Wewnętrzna stopa zwrotu (IRR) jest podstawowym składnikiem budżetowania kapitału i finansów przedsiębiorstw. Przedsiębiorstwa używają go do ustalenia, która stopa dyskontowa sprawia, że bieżąca wartość przyszłych przepływów pieniężnych po opodatkowaniu jest równa początkowemu kosztowi inwestycji kapitałowej.
Innymi słowy: jaka stopa dyskontowa spowodowałaby, że wartość bieżąca netto projektu wyniesie 0 USD? Jeżeli inwestycja będzie wymagała kapitału, który mógłby zostać wykorzystany w innym miejscu, wewnętrzna stopa zwrotu jest najniższym poziomem zwrotu z projektu, który jest akceptowalny w celu uzasadnienia inwestycji.
Jeśli oczekuje się, że projekt będzie miał IRR większą niż stopa stosowana do dyskontowania przepływów pieniężnych, wówczas dodaje projekt wartość dla biznesu. Jeśli wewnętrzna stopa zwrotu jest mniejsza niż stopa dyskontowa niszczy wartość. Proces podejmowania decyzji o przyjęciu lub odrzuceniu projektu jest znany jako reguła IRR.
Kluczowe dania na wynos
- Wewnętrzna stopa zwrotu umożliwia analizę inwestycji pod kątem rentowności poprzez obliczenie oczekiwanej stopy wzrostu zwrotu z inwestycji i jest wyrażona w procentach. Wewnętrzna stopa zwrotu jest obliczana w taki sposób, że wartość bieżąca netto inwestycji daje zero, a zatem umożliwia porównanie wyników unikatowych inwestycji w różnych okresach Wewnętrzne niedociągnięcia stopy zwrotu wynikają z założenia, że wszystkie przyszłe reinwestycje będą odbywać się według tej samej stopy, co stopa początkowa. Zmodyfikowana wewnętrzna stopa zwrotu umożliwia porównanie funduszu, gdy obliczane są różne stopy dla inwestycji początkowej i koszty inwestycyjne reinwestycji, które często się różnią. Gdy inwestycje mają przepływy pieniężne, które zmieniają się w różnych okresach w ciągu roku, powyższe modele zwracają niedokładne liczby, a funkcja XIRR w programie excel pozwala na wewnętrzną stopę zwrotu na konto dla wybranych zakresów dat i zwraca dokładniejszy wynik.
Jedną z zalet używania IRR, wyrażonej w procentach, jest normalizacja zwrotów: wszyscy rozumieją, co oznacza stawka 25%, w porównaniu do hipotetycznego ekwiwalentu w dolarach (sposób wyrażania NPV). Niestety istnieje również kilka krytycznych wad związanych z wykorzystaniem IRR do wyceny projektów.
Zawsze powinieneś wybrać projekt o najwyższej NPV , niekoniecznie najwyższej IRR, ponieważ wyniki finansowe są mierzone w dolarach. W przypadku dwóch projektów o podobnym ryzyku, Projekt A z 25% IRR i Projekt B z 50% IRR, ale Projekt A ma wyższą NPV, ponieważ jest długoterminowy, wybrałbyś Projekt A.
Drugim dużym problemem związanym z analizą IRR jest to, że zakłada ona, że możesz nadal inwestować wszelkie przyrostowe przepływy pieniężne przy tej samej IRR, co może nie być możliwe. Bardziej konserwatywnym podejściem jest Zmodyfikowana IRR (MIRR), która zakłada reinwestycję przyszłych przepływów pieniężnych przy niższej stopie dyskontowej.
Formuła IRR
IRR nie można łatwo uzyskać. Jedynym sposobem, aby obliczyć go ręcznie, jest metoda prób i błędów, ponieważ próbujesz osiągnąć taką stawkę, która spowoduje, że NPV będzie wynosić zero. Z tego powodu zaczniemy od obliczenia NPV:
W pobliżu NPV = t = 0∑n (1 + r) tCFt gdzie: CFt = wpływy i wypływy pieniężne netto po opodatkowaniu w jednym okresie tr = wewnętrzna stopa zwrotu, którą można uzyskać z inwestycji alternatywnychst = przepływ środków pieniężnych w okresie jest otrzymywane n = liczba indywidualnych przepływów pieniężnych
Lub obliczenia te można przełamać według poszczególnych przepływów pieniężnych. Wzór na projekt, który ma początkowe nakłady kapitałowe i trzy przepływy pieniężne, jest następujący:
W pobliżu NPV = (1 + r) 0CF0 + (1 + r) 1CF1 + (1 + r) 2CF2 + (1 + r) 3CF3
NPV = (dzisiejsza wartość oczekiwanych przyszłych przepływów pieniężnych) - (dzisiejsza wartość zainwestowanych środków pieniężnych)
W rozbiciu, przepływy pieniężne po opodatkowaniu dla każdego okresu w czasie t są dyskontowane o pewną stopę, r . Suma wszystkich tych zdyskontowanych przepływów pieniężnych jest następnie kompensowana przez inwestycję początkową, która jest równa bieżącej wartości bieżącej netto. Aby znaleźć IRR, musisz „dokonać inżynierii wstecznej”, co jest wymagane, aby NPV było równe zero.
Kalkulatory finansowe i oprogramowanie, takie jak Microsoft Excel, zawierają określone funkcje do obliczania IRR. Aby określić wewnętrzną stopę zwrotu dla danego projektu, należy najpierw oszacować początkowy nakład (koszt inwestycji kapitałowej), a następnie wszystkie przyszłe przepływy pieniężne. W prawie każdym przypadku dotarcie do tych danych wejściowych jest bardziej skomplikowane niż faktyczne wykonane obliczenie.
Obliczanie IRR w Excelu
Istnieją dwa sposoby obliczania IRR w programie Excel:
- Korzystanie z jednej z trzech wbudowanych formuł IRR Przebicie składowych przepływów pieniężnych i obliczenie każdego kroku osobno, a następnie wykorzystanie tych obliczeń jako danych wejściowych do formuły IRR - jak wyszczególniono powyżej, ponieważ IRR jest pochodną, nie ma łatwego sposobu na wyłam to ręcznie
Druga metoda jest lepsza, ponieważ modelowanie finansowe działa najlepiej, gdy jest przejrzyste, szczegółowe i łatwe do skontrolowania. Problem z zestawieniem wszystkich obliczeń w formułę polega na tym, że nie można łatwo zobaczyć, które liczby idą gdzieś, ani które są danymi wprowadzonymi przez użytkownika lub zakodowanymi na stałe.
Oto prosty przykład analizy IRR z znanymi i spójnymi przepływami pieniężnymi (w odstępie jednego roku).
Załóżmy, że firma ocenia rentowność Projektu X. Projekt X wymaga 250 000 USD finansowania i oczekuje się, że wygeneruje 100 000 USD w przepływach pieniężnych po opodatkowaniu w pierwszym roku i wzrośnie o 50 000 USD w ciągu kolejnych czterech lat.
Możesz rozbić harmonogram w następujący sposób (kliknij obraz, aby rozwinąć):
Początkowa inwestycja jest zawsze ujemna, ponieważ stanowi odpływ. Wydajesz teraz coś, a później spodziewasz się zwrotu. Każdy kolejny przepływ pieniężny może być dodatni lub ujemny - zależy to od szacunków tego, co projekt przyniesie w przyszłości.
W tym przypadku wewnętrzna stopa zwrotu wynosi 56, 77%. Biorąc pod uwagę założenie, że średni ważony koszt kapitału (WACC) wynosi 10%, projekt stanowi wartość dodaną.
Należy pamiętać, że wewnętrzna stopa zwrotu nie jest faktyczną wartością w dolarach projektu, dlatego osobno dokonaliśmy obliczeń NPV. Przypomnijmy również, że wewnętrzna stopa zwrotu zakłada, że możemy stale reinwestować i uzyskać zwrot w wysokości 56, 77%, co jest mało prawdopodobne. Z tego powodu przyjęliśmy stopę zwrotu przy stopie wolnej od ryzyka 2%, co daje nam MIRR 33%.
Dlaczego IRR jest ważna
IRR pomaga menedżerom określić, które potencjalne projekty stanowią wartość dodaną i są warte podjęcia. Zaletą wyrażania wartości projektu jako stawki jest wyraźna przeszkoda, jaką zapewnia. Tak długo, jak koszt finansowania jest niższy niż stopa potencjalnego zwrotu, projekt wnosi wartość dodaną.
Wadą tego narzędzia jest to, że wewnętrzna stopa zwrotu jest tak dokładna, jak w przypadku założeń, które go napędzają, i że wyższa stawka niekoniecznie oznacza projekt o najwyższej wartości wyrażony w dolarach. Wiele projektów może mieć tę samą IRR, ale drastycznie różne zwroty ze względu na czas i wielkość przepływów pieniężnych, wielkość zastosowanej dźwigni finansowej lub różnice w założeniach dotyczących zwrotu. Analiza IRR zakłada również stałą stopę reinwestycji, która może być wyższa niż konserwatywna stopa reinwestycji.
