DEFINICJA Immunizacji warunkowej
Szczepienia warunkowe to podejście inwestycyjne, w którym zarządzający funduszem przechodzi na strategię obronną, jeśli zwrot z portfela spadnie poniżej z góry określonego punktu.
PRZEŁAMANIE Szczepienie warunkowe
Szczepienia warunkowe zazwyczaj odnoszą się do planu awaryjnego stosowanego w niektórych portfelach o stałym dochodzie. Jest to strategia polegająca na tym, że zarządzający funduszem stosuje aktywne podejście do zarządzania, aby indywidualnie wybierać papiery wartościowe, mając nadzieję na osiągnięcie lepszych wyników niż poziom odniesienia. Jednak po zakumulowaniu pewnych z góry określonych strat uruchamiany jest plan awaryjny, który, miejmy nadzieję, zabezpiecza aktywa przed dalszymi stratami. Kupowane są papiery wartościowe o niskim ryzyku inwestycyjnym, w tym przypadku w celu zapewnienia podstawowego poziomu zwrotu, choć w niektórych przypadkach w celu dopasowania aktywów do zobowiązań.
Klasyczna immunizacja może być zdefiniowana jako utworzenie portfela o stałym dochodzie, który zapewnia gwarantowany zwrot przez ustalony okres, niezależnie od równoległych przesunięć krzywej dochodowości. Immunizacja warunkowa jest przedłużeniem klasycznej immunizacji, łącząc to drugie z aktywnym podejściem do zarządzania, mając nadzieję, że uchwyci zalety obu tych metod.
Jak działa szczepienie warunkowe
Gdy zwroty z portfela inwestycyjnego spadną do z góry określonego poziomu, zarządzający portfelem rezygnuje z normalnego podejścia do aktywnego zarządzania i wdraża plan awaryjny mający na celu zabezpieczenie aktywów przed dalszymi stratami. Aktywa wysokiej jakości o niskim, ale stabilnym strumieniu dochodów są kupowane w celu ochrony pozostałych aktywów i uzyskania minimalnego zwrotu. Najlepiej byłoby, gdyby zakupione aktywa pasowały do wszelkich zobowiązań, pozostawiając aktywa bazowe niezmienione w przypadku zmiany stóp procentowych.
Jednym podejściem jest tworzenie długich i krótkich pozycji wzdłuż krzywej dochodowości. Jest to przydatne w przypadku portfela jednego rodzaju aktywów, takiego jak obligacje skarbowe.
Najprostszą formą strategii szczepień jest dopasowanie gotówkowe, w którym inwestor kupuje obligacje zerokuponowe odpowiadające kwocie i długości swoich zobowiązań. Bardziej praktycznym zastosowaniem byłaby strategia dopasowania czasu trwania. W tym scenariuszu czas trwania aktywów jest dopasowany do czasu trwania zobowiązań.
Podejście ścisłego minimalizowania ryzyka może być zbyt restrykcyjne, aby zapewnić odpowiedni zwrot w niektórych sytuacjach. Jeśli można osiągnąć znaczny wzrost oczekiwanego zwrotu przy niewielkim wpływie na ryzyko immunizacji, często preferowany jest portfel o wyższej wydajności. Różnica między minimalnym dopuszczalnym zwrotem a wyższą możliwą częstością immunizacji jest znana jako rozkład poduszki.
Dedykowana teoria portfela
Immunizacja warunkowa jest formą dedykowanej teorii portfela. Polega ona na zbudowaniu dedykowanego portfela zbudowanego przy użyciu papierów wartościowych o przewidywalnym strumieniu dochodów, takich jak obligacje wysokiej jakości. Aktywa są często utrzymywane do terminu wymagalności w celu wygenerowania przewidywalnego dochodu z tytułu zobowiązań. Najprostsza forma nazywa się strategią dopasowywania gotówki.
