Co to jest swap ryzyka kredytowego (CDS)?
Swap ryzyka kredytowego (CDS) jest finansowym instrumentem pochodnym lub kontraktem, który pozwala inwestorowi na „zamianę” lub równoważenie ryzyka kredytowego z ryzykiem innego inwestora. Na przykład, jeśli pożyczkodawca obawia się, że pożyczkobiorca nie wywiąże się ze spłaty pożyczki, pożyczkodawca może skorzystać z CDS w celu zrównoważenia lub zamiany tego ryzyka. Aby zamienić ryzyko niewykonania zobowiązania, pożyczkodawca kupuje CDS od innego inwestora, który zgadza się zwrócić pożyczkodawcy w przypadku niewywiązania się pożyczkobiorcy. Większość CDS będzie wymagać stałej opłaty składki w celu utrzymania umowy, która jest jak polisa ubezpieczeniowa.
Swap ryzyka kredytowego ma na celu przeniesienie ekspozycji kredytowej produktów o stałym dochodzie między dwiema lub więcej stronami. W CDS nabywca zamiany dokonuje płatności na rzecz sprzedawcy swapu do terminu zapadalności kontraktu. W zamian sprzedawca zgadza się, że - w przypadku gdy emitent długu (pożyczkobiorca) nie wywiąże się z płatności lub doświadczy innego zdarzenia kredytowego - sprzedawca zapłaci kupującemu wartość zabezpieczenia, a także wszelkie odsetki, które zostałyby zapłacone między tym okresem a data zapadalności zabezpieczenia.
Swap ryzyka kredytowego jest najczęstszą formą kredytowego instrumentu pochodnego i może obejmować obligacje komunalne, obligacje rynków wschodzących, papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką lub obligacje korporacyjne.
Swap ryzyka kredytowego jest również często określany jako kredytowy kontrakt pochodny.
Swapy ryzyka kredytowego (CDS)
- Swapy na zwłokę w spłacie kredytu (CDS) to kontrakty pochodne, które umożliwiają inwestorom zamianę ryzyka kredytowego na innego inwestora. Swapy na zwłokę w spłacie kredytu są najczęstszymi kredytowymi instrumentami pochodnymi i są często używane do przeniesienia ekspozycji kredytowej na produkty o stałym dochodzie. Swapy na zwłokę w spłacie kredytu są sprzedawane bez recepty, co utrudnia ich śledzenie przez organy regulacyjne
Objaśnienie swapów ryzyka kredytowego (CDS)
Obligacje i inne dłużne papiery wartościowe wiążą się z ryzykiem, że pożyczkobiorca nie spłaci długu ani odsetek. Ponieważ dłużne papiery wartościowe często mają długie terminy do wykupu, nawet przez 30 lat, inwestorowi trudno jest dokonać wiarygodnych oszacowań tego ryzyka przez cały okres użytkowania instrumentu.
Swapy ryzyka kredytowego stały się niezwykle popularnym sposobem zarządzania tego rodzaju ryzykiem. Amerykański kontroler waluty wydaje kwartalny raport na temat kredytowych instrumentów pochodnych, a w raporcie wydanym w czerwcu 2018 r. Umieścił wielkość całego rynku na 4, 2 bln USD, z czego CDS stanowił 3, 68 bln USD.
Swap ryzyka kredytowego jako ubezpieczenie
Swap ryzyka kredytowego jest w rzeczywistości ubezpieczeniem od braku płatności. Poprzez CDS kupujący może uniknąć konsekwencji niewykonania zobowiązania przez kredytobiorcę, przenosząc część lub całość tego ryzyka na firmę ubezpieczeniową lub innego sprzedawcę CDS w zamian za opłatę. W ten sposób nabywca swapu ryzyka kredytowego otrzymuje ochronę kredytową, podczas gdy sprzedawca swapu gwarantuje wiarygodność kredytową zabezpieczenia dłużnego. Na przykład nabywca swapu ryzyka kredytowego będzie uprawniony do wartości nominalnej kontraktu przez sprzedającego swap, wraz z wszelkimi nieopłaconymi odsetkami, w przypadku niewywiązania się emitenta z płatności.
Należy zauważyć, że ryzyko kredytowe nie zostało wyeliminowane - zostało przeniesione na sprzedawcę CDS. Ryzyko polega na tym, że sprzedawca CDS nie wywiąże się z płatności w tym samym czasie, co kredytobiorca. Była to jedna z głównych przyczyn kryzysu kredytowego w 2008 r.: sprzedawcy CDS, tacy jak Lehman Brothers, Bear Stearns i AIG, nie wywiązali się ze swoich zobowiązań wobec CDS.
Chociaż ryzyko kredytowe nie zostało wyeliminowane poprzez CDS, ryzyko zostało zmniejszone. Na przykład, jeśli pożyczkodawca A udzielił pożyczki pożyczkobiorcy B o średniej zdolności kredytowej, pożyczkodawca A może podnieść jakość pożyczki, kupując CDS od sprzedawcy o lepszej zdolności kredytowej i wsparciu finansowym niż pożyczkobiorca B. ryzyko nie zniknęło, ale zostało zmniejszone poprzez CDS.
Jeśli emitent długu nie wywiąże się z płatności i jeśli wszystko pójdzie dobrze, nabywca CDS straci pieniądze dzięki płatnościom na CDS, ale nabywca może stracić znacznie większą część swojej inwestycji, jeśli emitent nie wywiąże się z płatności i nie kupiłem CDS. W związku z tym, im bardziej posiadacz papieru wartościowego uważa, że jego emitent prawdopodobnie nie wywiąże się z płatności, tym bardziej pożądany jest CDS i tym więcej będzie on kosztował.
Swap ryzyka kredytowego w kontekście
Każda sytuacja dotycząca swapu ryzyka kredytowego będzie miała co najmniej trzy strony. Pierwszą zaangażowaną stroną jest instytucja, która wyemitowała zabezpieczenie dłużne (kredytobiorca). Dług może być obligacjami lub innymi rodzajami papierów wartościowych i jest zasadniczo pożyczką, którą emitent otrzymał od pożyczkodawcy. Jeśli firma sprzedaje kupującemu obligację o wartości nominalnej 100 USD i 10-letnim terminie zapadalności, firma zgadza się zwrócić kupującemu 100 USD na koniec 10-letniego okresu, a także regularne spłaty odsetek w ciągu przebieg życia więzi. Ponieważ jednak emitent długu nie może zagwarantować, że będzie w stanie spłacić składkę, nabywca długu podjął ryzyko.
Nabywca długu jest drugą stroną tej wymiany i będzie również nabywcą CDS, jeśli strony zdecydują się na kontrakt CDS. Strona trzecia, sprzedawca CDS, jest najczęściej dużym bankiem lub firmą ubezpieczeniową, która gwarantuje dług bazowy między emitentem a nabywcą. Jest to bardzo podobne do polisy ubezpieczeniowej domu lub samochodu.
CDS są złożone, ponieważ są sprzedawane bez recepty (co oznacza, że są niestandardowe). Istnieje wiele spekulacji na rynku CDS, na którym inwestorzy mogą handlować zobowiązaniami CDS, jeśli uważają, że mogą osiągnąć zysk. Załóżmy na przykład, że istnieje CDS, który zarabia kwartalne płatności w wysokości 10 000 USD, aby zapewnić 10 mln USD obligacji. Firma, która pierwotnie sprzedała CDS, uważa, że jakość kredytowa pożyczkobiorcy poprawiła się, więc płatności CDS są wysokie. Firma mogłaby sprzedać prawa do tych płatności i zobowiązań innemu nabywcy i potencjalnie osiągnąć zysk.
Alternatywnie, wyobraź sobie inwestora, który uważa, że Spółka A prawdopodobnie nie wywiąże się ze swoich obligacji. Inwestor może kupić CDS od banku, który spłaci wartość tego długu, jeżeli Firma A nie wywiąże się z płatności. CDS można kupić, nawet jeśli nabywca nie jest właścicielem samego długu. To trochę tak, jakby sąsiad kupował CDS w innym domu w jej sąsiedztwie, ponieważ wie, że właściciel nie ma pracy i może spłacić hipotekę.
Chociaż swapy na zwłokę w spłacie kredytu mogą zapewnić spłatę obligacji do terminu zapadalności, niekoniecznie muszą obejmować cały okres życia obligacji. Wyobraź sobie na przykład, że inwestor ma dwa lata na 10-letni papier wartościowy i uważa, że emitent ma kłopoty kredytowe. Właściciel obligacji może zdecydować się na zakup swapu ryzyka kredytowego na pięcioletni okres, który chroniłby inwestycję do siódmego roku, kiedy to obligatariusz uważa, że ryzyko zniknie.
Inwestorzy mogą nawet skutecznie przestawić strony na swapie ryzyka kredytowego, którego są już stroną. Na przykład, jeśli sprzedawca CDS uważa, że pożyczkobiorca prawdopodobnie nie wywiąże się z płatności, sprzedawca CDS może kupić własny CDS od innej instytucji lub sprzedać kontrakt innemu bankowi w celu zrównoważenia ryzyka. Łańcuch własności CDS może stać się bardzo długi i zawiły, co utrudnia śledzenie wielkości tego rynku.
Przykład swapu ryzyka kredytowego w świecie rzeczywistym
Swapy na zwłokę w spłacie kredytu były szeroko stosowane podczas kryzysu związanego z europejskim długiem państwowym. We wrześniu 2011 r. Prawdopodobieństwo niewykonania zobowiązania przez greckie obligacje rządowe było 94%. Inwestorzy posiadający greckie obligacje mogli zapłacić 5, 7 mln USD z góry i 100 000 USD rocznie za swap ryzyka kredytowego (CDS) w celu ubezpieczenia obligacji o wartości 10 mln USD na pięć lat. Wiele funduszy hedgingowych wykorzystywało CDS jako sposób spekulacji na temat prawdopodobieństwa niewypłacalności kraju.
