Kluczowym motorem zysków z hossy było zwiększenie marży zysku, szczególnie dla firm S&P 500. Teraz trend się odwraca. Ogólna marża dla indeksu osiągnęła najwyższy poziom w 3 kwartale 2018 r. I spada w dół, a ceny akcji mogą nadążać.
„Zdecydowanie spadamy marże”, powiedział Howard Silverblatt, starszy analityk indeksu S&P Dow Jones Indices, Financial Times. Dodaje, że spadek marży S&P 500 w czwartym kwartale 2018 r. Jest największy od czwartego kwartału 2015 r.
Tymczasem Goldman Sachs identyfikuje 60 akcji o niskiej marży zysku, które wydają się wrażliwe, w tym 10: General Electric Co. (GE), Goodyear Tire & Rubber Co. (GT), United Continental Holdings Inc. (UAL), Hewlett Packard Enterprise Co. (HPE), Conagra Brands Inc. (CAG), MGM Resorts International (MGM), Ford Motor Co. (F), United Parcel Service Inc. (UPS), Carnival Corp. (CCL) i Tyson Foods Inc. (TSN). Zobacz tabelę poniżej.
10 zapasów o niskiej marży podatnych na spadki
(Zmniejszenie marży brutto w ciągu ostatnich 2 lat)
- Goodyear, -509 b / s (punkty bazowe) United Continental, -485 b / sGE, -472 b / s Hewlett-Packard Enterprise, -426 b / s Marki Conagra, -178 b / s Kurorty MGM, -172 b / s Carnival, -156 b / sFord, -101 b / s Wielka paczka, -69 b / s Tyson Foods, -49 bps
Znaczenie dla inwestorów
„Stały wzrost marż jest tajnym sosem giełdowym od lat 80. XX wieku, pozwalając na wzrost zysków znacznie szybciej niż sprzedaż i w rezultacie podnosząc ceny akcji. Gdyby marże zysku powróciły do swoich poziomów sprzed 20 lat, a następnie zarobki - i ceny akcji - mogą być o 40% niższe niż obecnie ”, wynika z kolumny w The Wall Street Journal.
Kilka czynników podniosło marże: spadające płace jako procent dochodu krajowego brutto; podatki od przedsiębiorstw spadają z 32% zysków przed opodatkowaniem w 2000 r. do 11% w pierwszych trzech kwartałach 2018 r.; oraz zwiększony udział w rynku dla dużych firm, które osiągnęły oszczędności skali w skali kosztów. Kolumna podsumowuje, że trendy te „prawdopodobnie nie będą się utrzymywać”.
Przy wzroście płac spowodowanym trwającym od dziesięcioleci niskim bezrobociem tendencja ta już się odwróciła. W związku z tym Goldman zaleca inwestorom rozważenie zapasów o niskich kosztach pracy.
„Rosnąca inflacja podnosi nominalne przychody, ale generalnie zmniejsza marże, co ma mieszany wpływ na zyski przedsiębiorstw” - pisze Goldman. „Ponieważ presja na koszty nakładów jest wysoka i prawdopodobnie nadal będzie rosnąć, firmy będą musiały bardziej agresywnie podnosić ceny lub akceptować niższe marże zysku” - dodają.
„Przy dużej i rosnącej presji marży rynek kapitałowy nagradza firmy siłą ustalania cen, aby utrzymać swoje zyski. Sprawdzamy siłę ustalania cen, badając poziom, zmienność i niedawne tempo marży brutto firmy w porównaniu z innymi sektorami”, raport trwa. Od maja 2018 r. Lista 41 akcji Goldmana o wysokiej marży i sile cenowej przewyższyła 60 odpowiedników o niskiej marży i sile cenowej o 17 punktów procentowych (wzrost o 13% w porównaniu do straty o 4%).
General Electric, niespokojny konglomerat przemysłowy w ramach przedłużających się działań restrukturyzacyjnych, ma problemy przekraczające słabe marże. Ogromne obciążenie zadłużeniem podnosi perspektywę znacznie wyższych kosztów refinansowania i możliwego obniżenia statusu obligacji śmieciowych.
Patrząc w przyszłość
„Powszechnie wiadomo, że marże będą odtąd spadać. Nie sądzimy, że potencjalna konsolidacja musi być bardzo istotna” - powiedział CNBC Mislav Matejka, szef globalnej i europejskiej strategii kapitałowej w JPMorgan. W przeciwieństwie do konwencjonalnej wiedzy wskazał, że istnieje silna dodatnia historyczna korelacja między cenami towarów a marżami zysków.
