Właściciele i menedżerowie firm o wystarczającej wielkości są okresowo wystawiani na propozycje fuzji i przejęć (M&A) - często w nadmiarze. Bankierzy inwestycyjni, grupy (takie jak sklepy private equity) i powiązane firmy, zazwyczaj z tej samej branży, przedstawiają decydentom pomysły dotyczące przejęcia innej firmy, połączenia z konkurentem lub przejęcia przez grupę finansową lub spółkę operacyjną.
Co to jest analiza akrecji / rozcieńczania?
Analiza akrecji / rozcieńczenia jest w gruncie rzeczy złożonymi słowami przypisywanymi prostemu testowi, chociaż wymaga trochę pracy. Zasadniczo analiza przyrostu / rozwodnienia odpowiada na pytanie: „Czy proponowana transakcja zwiększa lub zmniejsza zysk po transakcji na akcję (EPS)?” To przede wszystkim określa uzasadnienie umowy.
W przypadku firm, które mają szanse na fuzje i przejęcia, należy wziąć pod uwagę wiele czynników, w tym globalny wpływ porozumienia, prawdopodobieństwo szybkiego i bezbolesnego procesu negocjacji oraz zgodność łączących się lub przejmujących spółek. Dilerzy - pracownicy pierwszej linii, którzy kierują umowami - muszą zająć się wszystkimi tymi czynnikami, aby skutecznie pośredniczyć w fuzjach i przejęciach.
Kroki zaangażowane w analizę akrecji / rozcieńczania
- Oszacuj zysk netto pro forma dla połączonych jednostek. Uwzględnij konserwatywne szacunki dochodu netto, biorąc pod uwagę przyszłe synergie operacyjne i finansowe, które mogą wystąpić po zakończeniu transakcji. Niektóre grupy uwzględniają ostatnie 12 miesięcy (LTM), a także prognozy roczne lub dwuletnie. Inne obejmują jedynie prognozowany zysk netto. Jeśli chodzi o potencjalne synergie, nowa firma może spodziewać się wyższych przychodów z powodu sprzedaży krzyżowej szerszej gamy ofert produktów i usług, a także niższych kosztów z powodu eliminacji zbędnych funkcji i zakładów produkcyjnych. (Jeśli nie jesteś zaznajomiony z zyskiem netto pro forma, zapoznaj się z Zrozumieniem zysków pro-forma). Oprócz zmiennych, które wpływają na zysk netto pro-forma ze względu na przewidywane synergie, analityk powinien również uwzględnić ewentualne korekty związane z transakcją, takich jak wyższe koszty odsetek, jeśli jest to wykup lewarowany, a dług jest wykorzystywany do sfinansowania transakcji, niższe przychody odsetkowe, jeśli środki pieniężne są wykorzystywane do zakupu, oraz dodatkowe uwagi na temat amortyzacji wartości niematerialnych po transakcji. Oblicz liczbę nowych akcji połączonej firmy. Tabelarycznie liczbę akcji potencjalnego nabywcy. Uwzględnij nowe akcje, które zostaną wyemitowane w celu dokonania zakupu - jeśli jest to transakcja giełdowa. Sprawdź dokładność swoich liczb. Aby nie ryzykować, że będziesz wyglądać głupio przed zespołem rozdającym, sprawdź swoje liczby przed ich przedstawieniem. Czy wprowadzasz jakiś zawodowy sceptycyzm co do potencjalnych synergii, czy też cały ogród jest pełen pięknych róż? Podziel zysk pro forma netto przez akcje pro forma, aby otrzymać EPS pro forma. Czy EPS pro forma jest wyższy niż oryginalny EPS? Zwiększenie EPS jest traktowane jako narastanie, a zmniejszenie - jako rozwodnienie. Wielu na Wall Street zwykle marszczy brwi w wyniku rozwodnionych transakcji. Jeśli transakcja ma uzasadnione prawdopodobieństwo, że stanie się akredytacyjna począwszy od drugiego roku, proponowana kombinacja biznesowa może być bardziej przyjemna.
Dolna linia
Analiza akrecji / rozcieńczenia jest często postrzegana jako przybliżenie tego, czy planowana transakcja tworzy, czy niszczy wartość dla akcjonariuszy. Na przykład, jeśli połączony podmiot ma lepsze możliwości produkcyjne i bardziej zróżnicowaną ofertę, może upłynąć więcej niż kilka lat, aby w pełni zintegrować obie operacje w celu uzyskania efektu dźwigni i osiągnięcia efektywności, a także aby marketing mógł przekazać przesłanie.
Tego rodzaju analiza nie jest złożona z pełnego obrazu ani nie bierze pod uwagę sposobu, w jaki nowo powstały podmiot działa, dostosowuje się lub wykorzystuje lata późniejsze.
