Popyt na dług wyemitowany przez rząd federalny USA gwałtownie spada pomimo rosnących rentowności, co jest niepokojącym sygnałem dla niektórych obserwatorów. W 2018 r. Departament Skarbu USA wyemitował banknoty i obligacje o wartości 2, 4 bln USD, ale współczynnik licytacji do pokrycia, który porównuje wartość otrzymanych ofert z wartością długu faktycznie sprzedanego na aukcjach Skarbu Państwa, był najniższy od roku kryzysu finansowego z 2008 r. według danych Bloomberg zgłoszonych przez Business Insider (patrz poniżej). „Wszystkie kryzysy finansowe zaczynają się od malejącego stosunku licytacji do pokrycia”, ostrzega Torsten Slok, główny międzynarodowy ekonomista Deutsche Bank.
Migające światło ostrzegawcze
- W 2018 r. Oferty na amerykańskie obligacje były zaledwie 2, 6 razy wyższe niż oferowane. Najniższy popyt od 2008 r. Spadek z ostatniego szczytu 4, 0 razy pod koniec 2012 r. Może utrudnić amerykańskiemu finansowaniu rosnącego deficytu federalnego
Znaczenie dla inwestorów
Biorąc pod uwagę, że rentowność 10-letniej obligacji skarbowej USA osiągnęła najwyższy poziom od 2011 r., Malejący stosunek oferty do pokrycia sugeruje spadek zaufania do zobowiązań rządu federalnego USA jako bezpiecznej przystani dla inwestorów praktycznie bez ryzyka. Jest to szczególnie kłopotliwe w obliczu szybko rosnących deficytów budżetowych w USA
„Wszystkie kryzysy finansowe zaczynają się od malejącego stosunku licytacji do pokrycia”. - Torsten Slok, główny ekonomista międzynarodowy, Deutsche Bank
W ostatnim roku podatkowym, który zakończył się 30 września, deficyt federalny wyniósł 779 miliardów dolarów, czyli o 17% więcej niż w poprzednim roku budżetowym, w przeliczeniu na „New York Times”. Prognozy administracji Trumpa i analityków zewnętrznych wskazują, że do roku budżetowego 2020 wzrośnie do 1 bln USD, który kończy się tuż przed kolejnymi wyborami prezydenckimi, jak wynika z tego samego raportu. Rosnące wydatki w połączeniu z obniżkami podatków powodują powiększanie się luki.
HSBC, wiodący międzynarodowy bank, wymienił rekordowo wysokie obciążenia zadłużeniem w amerykańskich korporacjach, jako kluczowe ryzyko na 2019 r. Podobnie firma badawcza CLSA również uważa, że masowa emisja długu korporacyjnego w ostatnich latach przyczynia się do narastania nadmierna dźwignia, która ostatecznie może spowodować nagłe załamanie cen aktywów w przeliczeniu na BI.
Zmniejszający się wskaźnik licytacji do pokrycia długu federalnego USA może być kolejnym przejawem spadku płynności na rynkach finansowych. Gwałtowny spadek płynności wyznaczył pierwsze etapy kryzysu finansowego w 2008 r., Wynika z raportu Deutsche Bank, który widzi dziś podobieństwa.
Bardziej optymistyczny pogląd przedstawił Mohamed El-Erian, główny doradca ekonomiczny w niemieckiej firmie ubezpieczeniowej i zarządzającej inwestycjami Allianz SE. „Ta koncepcja, że spowolnienie w USA oznacza recesję lub kryzys finansowy - to po prostu nie tak” - powiedział CNBC. „To, co wydarzyło się w 2008 roku, było wyjątkowe. To dlatego, że system bankowy był zagrożony. A gdy tylko narazisz system bankowy na ryzyko, narazisz system płatności i rozliczeń. Nie ma nas tam” - wyjaśnił.
Patrząc w przyszłość
Spadająca płynność, w tym spadający popyt na aktywa rzekomo bezpieczne, takie jak dług rządu federalnego USA, jest szczególnie niepokojący, ponieważ podaż długu, zarówno publicznego, jak i prywatnego, rośnie. Nie jest jasne, czy rynki i gospodarka wytrzymają presję, jeśli tendencje te utrzymają się.
