Znawcy spółek publicznych mają zasadniczo dwie możliwości zakupu i sprzedaży akcji swoich spółek. Pierwszym z nich jest przeprowadzanie transakcji na otwartym rynku, w ramach których kupują lub sprzedają papiery wartościowe za pośrednictwem brokera, tak jak każdy inny inwestor detaliczny. Drugą opcją jest przeprowadzanie transakcji w sposób systematyczny za pomocą tak zwanego planu 10b5-1. Ta zasada Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) pozwala na legalną systematyczną formę wykorzystywania informacji poufnych. Jednak działalność handlowa dozwolona przez 10b5-1 może być korzystna zarówno dla osób mających dostęp do informacji poufnych, jak i inwestorów indywidualnych.
Kluczowe dania na wynos
- Znawcy lub kadra kierownicza muszą przestrzegać szczegółowych zasad dotyczących kupna i sprzedaży akcji spółki zgodnie z postanowieniami SEC. Reguła 10b5 została częściowo uchwalona przez SEC w celu zakazania zakupu lub sprzedaży papierów wartościowych przez osoby poufne na podstawie informacji niepublicznych. W 2000 r. SEC zaktualizowała orzeczenie, znane jako 10b5-1 lub 10b5-1 (c), które pozwala na obronę przed zasadą handlu z wykorzystaniem informacji poufnych. Orzeczenie 10b5-1 pozwala osobom z zewnątrz stworzyć plan handlu przed handel, w którym ustalona data lub cena jest używana do uruchomienia handlu.
Zrozumienie Reguły 10b5-1
Reguła 10b5 została pierwotnie stworzona przez SEC w 1934 r., Co czyni niezgodnym z prawem oszustwo, wprowadzanie w błąd lub działanie w nieuczciwy sposób podczas przeprowadzania transakcji na papierach wartościowych i akcjach na giełdach krajowych.
Zasada 10b5 została również uchwalona, aby zakazać zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego na podstawie informacji niepublicznych. Wszelkie transakcje dokonywane przy użyciu istotnych informacji niepublicznych - zwanych informacjami poufnymi - są uznawane za transakcje poufne i są niezgodne z prawem na podstawie zasady 10b5.
Jednak w 2000 r. SEC wydała orzeczenie administracyjne, znane jako 10b5-1 lub 10b5-1 (c), które pozwala na obronę przed zasadą wykorzystywania informacji poufnych. Działalność handlowa jest dozwolona, o ile dana osoba może ustalić, że nie wykorzystano żadnych nieistotnych informacji poufnych jako podstawy transakcji.
Plan 10b5-1
Orzeczenie 10b5-1 stworzyło sytuację, w której osoby poufne mogą stworzyć plan handlowy przed transakcją, jeśli ustalą konkretną datę lub cenę, po której nastąpi transakcja (zakup lub sprzedaż). Po zakończeniu wydarzenia handel jest uruchamiany. Te plany handlowe są znane jako plany 10b5-1.
Na przykład kierownictwo może chcieć kupować akcje przez cały rok kalendarzowy. Plan 10b5-1 pozwala im na zakup określonej liczby akcji w określonych terminach, takich jak pierwszy dzień handlowy miesiąca. Transakcja jest automatyczna i wykonywana przez brokera. Wtajemniczony lub dyrektor wykonawczy byłby bezpieczny przed naruszeniem SEC, nawet jeśli posiadałby poufne informacje w momencie sprzedaży - o ile plan został ustanowiony, gdy nie były znane żadne istotne informacje niepubliczne.
Czasami dyrektor wykonawczy może chcieć zdywersyfikować swoje zasoby, ale nie chce jednocześnie sprzedawać dużej części akcji w obawie, że może to wysłać niewłaściwe przesłanie do społeczności inwestycyjnej. Inwestorzy monitorują kupowanie i sprzedawanie informacji wewnętrznych, ponieważ aktywność zakupowa jest często postrzegana jako pozytywny znak, że kierownictwo uważa, że akcje wzrosną w przyszłości. I odwrotnie, sprzedaż informacji wewnętrznych może być postrzegana jako przekonanie kadry kierowniczej, że spółka i jej cena akcji mogą być gorsze w przyszłości.
W rezultacie organ wykonawczy może opracować plan likwidacji 1000 akcji miesięcznie w ciągu następnego roku. Ponownie, transakcje są automatyczne i odbywają się w ustalonym czasie.
Korzyści z planów 10b5-1 dla informatorów i inwestorów
Istnieje kilka korzyści z planów 10b5-1 zarówno dla osób mających dostęp do informacji poufnych, jak i inwestorów indywidualnych.
Poprawia przejrzystość
Ponieważ 10b5-1 jest ustaloną systematyczną metodą gromadzenia i sprzedaży akcji, posiadanie informacji poufnych staje się mniej istotne. Systematyczne podejście pomaga powstrzymać oskarżenia o wykorzystywanie informacji poufnych i bieganie z przodu po zakończeniu transakcji. Front run ma miejsce wtedy, gdy ktoś zawiera transakcję ze znajomością prywatnych informacji, które mogą wpływać na cenę zabezpieczenia, co prowadzi do korzyści finansowych. Plan 10b5-1 pomaga kadrze kierowniczej poprawić przejrzystość transakcji poufnych, zapobiegając pojawianiu się niewłaściwych zachowań.
Okna i okresy zaciemnienia stają się mniej istotne
Wiele firm ustanawia okna transakcyjne lub okresy, w których pojedynczy kierownictwo może przeprowadzić transakcję giełdową. Firmy ustanawiają również okresy przerwy w dostawie energii, które stanowią, że - w pewnych okresach - nie można przeprowadzać transakcji na akcjach.
Jednak 10b5-1 zasadniczo sprawia, że obie te strategie są dyskusyjne, ponieważ transakcje są systematyczne. Innymi słowy, transakcje odbywają się niezależnie od tego, czy dana osoba ma informacje wewnętrzne (w momencie transakcji), czy też firma ma zamiar zgłosić dobre lub złe wieści.
Zmniejsza błędną interpretację niejawnej aktywności
Gdy poufny kupuje lub sprzedaje akcje na otwartym rynku, prawo stanowi, że dane handlowe muszą zostać podane do wiadomości publicznej. Gdy dane o handlu są przekazywane do SEC, główne serwisy informacyjne i firmy inwestycyjne rozpowszechniają te informacje publicznie.
Niestety, kiedy dane zostaną wydane, mogą zostać źle zinterpretowane. Na przykład, gdy insider sprzedaje swoje akcje, niektórzy inwestorzy mogą wnioskować z transakcji, że nie stoją już za firmą. Skutkiem może być wzrost aktywności sprzedażowej inwestorów. W rzeczywistości sprzedaż poufnych informacji może być nieistotna, co oznacza, że stanowi jedynie niewielką część aktywów danej osoby.
I odwrotnie, drobne zakupy poufne są czasami interpretowane jako wskaźnik tego, że obecna cena oferuje doskonałą okazję do zakupu. Inwestorzy mogą również wywnioskować, że osoba znająca poufne informacje zna pozytywne wieści o firmie, która ma zostać zwolniona, i spieszy się, aby kupić akcje, aby skorzystać z oczekiwanych korzystnych ruchów cen. W rzeczywistości intencją informatora było jedynie zakupienie kilku transz akcji w przyszłości po różnych cenach.
Kiedy jednak wprowadzany jest plan systematyczny - podobnie jak w przypadku planu 10b5-1 - inwestorzy mogą lepiej widzieć intencje osób mających dostęp do informacji poufnych. Na przykład, gdy osoby poufne zlikwidują akcje w stałych punktach w ciągu roku, inwestorzy są świadomi tego planu i są bardziej skłonni zrozumieć, że osoba poufna jedynie dywersyfikuje swoje udziały.
Również pozostała znaczna pozycja posiadana przez osobę z zewnątrz pokazuje, że dyrektor nadal ma zaufanie do firmy. W związku z tym działalność osób niejawnych nie prowadzi do szaleństwa działalności handlowej ze strony inwestorów.
Inwestorzy wiedzą, czego się spodziewać i kiedy tego oczekiwać
Raportowanie danych poufnych może mieć opóźnienie, zanim dotrze do przeciętnego inwestora. SEC upoważnia, aby formularz 4 - zgłoszenia dokonane w przypadku wystąpienia zmian własności - muszą zostać złożone w ciągu dwóch dni roboczych od zawarcia transakcji. Jednak działanie może czasem potrwać kilka dni, zanim zostanie zgłoszone inwestorom za pośrednictwem serwisów informacyjnych, brokerów i usług badań inwestycyjnych.
Działalność handlowa może również przyjechać inwestorom w nieodpowiednich momentach, na przykład w piątek po południu, kiedy wielu inwestorów wróci do domu lub nie prowadzi aktywnej działalności handlowej. Systematyczny charakter planu 10b5-1 pomaga inwestorom wiedzieć, kiedy spodziewać się sprzedaży i zakupów.
