Inwestowanie w firmy, które generują zyski bardziej efektywnie niż ich rywale, może być bardzo opłacalne dla portfeli. Zwrot z kapitału (ROE) może pomóc inwestorom w rozróżnieniu między firmami, które są twórcami zysków, a tymi, które generują zyski. Z drugiej strony ROE niekoniecznie musi opowiadać całą historię o firmie i należy z niej korzystać ostrożnie.
Co to jest zwrot z kapitału?
Mierząc zyski, które firma może wygenerować z aktywów, ROE oferuje wskaźnik wydajności generującej zysk. ROE pomaga inwestorom ustalić, czy firma jest szczupłą, dochodową maszyną, czy nieefektywnym operatorem.
Firmy, które dobrze sobie radzą z dojeniem zysków ze swojej działalności, zazwyczaj mają przewagę konkurencyjną - cechę, która zwykle przekłada się na lepsze zwroty dla inwestorów. Zależność między zyskiem firmy a zyskiem inwestora sprawia, że ROE jest szczególnie cenną miarą do zbadania.
Aby znaleźć firmy z przewagą konkurencyjną, inwestorzy mogą wykorzystać średnie z pięciu lat ROE firm z tej samej branży.
Kluczowe dania na wynos
- Zwrot z kapitału własnego (ROE) jest obliczany poprzez podzielenie dochodu netto firmy przez kapitał własny akcjonariuszy, a tym samym ustalenie, jak efektywna jest firma w generowaniu zysków. ROE może być zniekształcony przez różne czynniki, takie jak firma przyjmująca duży odpis lub wprowadzenie programu wykupu akcji. Kolejną wadą korzystania z ROE do wyceny akcji jest to, że wyklucza z obliczeń wartości niematerialne spółki - takie jak własność intelektualna i rozpoznawalność marki - podczas gdy ROE może pomóc inwestorom w identyfikacji potencjalnie zyskowny zapas, ma swoje wady i nie jest jedyną miarą, którą inwestor powinien przeanalizować oceniając akcje.
Obliczanie ROE
Wskaźnik ROE firmy jest obliczany poprzez podzielenie dochodu netto firmy przez kapitał własny lub wartość księgową. Formuła jest następująca:
W pobliżu Zwrot z kapitału własnego = dochód netto akcjonariuszy
Dochód netto można znaleźć w rachunku zysków i strat, ale można także wziąć sumę zarobków z ostatnich czterech kwartałów. Tymczasem kapitał własny znajduje się w bilansie i stanowi po prostu różnicę między sumą aktywów a sumą pasywów. Kapitał własny reprezentuje rzeczowe aktywa trwałe wytworzone przez spółkę. Zarówno zysk netto, jak i kapitał własny powinny obejmować ten sam okres.
Jak należy interpretować ROE?
ROE stanowi przydatny sygnał sukcesu finansowego, ponieważ może wskazywać, czy firma osiąga zyski bez wlewania nowego kapitału własnego na działalność. Stale rosnący ROE jest wskazówką, że kierownictwo daje akcjonariuszom więcej za swoje pieniądze, które reprezentuje kapitał własny. Mówiąc wprost, ROE wskazuje, jak dobrze zarządzanie wykorzystuje kapitał inwestorów.
Okazuje się jednak, że firma nie może zarobić szybciej niż obecny ROE bez zebrania dodatkowej gotówki. Oznacza to, że firma, która ma obecnie 15% ROE, nie może zwiększać swoich zysków szybciej niż 15% rocznie bez pożyczania funduszy lub sprzedaży większej liczby akcji. Jednak zbieranie funduszy wiąże się z pewnymi kosztami. Obsługa dodatkowych cięć zadłużenia w dochodzie netto i sprzedaż większej liczby akcji zmniejsza zysk na akcję (EPS) poprzez zwiększenie całkowitej liczby akcji pozostających do spłaty.
ROE jest zatem ograniczeniem prędkości dla tempa wzrostu firmy, dlatego zarządzający pieniędzmi polegają na nim, aby ocenić potencjał wzrostu. W rzeczywistości wielu określa 15% jako minimalną akceptowalną ROE podczas oceny kandydatów do inwestycji.
ROE jest niedoskonały
ROE nie jest bezwzględnym wskaźnikiem wartości inwestycji. W końcu stosunek ten znacznie się zwiększa, ilekroć spada wartość kapitału własnego, mianownika.
Jeśli na przykład firma dokonuje dużego odpisu, zmniejszenie dochodu (licznik ROE) występuje tylko w roku, w którym naliczany jest koszt. Ten odpis powoduje zatem, że w następnych latach nastąpi znaczniejszy spadek kapitału własnego (mianownika), powodując ogólny wzrost ROE bez jakiejkolwiek poprawy działalności spółki.
Wywierając efekt podobny do odpisów, wykup akcji zwykle obniża kapitał własny proporcjonalnie znacznie bardziej, niż zmniejsza zyski. W rezultacie wykupy również sztucznie zwiększają ROE.
Inwestorzy poszukujący zyskownych akcji powinni również przejrzeć inne kluczowe wskaźniki, takie jak zwrot z zainwestowanego kapitału (ROIC), zysk na akcję (EPS) i zwrot z aktywów ogółem (ROTA).
Co więcej, wysoki zwrot z inwestycji nie mówi ci, czy firma ma nadmierne zadłużenie i pozyskuje więcej funduszy poprzez pożyczanie niż emisję akcji. Pamiętaj, że kapitał własny to aktywa pomniejszone o zobowiązania, które reprezentują to, co firma jest winna, w tym jej długoterminowe i krótkoterminowe zadłużenie. Im więcej długu ma firma, tym mniej ma kapitału. A im mniej kapitału, tym wyższy wskaźnik ROE.
Przykład ROE
Załóżmy, że dwie firmy mają taką samą kwotę aktywów (1000 USD) i taki sam dochód netto (120 USD), ale różne poziomy zadłużenia: Firma A ma 500 USD długu, a zatem 500 USD w kapitale własnym (1000 USD - 500 USD), podczas gdy Firma B ma 200 USD długu i 800 USD kapitału własnego (1000–200 USD). Firma A wykazuje ROE na poziomie 24% (120 USD / 500 USD), podczas gdy Firma B, przy mniejszym zadłużeniu, wykazuje ROE na poziomie 15% (120 USD / 800 USD). Ponieważ ROE równa się dochodowi netto podzielonemu przez wartość kapitału własnego, Firma A, firma o wyższym zadłużeniu, wykazuje najwyższy zwrot z kapitału własnego.
Firma A wygląda tak, jakby miała wyższą rentowność, gdy tak naprawdę ma bardziej wymagające zobowiązania wobec wierzycieli. Jego wyższy ROE może więc być po prostu maską przyszłych problemów. Aby uzyskać bardziej przejrzysty widok, który pomaga przejrzeć tę maskę, sprawdź również zwrot z zainwestowanego kapitału firmy (ROIC), który ujawnia zakres, w jakim dochodzi do zwrotu zadłużenia.
ROE i wartości niematerialne
Kolejny pułap ROE dotyczy sposobu, w jaki wartości niematerialne są wyłączone z kapitału własnego akcjonariuszy. Ze względu na ostrożność zawód księgowego na ogół pomija posiadanie przez firmę takich rzeczy, jak znaki handlowe, nazwy marek i patenty w obliczeniach dotyczących aktywów i kapitału własnego. W rezultacie kapitał własny jest często zaniżany w stosunku do jego wartości, a z kolei obliczenia ROE mogą być mylące.
Firma bez aktywów innych niż znak towarowy jest skrajnym przykładem sytuacji, w której wykluczenie wartości niematerialnych i prawnych przez księgowość zakłóciłoby ROE. Po skorygowaniu o wartości niematerialne spółka nie miałaby żadnych aktywów i prawdopodobnie nie posiadałaby podstawy kapitału własnego akcjonariusza. ROE mierzony w ten sposób byłby astronomiczny, ale dawałby niewiele wskazówek dla inwestorów pragnących ocenić efektywność zysków.
Dolna linia
Spójrzmy prawdzie w oczy - żadna pojedyncza miara nie może stanowić idealnego narzędzia do badania podstaw. Jednak przeciwieństwo średnich pięcioletnich zwrotów z inwestycji w konkretny sektor przemysłowy uwypukla firmy o przewadze konkurencyjnej i umiejętnościach dostarczania wartości dla akcjonariuszy.
Pomyśl o ROE jako przydatnym narzędziu do identyfikacji liderów branży. Wysoki ROE może sygnalizować nierozpoznany potencjał wartości, o ile wiesz, skąd pochodzą liczby współczynnika.
