe zwroty niż obligacje, ponieważ, podobnie jak w powyższym uproszczonym przykładzie, istnieje większe ryzyko, że w przypadku upadku firmy inwestycja wszystkich akcjonariuszy zostanie utracona. Z drugiej strony jednak zwraca się akcjonariuszom, którzy potencjalnie mogą stracić na wartości, inwestując w obligacje. Inwestorzy giełdowi ocenią kwotę, jaką są skłonni zapłacić za udział w akcji, na podstawie postrzeganego ryzyka i oczekiwanego potencjału zwrotu - potencjału zwrotu, który jest napędzany wzrostem zysków. Będąc głównie racjonalnymi jako grupa, będą kalibrować swoje inwestycje w sposób, który odpowiednio zrekompensuje im nadmierne ryzyko, które podejmują.
Przyczyny zmienności
Jeśli obligacja wypłaca znaną, stałą stopę zwrotu, co powoduje jej wahania wartości? Szereg powiązanych ze sobą czynników wpływa na zmienność:
Inflacja a wartość pieniądza w czasie
Pierwszym czynnikiem jest oczekiwana inflacja . Im niższa / wyższa oczekiwana inflacja, tym niższy / wyższy będzie wymagany przez nabywców obligacji rentowności lub rentowności. Wynika to z koncepcji znanej jako wartość pieniądza w czasie, która obraca się wokół przekonania, że dolar w przyszłości kupi dziś mniej niż dolar, ponieważ jego wartość z czasem ulega erozji przez inflację. Aby ustalić wartość tego przyszłego dolara w dzisiejszych terminach, musisz zdyskontować jego wartość w czasie w pewnym stopniu.
Stopy dyskontowe i wartość bieżąca
Aby obliczyć wartość bieżącą konkretnej obligacji, należy zdyskontować przyszłe płatności z obligacji, zarówno w formie płatności odsetek, jak i zwrotu kapitału. Im wyższa oczekiwana inflacja, tym wyższa stopa dyskontowa, którą należy zastosować, a tym samym niższa wartość bieżąca.
Ponadto im dalej płatność, tym dłużej stosowana jest stopa dyskontowa, co skutkuje niższą wartością bieżącą. Płatności obligacji mogą być stałe i znane, ale stale zmieniające się otoczenie stopy procentowej poddaje ich strumienie płatności stale zmieniającej się stopie dyskontowej, a tym samym stale zmieniającej się wartości bieżącej. Ponieważ pierwotny strumień płatności obligacji jest stały, zmieniająca się cena obligacji zmieni jej bieżącą efektywną rentowność. Wraz ze spadkiem ceny obligacji efektywna rentowność rośnie; wraz ze wzrostem ceny obligacji efektywna rentowność spada.
Zastosowana stopa dyskontowa jest nie tylko funkcją oczekiwań inflacyjnych. Każde ryzyko, że emitent obligacji może nie dopłacić (nie dokona płatności odsetek lub nie zwróci kapitału), będzie wymagało podwyższenia zastosowanej stopy dyskontowej, co wpłynie na bieżącą wartość obligacji. Stopy dyskontowe są subiektywne, co oznacza, że różni inwestorzy stosują różne stopy w zależności od własnych oczekiwań inflacyjnych i własnej oceny ryzyka. Obecna wartość wiązania jest konsensusem wszystkich tych różnych obliczeń.
Zwrot z obligacji jest zwykle ustalony i znany, ale jaki jest zwrot z akcji? W najczystszej postaci odpowiedni zwrot z zapasów znany jest jako wolny przepływ gotówki, ale w praktyce rynek zwykle koncentruje się na raportowanych zyskach. Te zarobki są nieznane i zmienne. Mogą rosnąć szybko lub powoli, wcale, a nawet kurczyć się lub spadać.
Aby obliczyć wartość bieżącą, musisz zgadnąć, jakie będą przyszłe zarobki. Aby utrudnić sprawy, te zarobki nie mają ustalonego okresu życia. Mogą trwać przez dziesięciolecia i dekady. Do tego ciągle zmieniającego się oczekiwanego przepływu zwrotnego stosuje się stale zmieniającą się stopę dyskontową. Ceny akcji są bardziej zmienne niż ceny obligacji, ponieważ obliczanie wartości bieżącej obejmuje dwa stale zmieniające się czynniki: strumień zysków i stopę dyskontową.
Dolna linia
Ceny wszystkich tysięcy akcji i obligacji są zasadniczo racjonalne. Uczestnicy rynku wykorzystują swoją skumulowaną wiedzę i najlepsze szacunki dotyczące przyszłej inflacji, przyszłego ryzyka oraz znanych lub nieznanych strumieni dochodów, aby uzyskać obecne wyceny. Te wyceny podlegają ciągłym zmianom w oparciu o stale zmieniające się oczekiwania. Z perspektywy czasu widać, że emocje, nawet łącznie, mogą spowodować, że te oczekiwania, a tym samym wyceny, będą nieprawidłowe. W większości są one jednak poprawne w oparciu o to, co wiadomo w danym momencie.
Obligacje zawsze będą średnio mniej zmienne niż akcje, ponieważ wiadomo więcej i pewnie o ich dochodach. Więcej niewiadomych otacza wyniki akcji, co zwiększa ich czynnik ryzyka - i ich zmienność. Mają potencjał generowania większych zwrotów niż obligacje i z biegiem czasu generalnie tak robią. Ale zawsze pamiętajcie, że wraz z potencjałem większego zysku idzie także potencjał większego bólu.
