Spis treści
- Podstawy wyceny kontraktów futures
- Opcje Podstawy cen
- Podstawy wyceny swapów
Różne rodzaje instrumentów pochodnych mają różne mechanizmy wyceny. Instrument pochodny jest po prostu umową finansową o wartości opartej na niektórych bazowych aktywach (np. Cenie akcji, obligacji lub towaru). Najpopularniejsze rodzaje instrumentów pochodnych to kontrakty futures, kontrakty forward, opcje i swapy. Bardziej egzotyczne pochodne mogą opierać się na czynnikach takich jak pogoda lub emisja węgla.
Kluczowe dania na wynos
- Instrumenty pochodne są kontraktami finansowymi stosowanymi do różnych celów, których ceny pochodzą od niektórych aktywów bazowych lub papierów wartościowych. W zależności od rodzaju instrumentu pochodnego jego wartość godziwa lub cena będą obliczane w inny sposób. Kontrakty na przyszłość oparte są na cenie spot wraz z kwotą bazową, podczas gdy opcje wycenia się w oparciu o czas do wygaśnięcia, zmienność i cenę wykonania. Zamiany są wyceniane na podstawie zrównania bieżącej wartości stałego i zmiennego strumienia przepływów pieniężnych w okresie zapadalności kontraktu.
Podstawy wyceny kontraktów futures
Kontrakty futures są znormalizowanymi umowami finansowymi, które pozwalają posiadaczom kupować lub sprzedawać aktywa bazowe lub towary po określonej cenie w przyszłości, która jest obecnie zamknięta. Dlatego wartość kontraktu futures opiera się na cenie gotówkowej towaru.
Ceny kontraktów futures często odbiegają nieco od gotówki lub ceny spot instrumentu bazowego. Podstawą jest różnica między ceną gotówkową towaru a ceną kontraktów futures. Jest to kluczowa koncepcja dla zarządzających portfelem i traderów, ponieważ ta zależność między cenami gotówki i cenami terminowymi wpływa na wartość kontraktów wykorzystywanych w zabezpieczaniu. Ponieważ istnieją różnice między ceną kasową a ceną względną do czasu wygaśnięcia najbliższego kontraktu, podstawa niekoniecznie jest dokładna.
Oprócz odchyleń powstałych z powodu odstępu czasowego między wygaśnięciem kontraktu futures a towarem spotowym, jakość produktu, lokalizacja dostawy i wartości rzeczywiste mogą się również różnić. Zasadniczo inwestorzy wykorzystują tę podstawę do oceny opłacalności dostarczenia gotówki lub faktycznej kwoty, a także szukają okazji do arbitrażu.
Rozważmy na przykład kontrakt futures na kukurydzę, który obejmuje 5000 buszli kukurydzy. Jeśli cena kukurydzy wynosi 5 USD za buszel, wartość kontraktu wynosi 25 000 USD. Kontrakty futures są znormalizowane, aby obejmowały pewną ilość i jakość towaru bazowego, dzięki czemu można nimi handlować na scentralizowanej giełdzie. Cena kontraktów futures zmienia się w stosunku do ceny spotowej towaru opartej na podaży i popycie na ten towar.
Kontrakty terminowe są wyceniane podobnie jak kontrakty futures, ale kontrakty terminowe to niestandardowe kontrakty, które zawierane są między dwoma kontrahentami i zawierają transakcje pozagiełdowe z większą elastycznością warunków.
Opcje Podstawy cen
Opcje to także wspólne kontrakty pochodne. Opcje dają kupującemu prawo, ale nie obowiązek, zakupu lub sprzedaży określonej kwoty instrumentu bazowego po wcześniej ustalonej cenie, znanej jako cena wykonania, przed wygaśnięciem umowy.
Podstawowym celem teorii wyceny opcji jest obliczenie prawdopodobieństwa, że opcja zostanie zrealizowana lub będzie gotowa w momencie wygaśnięcia. Podstawowa cena aktywów (cena akcji), cena wykonania, zmienność, stopa procentowa i czas do wygaśnięcia, czyli liczba dni między datą obliczenia a datą wykonania opcji, są powszechnie stosowanymi zmiennymi, które są wprowadzane do modeli matematycznych w celu uzyskania teoretyczna wartość godziwa opcji.
Oprócz cen akcji i strajków firmy, czas, zmienność i stopy procentowe są również integralną częścią dokładnego wyceny opcji. Im dłużej inwestor musi skorzystać z opcji, tym większe prawdopodobieństwo, że będzie to ITM po wygaśnięciu. Podobnie, im bardziej zmienny jest instrument bazowy, tym większe są szanse, że wygaśnie ITM. Wyższe stopy procentowe powinny przełożyć się na wyższe ceny opcji.
Najbardziej znanym modelem wyceny opcji jest metoda Blacka-Scholesa. Metoda ta uwzględnia bazową cenę akcji, cenę wykonania opcji, czas do wygaśnięcia opcji, bazową zmienność akcji i wolną od ryzyka stopę procentową w celu zapewnienia wartości opcji. Istnieją inne popularne modele, takie jak modele dwumianowe i trójmianowe.
Podstawy wyceny swapów
Swapy to instrumenty pochodne, które stanowią umowę między dwiema stronami w celu wymiany szeregu przepływów pieniężnych w określonym przedziale czasu. Swapy oferują dużą elastyczność w projektowaniu i konstruowaniu umów opartych na wzajemnym porozumieniu. Ta elastyczność generuje wiele odmian wymiany, z których każda służy do określonego celu. Na przykład jedna ze stron może zamienić stały przepływ pieniężny, aby otrzymać zmienny przepływ pieniężny, który zmienia się wraz ze zmianą stóp procentowych. Inni mogą zamieniać przepływy pieniężne związane ze stopami procentowymi w jednym kraju na inne.
Najbardziej podstawowym rodzajem zamiany jest zwykła waniliowa zamiana stóp procentowych. W tego rodzaju zamianie strony zgadzają się wymieniać odsetki. Załóżmy na przykład, że bank A zgadza się dokonywać płatności do banku B w oparciu o stałą stopę procentową, podczas gdy bank B zgadza się dokonywać płatności do banku A w oparciu o zmienną stopę procentową.
Wartość wymiany w dniu rozpoczęcia będzie wynosić zero dla obu stron. Aby to stwierdzenie było prawdziwe, wartości strumieni przepływów pieniężnych, które strony zamiany zamierzają wymienić, powinny być równe. Ta koncepcja jest zilustrowana hipotetycznym przykładem, w którym wartość stałej nogi i ruchomej nogi wymiany będą odpowiednio V fix i V fl . Zatem na początku:
W pobliżu Vfix = Vfl
Kwoty referencyjne nie są wymieniane w zamianach stóp procentowych, ponieważ kwoty te są równe i ich wymiana nie ma sensu. Jeżeli zakłada się, że strony decydują się również na wymianę kwoty referencyjnej na koniec okresu, proces będzie podobny do wymiany obligacji o stałym oprocentowaniu na obligację o zmiennym oprocentowaniu o tej samej wartości nominalnej. Dlatego takie kontrakty swap można wycenić w kategoriach obligacji o stałym i zmiennym oprocentowaniu.
