Uparty inwestorzy, którzy zakładają, że rajd na rynku stanie się stałym postępem, staną wobec ryzyka poważnych przeszkód. Na dzisiejszym rynku euforii Morgan Stanley mówi, że „zielone pędy podsycają optymizm”. Jednak firma twierdzi, że ten optymizm dotyczący rynku może być wprowadzony w błąd, dodając, że jest „zaskoczony, jak dalece się udało, bez znaczących przeszkód”.
Analitycy Morgana Stanleya wskazują na cztery główne powody, dla których inwestorzy mogą źle odczytać kluczowe siły rynkowe, w tym Rezerwę Federalną, która potwierdziła dziś swoją gołębią politykę. Sceptycyzm Morgana Stanleya wyjaśnia, dlaczego firma utrzymuje defensywne nastawienie: przeważanie podstawowych artykułów konsumpcyjnych, finansów i usług użyteczności publicznej, podczas gdy niedoważanie technologii i uznaniowość konsumentów.
4 Overlooked Drags na akcje
- Wyższe stopy procentowe od zacieśniania polityki pieniężnej mogą ciągnąć za sobą niektóre sektory, pomimo gołębiej postawy Fed. Wzrost PKB w USA powyżej potencjalnego poziomu pozostawia niewielki zastój w gospodarce, zwiększając koszty dla firm. Bodźce gospodarcze Chin mogą nie wystarczyć do wymiernego ożywienia gospodarki. wyceny są mniej wybaczające, a premie za ryzyko kapitałowe są o 100 punktów bazowych niższe niż w 2016 r.
Co to oznacza dla inwestorów
Morgan Stanley zwraca uwagę, że wielu inwestorów błędnie porównuje tegoroczny silny powrót do odbicia w 2016 r., Który doprowadził do 50% wzrostu S&P 500 w ciągu najbliższych trzech lat. Ale Morgan Stanley mówi, że istnieją kluczowe różnice.
Pierwszą kluczową różnicą może być Fed. Chociaż Fed wstrzymał się z dalszymi podwyżkami stóp procentowych, istnieją dwa główne powody, dla których warunki monetarne były do tej pory w 2019 r. Zaostrzone niż w 2016 r.: stopa funduszy federalnych jest wyższa, a bank centralny skurczył swój bilans. Ta ostatnia będzie nadal obciążać gospodarkę i rynki przez kolejne sześć miesięcy lub dłużej. Fed powiedział dziś, że spowolni tempo zmniejszania swojego ogromnego portfela w ciągu najbliższych sześciu miesięcy i zakończy spływ do końca września.
Względnie zaostrzone warunki monetarne zaczęły już pojawiać się w sektorach gospodarki, które są bardziej wrażliwe na stopy procentowe. Analitycy Morgana Stanleya wskazują zarówno na rynek nieruchomości, jak i sektor motoryzacyjny, które odczuwają mniejszy popyt, ponieważ wyższe stopy procentowe podnoszą koszty pożyczek.
Druga różnica polega na tym, jak inwestorzy postrzegają PKB. Wzrost potencjalnego wzrostu PKB może wydawać się uparty, ale Morgan Stanley twierdzi, że prowadzenie gospodarki przy tak wysokiej wydajności produkcji podnosi płace i inne koszty produkcji, prowadząc do niższych marż zysku. Analitycy widzą, że recesja zysków „pogarsza się, zanim stanie się lepsza”.
Inwestorzy mogą być również zbyt optymistyczni, jeśli chodzi o perspektywę ożywienia gospodarczego w Chinach. W przeciwieństwie do przeszłości, oczekuje się, że tym razem bodźce gospodarcze w Pekinie będą znacznie łagodniejsze. Analitycy oczekują, że poziom bodźca wyniesie połowę tego, co było w 2016 r., A wzrost akcji kredytowej wzrósł zaledwie o 2% w porównaniu do 4% odnotowanych w tym czasie.
Ostatnią różnicą są wielokrotności wyceny. Już na wysokich poziomach raczej nie pójdą znacznie wyżej, ponieważ obecnie nie ma przewidywalnych pozytywnych katalizatorów. Obecne wyceny uwzględniają już utrzymywanie przez Fed stóp procentowych i oczekiwań dotyczących transakcji handlowej.
Patrząc w przyszłość
Biorąc pod uwagę te czynniki, Morgan Stanley nie uważa, aby „trwałe zyski były aż tak wiarygodne”. Jednak pomimo uparty sygnałów podkreślanych przez analityków firmy, S&P 500 wzrósł prawie o 13% już od początku roku. Byki obecnie wygrywają.
