Co to jest arbitraż o stałym dochodzie?
Arbitraż o stałym dochodzie to strategia inwestycyjna, która stara się czerpać zyski z różnic cenowych różnych obligacji lub innych papierów wartościowych o stopie procentowej. Korzystając ze strategii arbitrażu o stałym dochodzie, inwestor zakłada przeciwne pozycje na rynku, aby skorzystać z niewielkich rozbieżności cenowych, ograniczając jednocześnie ryzyko stopy procentowej. Arbitraż o stałym dochodzie jest strategią neutralną dla rynku, co oznacza, że ma on na celu zysk niezależnie od tego, czy ogólny rynek obligacji będzie w przyszłości wykazywał tendencję wzrostową, czy niższą.
Kluczowe dania na wynos
- Arbitraż o stałym dochodzie ma na celu czerpanie korzyści z przejściowych różnic cen, które mogą wystąpić w obligacjach i innych papierach wartościowych o stopie procentowej. Rynek o stałym dochodzie jest tak zróżnicowany, że wiele podobnych papierów wartościowych może wykazywać nieoczekiwane różnice cen, ale nie ma gwarancji, że takie różnice znikną Tego rodzaju arbitraż może być ryzykowny, chyba że problemy są bardzo podobne. Czyste możliwości arbitrażu są bardzo rzadkie.
Zrozumienie arbitrażu o stałym dochodzie
Arbitraż o stałym dochodzie wykorzystywany jest przede wszystkim przez fundusze hedgingowe i banki inwestycyjne. Fundusze te obserwują szereg instrumentów o stałym dochodzie, w tym papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (MBS), obligacje rządowe, obligacje korporacyjne, obligacje komunalne, a nawet bardziej złożone instrumenty, takie jak swapy ryzyka kredytowego (CDS). Kiedy pojawiają się oznaki błędnej wyceny w tych samych lub podobnych kwestiach, fundusze arbitrażowe o stałym dochodzie zajmują długie i krótkie pozycje z zyskiem, gdy ceny są korygowane na rynku.
Strategia obejmuje zajęcie krótkiego stanowiska w kwestii, która wydaje się być zawyżona, oraz długiej pozycji w sprawie zabezpieczeń, które są zaniżone. Oczekuje się, że różnica między tymi cenami powinna się zamknąć, a nawet jeśli oba poruszą się w górę lub w dół, powinny się względnie zbliżyć.
Dwa główne wyzwania w tej strategii obejmują po pierwsze potrzebę wystarczającej płynności tych papierów wartościowych, a po drugie, że papiery wartościowe o stałym dochodzie wybrane do arbitrażu mają wystarczająco podobny charakter. Bez tych dwóch warunków inwestorom trudno będzie skorzystać z terminowego zawężenia różnicy cen.
Arbitraż o stałym dochodzie i arbitraż swap-spread
Niektóre strategie określane w swobodnej komunikacji jako arbitraż o stałym dochodzie mogą w rzeczywistości nie pasować do definicji handlu wyłącznie arbitrażowego - takiego, który ma na celu wykorzystanie handlu prawie bez ryzyka opartego na zwykłych różnicach matematycznych. W większości takie czyste możliwości arbitrażu są niezwykle rzadkie. Bardziej powszechna forma arbitrażu o stałym dochodzie, tzw., Koncentruje się na tymczasowych niedopasowaniach cenowych, które występują naturalnie w każdym systemie rynkowym.
Typowym przykładem strategii arbitrażowej o stałym dochodzie, która nie pasuje do formy czystego arbitrażu, jest arbitraż swapowy. W tej transakcji inwestor zajmuje pozycje w zamianie stóp procentowych, obligacji skarbowych i stopie repo, aby zyskać na różnicy między marżą swap - spreadem między stałą stopą swap a stopą kuponową obligacji skarbowej - oraz zmienny spread, który jest różnicą między Londyńską Stawką Interbankową (LIBOR) a stopą repo. Jeśli obie stawki są zbieżne lub nawet odwracają się od swoich historycznych trendów, arbiter przyjmuje straty, które są powiększane przez dźwignię zastosowaną do stworzenia handlu.
Arbitraż o stałym dochodzie i długoterminowe zarządzanie kapitałem
Jeszcze prostsze transakcje arbitrażowe o stałym dochodzie niosą ze sobą ryzyko. W zależności od rodzaju zabezpieczenia o stałym dochodzie prawdopodobieństwo błędu cen rynkowych zależy w dużej mierze od modelu zastosowanego do oceny instrumentów. Modele, zwłaszcza te dotyczące obligacji emitowanych przez firmy i rozwijające się gospodarki, mogą być błędne i były w przeszłości. Wielu inwestorów wciąż przypomina o wdrożeniu długoterminowego zarządzania kapitałem (LTCM), które było wiodącym funduszem w praktyce arbitrażu o stałym dochodzie. To powiązanie z LTCM wyjaśnia reputację strategii polegającą na zbieraniu niklu przed walcem: zwroty są niewielkie, a ryzyko może być miażdżące.
Arbitraż o stałym dochodzie i inwestorzy instytucjonalni
Ponieważ zwroty powstałe z likwidacji tych luk cenowych są niewielkie, arbitraż o stałym dochodzie jest strategią dla dobrze skapitalizowanych inwestorów instytucjonalnych. Kwoty dźwigni zaangażowane, aby uczynić transakcje znaczącymi, nie są dostępne dla inwestorów indywidualnych. Fundusze, które stosują arbitraż o stałym dochodzie, ogólnie przedstawiają go jako strategię zachowania kapitału. Oprócz kwoty kapitału potrzebnej do przeprowadzenia arbitrażu o stałym dochodzie istnieje jeszcze jedna przeszkoda dla każdego, kto próbuje tego typu inwestycji. Ponieważ więcej kapitału przeznacza się na wyszukiwanie i czerpanie zysków z arbitrażu o stałym dochodzie, możliwości stają się trudniejsze do znalezienia, mniejsze i krótsze. Jednak rynek rzadko utrzymuje optymalny poziom czegokolwiek przez długi czas, więc arbitraż o stałym dochodzie waha się między okresami, w których jest niedostatecznie wykorzystywany i wysoce opłacalny, aby być nadużywany i ledwie rentowny.
