Co to jest spłaszczanie byka?
Spłaszczanie byka to środowisko stopy rentowności, w którym stopy długoterminowe maleją szybciej niż stopy krótkoterminowe. To powoduje, że krzywa dochodowości spłaszcza się, gdy stopy krótko- i długoterminowe zaczynają się zbliżać.
KLUCZOWE PODEJŚCIA
- Spłaszczanie byka to środowisko stopy rentowności, w którym stopy długoterminowe maleją szybciej niż stopy krótkoterminowe. W krótkim okresie spłaszczanie byka jest zwyżkową oznaką, po której zwykle następują wyższe ceny akcji i dobrobyt gospodarczy. W dłuższej perspektywie spłaszczanie byków często prowadzi do niższych zwrotów z obligacji i akcji.
Jak działa spłaszczanie byka
Krzywa dochodowości jest wykresem przedstawiającym rentowności obligacji o podobnej jakości względem ich terminów zapadalności, od najkrótszych do najdłuższych. Krzywe dochodowości są zwykle konstruowane przy użyciu amerykańskich papierów skarbowych. Krzywa dochodowości pokazuje rentowności obligacji o terminie zapadalności od 3 miesięcy do 30 lat. W warunkach normalnej stopy procentowej krzywa jest nachylona w górę od lewej do prawej. Obligacje o krótkoterminowym terminie zapadalności mają zwykle niższą rentowność niż obligacje o długoterminowym terminie zapadalności, ponieważ wiążą się z niższym ryzykiem stopy procentowej.
Różne czynniki wpływają na krótkie i długie końce krzywej dochodowości. Krótki koniec krzywej dochodowości oparty na krótkoterminowych stopach procentowych jest określony przez oczekiwania polityki Rezerwy Federalnej dotyczące stóp procentowych. Krótki koniec rośnie, gdy oczekuje się, że Fed podniesie stopy procentowe, i spada, gdy inwestorzy przewidują obniżki stóp procentowych. Na długi koniec krzywej dochodowości wpływają takie czynniki, jak perspektywy inflacji, popyt inwestorów, federalny deficyt budżetowy i przewidywany wzrost gospodarczy.
Krzywa dochodowości może się wyrównać lub spłaszczyć. Kiedy krzywa dochodowości staje się bardziej stroma, spread między krótkoterminowymi i długoterminowymi stopami procentowymi się poszerza, przez co krzywa wydaje się bardziej stroma. Z drugiej strony, spłaszczona krzywa dochodowości występuje, gdy zmniejsza się spread między długoterminowymi a krótkoterminowymi stopami procentowymi obligacji. Spłaszczacz może być spłaszczaczem niedźwiedzia lub spłaszczeniem byka.
W przypadku spłaszczania byków długoterminowe stopy procentowe spadają szybciej niż krótkoterminowe stopy procentowe, przez co krzywa dochodowości jest bardziej płaska. Kiedy krzywa dochodowości spłaszcza się w wyniku wzrostu krótkoterminowych stóp procentowych szybciej niż długoterminowe, jest to spłaszczanie niedźwiedzia. Ta zmiana krzywej dochodowości często poprzedza podwyżkę krótkoterminowych stóp procentowych przez Fed, co jest niedźwiedzie zarówno dla gospodarki, jak i rynku akcji.
Zalety spłaszczania byka
Spłaszczanie byka jest postrzegane jako uparty wskaźnik dla gospodarki. Może to wskazywać, że inwestorzy oczekują spadku inflacji w długim okresie, co prowadzi do stosunkowo niższych stóp długoterminowych. Jeśli spełnienie się prognozy niższej inflacji długoterminowej, Fed ma więcej możliwości obniżenia krótkoterminowych stóp procentowych. Kiedy Fed obniża stopy krótkoterminowe, powszechnie uważa się, że jest uparty zarówno dla gospodarki, jak i rynku akcji. Spłaszczenie byka może również wystąpić, ponieważ więcej inwestorów wybiera obligacje długoterminowe w stosunku do obligacji krótkoterminowych, co powoduje wzrost cen obligacji długoterminowych i zmniejsza rentowności.
Po spłaszczeniu byków zwykle, ale nie zawsze, następują zyski na giełdzie i wzrost gospodarki.
Wady spłaszczania byka
Podczas gdy spłaszczanie byków jest zwykle uparte dla większości gospodarki w perspektywie krótkoterminowej, efekty długoterminowe są zupełnie inne. Spłaszczanie byków jest często napędzane spadającymi stopami procentowymi, które bezpośrednio podnoszą ceny obligacji i zwroty w krótkim okresie. Jednak wyższe ceny obligacji oznaczają niższe rentowności i niższe zwroty z obligacji w przyszłości. To właśnie te niższe oczekiwane zwroty z obligacji wpychają inwestorów na giełdę. To podnosi ceny akcji w krótkim okresie, ale wyższe ceny akcji oznaczają niższe stopy dywidendy i niższe stopy zwrotu dla akcji w długim okresie.
Spłaszczanie byka może nawet nastąpić, ponieważ spodziewany długoterminowy wzrost, a nie inflacja, spadł. Jest to jednak rzadkie, ponieważ wzrost gospodarczy jest znacznie bardziej stabilny i przewidywalny niż inflacja.
Przykład spłaszczenia byka
Kiedy rentowności obligacji długoterminowych spadają szybciej niż stopy procentowe obligacji krótkoterminowych, stopy procentowe zaczynają się zbliżać w warunkach normalnej stopy procentowej. Z kolei zbieżność spłaszcza krzywą dochodowości na wykresie. Załóżmy, że dwuletnie Treasuries dają 2, 07%, a dziesięcioletnie Treasuries 2, 85% w dniu 9 lutego. 10 marca dwuletnie Treasuries dają 2, 05%, a dziesięcioletnie Treasuries 2, 35%. Różnica spadła z 78 punktów bazowych do 30 punktów bazowych, więc krzywa rentowności spłaszczyła się. Spłaszczenie nastąpiło, ponieważ długi koniec, dziesięcioletni Skarb Państwa, spadł o 50 punktów bazowych w porównaniu do spadku o 2 punkty bazowe w krótkim końcu, dwuletniego Skarbu. Stopy długoterminowe spadały szybciej niż krótkoterminowe, więc był spłaszczeniem byka.
