Giełdy i kilku traderów o wysokiej częstotliwości są badane pod kątem systemu rabatów, które według organów nadzoru mogą zniekształcać ceny, zmniejszać płynność i kosztować długoterminowych inwestorów.
Tak zwane opłaty podmiotu przyjmującego oferują rabat transakcyjny tym, którzy zapewniają płynność (animatorowi rynku), jednocześnie obciążając klientów, którzy przyjmują tę płynność. Głównym celem opłat pobierających jest pobudzenie działalności handlowej w ramach giełdy poprzez rozszerzenie na firmy motywacji do składania zleceń, teoretycznie, ułatwiającej handel.
Twórcy i chętni
Twórcy zazwyczaj to firmy handlowe o wysokiej częstotliwości, których modele biznesowe w dużej mierze zależą od specjalistycznych strategii handlowych zaprojektowanych do przechwytywania płatności. Przyjmujący to na ogół duże firmy inwestycyjne, które chcą kupować lub sprzedawać duże pakiety akcji lub fundusze hedgingowe obstawiające krótkoterminowe ruchy cen.
Model „przyjmujący-przyjmujący” jest sprzeczny z tradycyjnym projektem „priorytet klienta”, zgodnie z którym konta klientów mają priorytet zamówienia bez konieczności uiszczania opłat transakcyjnych. W ramach modelu priorytetu klienta giełdy pobierają opłaty animatorów za transakcje i pobierają płatności za realizację zamówienia. Płatności przepływów zamówień są następnie przekazywane do firm maklerskich w celu przyciągnięcia zamówień do danej giełdy.
Dodatkowa zachęta
Plan twórcy-biorcy sięga 1997 roku, kiedy twórca Island Electronic Communications Network, Joshua Levine, opracował model cenowy, aby zachęcić dostawców do handlu na rynkach o wąskich spreadach. W tym scenariuszu twórcy otrzymaliby rabat w wysokości 0, 002 USD za akcję, a uczestnicy zapłaciliby 0, 003 USD za akcję, a giełda zachowałaby różnicę. W połowie 2000 roku pojawiły się strategie pozyskiwania rabatów jako podstawa bodźców rynkowych, z płatnościami w wysokości od 20 do 30 centów za każde 100 akcji w obrocie.
Giełdy korzystające z programów wyceny maklerskiego obejmują platformę Arca NYSE Euronext oraz platformę NOM NASDAQ OMX Group Inc., a także amerykańską giełdę opcji uruchomioną przez BATS Global Markets. Zarówno International Securities Exchange Holdings, Inc., jak i Chicago Board Options Exchange, będąca własnością CBOE Holdings, Inc., korzystają z systemu pierwszeństwa klienta.
Możliwe zniekształcenia cen
Krytycy praktyki uważają, że publicznie oglądane ceny kupna / sprzedaży na rynku są niedokładne z powodu rabatów i innych rabatów. Niektórzy przeciwnicy zauważają, że inwestorzy o wysokiej częstotliwości wykorzystują rabaty, kupując i sprzedając akcje po tej samej cenie, aby czerpać zyski z różnicy między rabatami, co maskuje prawdziwe odkrycie cen aktywów. Inni utrzymują, że płatności dokonywane przez twórcę powodują fałszywą płynność, przyciągając osoby zainteresowane tylko rabatami, które zasadniczo nie handlują akcjami.
Badania przeprowadzone przez profesorów finansów Uniwersytetu Notre Dame, Shane'a Corwina i Roberta Battalio, oraz profesora Uniwersytetu Indiana, Roberta Jenningsa, wykazały, że maklerzy giełdowi regularnie kierowali zamówienia klientów na rynki zapewniające najlepsze płatności, co dawało gorsze wyniki, niż gdyby brokerzy nie brali pod uwagę płatności.
Bliższe spojrzenie
W styczniu 2014 r. Jeffrey Sprecher, dyrektor generalny spółki IntercontinentalExchange Group, Inc., która jest właścicielem nowojorskiej giełdy papierów wartościowych, wezwał organy regulacyjne, takie jak Urząd Regulacji Przemysłu Finansowego (FINRA) i Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC), aby głębiej przyjrzały się cenom rabatów praktyki. I w liście do SEC grupa rynków kapitałowych Royal Bank of Canada twierdziła, że umowy podejmowane przez twórców sprzyjały konfliktom interesów i powinny zostać zakazane. Po oburzeniu senator Charles Schumer (D.-NY) poprosił SEC o zbadanie problemu. W przemówieniu z 2 kwietnia 2014 r. Komisarz ds. SEC, Luis Aguilar, ogłosił, że SEC rozważa inicjatywę testową w celu ograniczenia rabatów od twórców za pośrednictwem programu pilotażowego, który zrzuciłby opłaty od twórcy za pobór w wybranej grupie akcji na okres próbny, aby zademonstrować, w jaki sposób obrót tymi papierami wartościowymi jest porównywalny z zapasami zachowującymi system płatności podmiotu przyjmującego.
Dolna linia
Chociaż systemy opłat od twórców przyjmujących wzrosły od początku lat 90., ich przyszłość pozostaje niepewna, ponieważ naukowcy, instytucje finansowe i politycy wezwali do kontroli regulacyjnej modelu wyceny, co może prowadzić do znacznych zmian w praktyce.
