Warren Buffett powiedział kiedyś, że jako inwestor mądrze jest „bać się, gdy inni są zachłanni, i chciwości, kiedy inni się boją”. To stwierdzenie jest nieco sprzeczne z poglądami na giełdach i odnosi się bezpośrednio do ceny aktywów: kiedy inni są zachłanni, ceny zwykle się gotują i należy zachować ostrożność, aby nie przepłacić za aktywa, które następnie prowadzą do anemicznych zwrotów. Gdy inni się boją, może to stanowić dobrą okazję do zakupu.
Należy pamiętać, że cena jest tym, co płacisz, a wartość jest tym, co dostajesz - płacisz za wysoką cenę, a zwroty są dziesiętne. Aby rozwinąć tę kwestię, wartość akcji zależy od kwoty zysków, które wygeneruje ona przez cały okres jej działalności. W szczególności wartość tę określa się poprzez zdyskontowanie wszystkich przyszłych przepływów pieniężnych z powrotem do wartości bieżącej, wartości wewnętrznej. Zapłać zbyt wysoką cenę, a zwrot, który powstaje, gdy zapasy grawitacji wracają do wartości wewnętrznej, z czasem ulegną erozji. Zachowuj się chciwie, gdy inni się boją i zbieraj zwiększone zyski, w odpowiednich okolicznościach: przewidywalność musi być obecna, a krótkoterminowe wydarzenia, które powodują późniejsze obniżenie cen, nie mogą niszczyć fosy.
Z niedopałków cygara i Coca-Coli
Warren Buffett to nie tylko kontrowersyjny inwestor. Może być czymś, co można nazwać „inwestorem zorientowanym na biznes”. Oznacza to, że nie kupuje żadnego i wszystkiego po prostu dlatego, że jest w sprzedaży. To był styl Bena Grahama (i początkowo Buffetta). Nazywa się to „inwestowaniem w cygaro”, w którym zbiera się wyrzucone niedopałki cygar biznesowych leżące na poboczu drogi, sprzedając je z głębokimi zniżkami do wartości księgowej z pozostawionym jednym dobrym zaciągnięciem. Ben Graham szukał „sieci netto” lub firm wycenianych poniżej ich aktywów obrotowych netto lub aktywów obrotowych minus suma zobowiązań.
Chociaż Warren Buffett rozpoczął swoją karierę inwestycyjną w ten sposób, w obliczu anemicznych możliwości związanych z siecią, ewoluował. Z pomocą Charliego Mungera odkrył krainę wybitnych firm, dom See's Candy and Coca-Cola (KO), firmy o trwałej, konkurencyjnej gospodarce - fosie - oraz racjonalnym, uczciwym zarządzaniu. Następnie szuka dobrej ceny i wykorzystuje okazje, gdy inni się boją. Jak powiedział w przeszłości, o wiele lepiej jest kupić wspaniały biznes po dobrej cenie niż dobry biznes po wspaniałej cenie.
Olej sałatkowy: nie wychodź z domu bez niego
Wydarzenia wywołujące strach, które prowadzą do lepszych możliwości inwestycyjnych, mogą obejmować krótkoterminowe fale uderzeniowe wywołane wydarzeniami makroekonomicznymi, takimi jak recesje, wojny, apatia sektora lub krótkoterminowe, niemające wpływu na fos wyniki biznesowe.
W latach 60. wartość American Express (AXP) została zmniejszona o połowę, gdy odkryto, że zabezpieczenie, którego użył do zabezpieczenia milionów dolarów wpływów z magazynu, nie istniało. Przedmiotowym zabezpieczeniem był olej sałatkowy i okazuje się, że sprzedawca towarów Anthony De Angelis sfałszował poziomy zapasów, napełniając swoje cysterny wodą, pozostawiając w zbiorniku małe rurki oleju sałatkowego, które audytorzy mogą znaleźć. Szacuje się, że wydarzenie kosztowało AXP ponad 50 milionów dolarów strat.
Po przejrzeniu modelu biznesowego firmy, Buffett zdecydował, że wydarzenie nie wpłynie znacząco na fosa firmy, a następnie zainwestował 40% pieniędzy swojej spółki w akcje. W ciągu pięciu lat AXP wzrosło pięciokrotnie.
Gekon
W 1976 r. GEICO balansowało na krawędzi bankructwa, częściowo ze względu na zmianę modelu biznesowego, w ramach której objął polisy ubezpieczeniowe samochodów ryzykownymi kierowcami. Zapewniając ówczesnego CEO firmy Johna J. Byrne'a, że firma powróci do swojego pierwotnego modelu biznesowego, Buffett zainwestował w firmę początkową kwotę 4, 1 miliona USD, która wzrosła do ponad 30 milionów USD w ciągu pięciu lat. GEICO jest obecnie spółką całkowicie zależną od Berkshire Hathaway (BRKB).
Fale uderzeniowe, takie jak skandal związany z olejem sałatkowym i dryfy modeli biznesowych, tworzą wartość i pozwalają Warrenowi Buffettowi zbierać znaczne zyski przez lata. Chciwość, gdy inni boją się, jest cennym sposobem myślenia, który może przynieść inwestorowi znaczne korzyści.
Dolna linia
Gdy chłopiec czyszczenia butów zacznie rozdawać napiwki, nadszedł czas, aby wyjść z imprezy. Charlie Munger kiedyś porównał spieniony rynek akcji do sylwestrowej imprezy, która trwa wystarczająco długo. Szampan płynie, wszyscy dobrze się bawią, zegary nie mają na sobie ramion. Nikt nie ma pojęcia, że nadszedł czas, aby odejść, ani nie chcą. Co powiesz na jeszcze jednego drinka? Jako inwestor o wartości biznesowej konieczne jest, aby wiedzieć, kiedy jest czas na odejście i być przygotowanym na tę doskonałą okazję, być chciwym, gdy inni się boją, a jednocześnie być chciwym na inwestycję o długoterminowej, trwałej ekonomii i racjonalności, uczciwe zarządzanie.
