Wycena względna, zwana także wyceną porównywalną, jest bardzo przydatnym i skutecznym narzędziem do wyceny aktywów. Wycena względna polega na wykorzystaniu podobnych, porównywalnych aktywów do wyceny innego składnika aktywów. (Więc w końcu zdecydowałeś się zacząć inwestować. Ale co powinieneś umieścić w swoim portfolio? Dowiedz się tutaj. Sprawdź, jak wybrać akcje . )
Na rynku nieruchomości wycena względna stanowi podstawę wyceny nieruchomości. Każdy, kto kiedykolwiek kupił, sprzedał lub dokonał ponownej oceny, widział ten proces w działaniu. Za każdym razem, gdy nieruchomości są wyceniane, proces wyceny zawsze uwzględnia wartość innych pobliskich nieruchomości, które zostały sprzedane. Od tego momentu właściwość podmiotu jest dostosowywana w celu uwzględnienia wszelkich różnic przed osiągnięciem ostatecznej wyceny.
Jest stare powiedzenie biznesowe, które mówi, że zasób jest wart tylko tyle, ile następny facet jest gotów za niego zapłacić. Bolesna prawda o tej rzeczywistości uderza w dom podczas krachu gospodarczego, gdy sprzedawcy nieruchomości otrzymują oferty znacznie niższe niż pierwotnie wyceniano ich domy. Skuteczność porównywalnej wyceny polega na tym, że proces ten opiera się w szczególności na wartości innych aktywów, które zostały kupione lub sprzedane.
Zapasy to aktywa, zbyt
Podobne i skuteczne podejście można zastosować w odniesieniu do zapasów. Akcje to udziały w przedsiębiorstwie, a podstawy działalności podstawowej można wykorzystać do ustalenia wartości podobnych zapasów.
Niektóre z najczęstszych i najbardziej użytecznych wskaźników wykorzystywanych przy wycenie względnej obejmują:
- stosunek ceny do zysków, marża operacyjna do wolnych przepływów pieniężnych
Ponieważ nie ma dwóch identycznych aktywów, każda względna próba wyceny powinna odpowiednio uwzględniać różnice. Ale przede wszystkim nie możesz skutecznie stosować wyceny względnej, jeśli masz do czynienia z jabłkami i pomarańczami. Na przykład wycena względna może nie być dobrym pomysłem do zastosowania między McDonald's (NYSE: MCD) i Darden (NYSE: DRI). Podczas gdy obie są firmami restauracyjnymi, McDonald's to koncepcja fast foodów, podczas gdy Darden stosuje bardziej formalne koncepcje siadania. Obaj są zaangażowani w biznes spożywczy, ale oferują inną koncepcję w różnych punktach cenowych. W związku z tym porównywanie marż lub innych wskaźników byłoby nieskuteczne, ponieważ model biznesowy jest inny.
Pierwszym krokiem w zapewnieniu efektywnej wyceny względnej jest upewnienie się, że oba przedsiębiorstwa są możliwie najbardziej podobne. (Przyjrzymy się trzem szeroko stosowanym metodom wyceny i ustalimy, w jaki sposób firmy uzasadniają wydatki. Zobacz wprowadzenie do metod wyceny przedsiębiorstw .)
Visa vs. karta MasterCard
Visa (NYSE: V) i MasterCard (NYSE: MA) to dwie najbardziej znane marki kart kredytowych na świecie. Ponieważ oba operują podobnymi modelami biznesowymi, wycena względna dla obu byłaby skutecznym zadaniem.
Patrząc na obie firmy latem 2011 r., Akcje Visa handlują za 85 USD, a akcje MasterCard - 304 USD. Kapitalizacja Visa wynosi ponad 60 miliardów USD, a MasterCard - 38 miliardów USD. Same te liczby niewiele nam mówią, z wyjątkiem tego, że Visa jest większą firmą niż MasterCard. Oto następujące względne miary wyceny:
| - | Wiza | MC |
| Współczynnik P / E | 18 | 20 |
| IKRA | 13% | 43% |
| Op. Margines | 58% | 51% |
| Wartość przedsiębiorstwa | 58 mld USD | 35 mld USD |
| Cena / FCF | 30 | 20 |
Liczby są zaokrąglane dla uproszczenia, a wszystkie dane są pobierane z najnowszych numerów lat podatkowych. Ktoś porównujący wskaźniki P / E Visa i MasterCard może stwierdzić, że Visa jest lepszą wartością ze względu na niższe P / E. Jednak względne porównanie różnych innych wskaźników może sugerować inaczej. Pomimo niższej marży operacyjnej MasterCard ma znacznie wyższy zwrot z kapitału własnego w bilansie nierozliczonym. Również w stosunku do kapitalizacji rynkowej MA generuje większy przepływ gotówki na akcję niż Visa. Jeśli MasterCard może nadal pobierać wolne przepływy pieniężne na podobnych poziomach, to wyraźnie tworzy większą wartość dla akcjonariuszy.
Podczas gdy inwestorzy często polegają na kapitalizacji rynkowej w celu ustalenia wskaźników, wartość przedsiębiorstwa może być bardziej skutecznym narzędziem.
Po prostu: wartość przedsiębiorstwa = kapitalizacja rynkowa + dług - gotówka
Firma z mnóstwem długów w stosunku do gotówki będzie miała EV, który jest znacznie wyższy niż jego kapitalizacja rynkowa. Jest to ważne, ponieważ firma o kapitalizacji rynkowej wynoszącej 1000 USD i zysku w wysokości 100 USD będzie mieć wskaźnik P / E równy 10. Jeśli ta firma ma w bilansie 500 USD długu netto, jego EV wynosi 1500 USD, a jego P / P skorygowany o dług E lub EV / E wynosi 15. Dla uproszczenia przyglądamy się wartościom zysków przedsiębiorstw. Zwykle wartość przedsiębiorstwa należy porównać z EBITDA.
Kolejna przydatna miara względnej wyceny, zwrot z kapitału własnego, wzrasta, gdy firma zaciąga większe zadłużenie. Nie patrząc na bilans, inwestor może dojść do wniosku, że spółka A z ROE 30% jest bardziej atrakcyjna niż firma B z ROE 20%. Ale jeśli firma A ma stosunek zadłużenia do kapitału równy dwa, podczas gdy firma A jest wolna od długu, 20% nierozliczony zwrot z kapitału może być znacznie bardziej atrakcyjny.
Ostatecznie kompleksowy proces wyceny względnej ostatecznie pomaga inwestorom w zakotwiczeniu ich decyzji na podstawie jednej lub dwóch zmiennych. Chociaż inwestorzy wartości uwielbiają kupować akcje o niskim współczynniku P / E, samo to może nie być skuteczne. Rozważ Chipotle Mexican Grill (NYSE: CMG). Nawet podczas recesji akcje sprzedawały się za około 25-krotny zysk, podczas gdy inne restauracje handlowały 10-15-krotnym zyskiem. Jednak dalsze porównanie uzasadniło stosunek P / E Chipotle: jego marże były wyższe, a zyski rosły skokowo, a bilans pozostawał zdrowy. Udziały Chipotle wzrosły o prawie 200% w ciągu dwóch lat po Wielkiej Recesji.
Ograniczenia
Jak każde narzędzie wyceny, wycena względna ma swoje ograniczenia. Największym ograniczeniem jest założenie, że rynek prawidłowo wycenił biznes. Jeśli zarówno Visa, jak i MasterCard handlują na poziomie krwawienia z nosa, może nie mieć znaczenia, że ktoś ma niższy P / E lub lepszy zwrot z kapitału. Podczas bańki internetowej inwestowanie w dot-com, ponieważ jego wskaźnik P / E wynosił 60 w porównaniu ze średnią w branży wynoszącą 90, okazało się bolesnym błędem.
Po drugie, wszystkie wskaźniki wyceny oparte są na wcześniejszych wynikach. Przyszłe wyniki kształtują ceny akcji, a względna wycena nie uwzględnia wzrostu.
Wreszcie, co najważniejsze, wycena względna nie gwarantuje, że „tańsza” firma osiągnie lepsze wyniki od swoich konkurentów.
Dolna linia
Podobnie jak inne techniki wyceny, wycena względna ma swoje zalety i ograniczenia. Kluczem jest skupienie się na wskaźnikach, które są najważniejsze i zrozumienie, co one przekazują. Jednak pomimo tych ograniczeń wycena względna jest bardzo ważnym narzędziem stosowanym przez wielu specjalistów rynku i analityków. (Te pięć miar jakościowych pozwala inwestorom wyciągać wnioski dotyczące korporacji, które nie są widoczne w bilansie. Patrz Korzystanie z 5 sił Portera do analizy zapasów .)
Porównaj rachunki inwestycyjne × Oferty przedstawione w tej tabeli pochodzą od spółek, od których Investopedia otrzymuje wynagrodzenie. Nazwa dostawcy OpisPowiązane artykuły
Strategia obrotu akcjami i edukacja
Porównanie partnerskie odkrywa niedowartościowane zapasy
Kapitał własny i venture cap
Jak wycenić prywatne firmy
Narzędzia do analizy fundamentalnej
Wycena kapitału własnego: podejście porównywalne
Strategia obrotu akcjami i edukacja
Podział wykupu akcji
Strategia obrotu akcjami i edukacja
Jak zidentyfikować nieprawidłowo wycenione zapasy
Analiza finansowa
Wycenianie spółek o ujemnych dochodach
Linki partnerskieTerminy pokrewne
Stosunek ceny do zysku - stosunek P / E Stosunek ceny do zysku (stosunek P / E) jest definiowany jako stosunek do wyceny spółki, która mierzy bieżącą cenę akcji w stosunku do zysków na akcję. więcej Co mówi stosunek ceny do rezerwacji - stosunek P / B? Firmy stosują stosunek ceny do wartości księgowej (stosunek P / B) do porównywania wartości rynkowej firmy z wartością księgową i są definiowane poprzez podzielenie ceny za akcję przez wartość księgową na akcję. więcej Wycena aktywów Wycena aktywów to proces ustalania wartości godziwej aktywów. więcej Jak działa proces wyceny Wycena jest definiowana jako proces określania bieżącej wartości aktywów lub firmy. więcej Definicja funduszu wspólnego inwestowania Fundusz inwestycyjny jest rodzajem instrumentu inwestycyjnego składającego się z portfela akcji, obligacji lub innych papierów wartościowych nadzorowanych przez profesjonalnego zarządzającego pieniędzmi. więcej Inwestowanie w wartości: jak inwestować jak Warren Buffett Inwestorzy w wartości, tacy jak Warren Buffett, wybierają akcje o zaniżonej wartości po wartości niższej niż ich wewnętrzna wartość księgowa, która ma potencjał długoterminowy. więcej