Zdyskontowane wolne przepływy pieniężne dla firmy (FCFF) powinny być równe wszystkim wpływom i wypływom środków pieniężnych, skorygowanym do wartości bieżącej o odpowiednią stopę procentową, których firma może oczekiwać w trakcie swojego istnienia. Jest to forma analizy wartości czasowej - ile inwestor zapłaciłby dzisiaj, aby mieć prawa do wszystkich przyszłych przepływów pieniężnych.
Bezpłatne przepływy pieniężne nie są łatwo dostępną liczbą. Analitycy finansowi muszą interpretować i obliczać wolne przepływy pieniężne niezależnie. FCFF różni się od swobodnego przepływu środków pieniężnych do kapitału własnego, który nie uwzględnia wierzycieli obligacji i preferowanych akcjonariuszy.
Krótka definicja FCFF to przepływy pieniężne dostępne dla wszystkich podmiotów wpłacających kapitał po tym, jak firma opłaci wszystkie koszty operacyjne, podatki i inne koszty produkcji.
Aby właściwie zdyskontować przepływy pieniężne, najpierw musisz znać sposób obliczania mniejszych składników formuły. Najważniejszym z nich jest średni ważony koszt kapitału (WACC) i FCFF.
Średni ważony koszt kapitału
Firmy polegają na WACC w celu oszacowania ważonego kosztu wszystkich źródeł kapitału. To sposób, aby pozwolić menedżerom zobaczyć, jak skutecznie finansują operacje. Wzór na WACC można zapisać jako:
W pobliżu WACC = SEDVVE × CE + SEDVVD × CD × (1-CTR) gdzie: VE = wartość kapitału własnego SEDV = suma kapitału własnego i wartości zadłużeniaCE = koszt kapitału własnego VD = wartość długu CD = koszt długuCTCT = stawka podatku dochodowego od osób prawnych
Darmowy przepływ gotówki do firmy
Istnieje kilka konkurencyjnych wzorów dla FCFF. Względnie prosta wersja zaczyna się od zarobków przed odsetkami, podatkami i amortyzacją. Można go zapisać jako:
W pobliżu FCFF = EBITDA × (1− TR) + DA × TR + WC - CE gdzie: EBITDA = Zysk, przed odsetkami, podatkami i amortyzacjąTR = Stawka podatkowaDA = Amortyzacja i amortyzacja WC = Zmiany w kapitale obrotowymCE = Wydatki kapitałowe
Proste podejście do zniżek FCFF
Jedna prosta definicja wartości firmy - i nauczana na kursach CFA - jest równa niekończącemu się strumieniowi wolnych przepływów pieniężnych zdyskontowanym przez WACC. Jednak wiele zależy od szacowanego wzrostu firmy i tego, czy wzrost ten będzie stabilny.
Jednoetapowy szacunek stałego wzrostu zdyskontowanych FCFF można wyrazić w ten sposób:
W pobliżu WACC - Wskaźnik wzrostu FCFF
Modele wielostopniowe są znacznie bardziej złożone i najlepiej wykonywane przez osoby znające rachunek różniczkowy.
Prognozowanie przyszłych przepływów pieniężnych
Przewidywanie przyszłego wzrostu i przepływów pieniężnych netto jest w najlepszym razie niedokładną nauką. W literaturze finansowej istnieją dwa typowe podejścia: stosowanie historycznych przepływów pieniężnych i przewidywanie zmian w podstawowych składnikach przepływów pieniężnych.
Metoda historyczna jest łatwa w użyciu. Jeśli solidne fundamenty są solidne i nie oczekuje się, że ulegną zmianie w dającej się przewidzieć przyszłości, analitycy mogą zastosować historyczną stopę wolnych przepływów pieniężnych.
Metoda komponentów bazowych nie jest tak łatwa. Wzrost przychodów jest dopasowany do oczekiwanych zwrotów i kosztów przyszłych nakładów inwestycyjnych, które obejmują wymianę i rozbudowę środków trwałych, wszelkie amortyzacje i zmiany kapitału obrotowego.
Nie należy mylić fizycznych środków trwałych, takich jak maszyny i fabryki, z finansowaniem kapitału z zadłużenia i kapitału własnego.
