Spis treści
- Co to jest opcja obligacji?
- Zrozumienie opcji obligacji
- Ryzyko opcji
- Opcje zbywalnych obligacji
- Opcja obligacji
- Opcja sprzedaży obligacji
- Opcje osadzone w obligacjach
- Wycena opcji na obligacje
Co to jest opcja obligacji?
Opcja obligacji to umowa opcji, w której instrumentem bazowym jest obligacja. Podobnie jak wszystkie standardowe kontrakty opcyjne, inwestor może zająć wiele pozycji spekulacyjnych poprzez opcje kupna lub sprzedaży obligacji. Zasadniczo wszystkie rodzaje opcji, w tym opcje obligacji, są produktami pochodnymi, które pozwalają inwestorom podejmować spekulacyjne zakłady dotyczące kierunku cen aktywów bazowych lub zabezpieczyć niektóre ryzyka aktywów w portfelu.
Kluczowe dania na wynos
- Opcja obligacji to kontrakt opcyjny z obligacją jako aktywem bazowym. Osoby fizyczne mogą kupować lub sprzedawać niektóre opcje kupna obligacji lub opcji sprzedaży obligacji na rynku wtórnym, chociaż zakres instrumentów pochodnych opcji obligacji jest znacznie bardziej ograniczony niż kontrakt na akcje lub inne rodzaje opcji. Emitenci obligacji uwzględniają również opcje kupna obligacji lub opcji sprzedaży obligacji do postanowień umowy obligacji.
Zrozumienie opcji obligacji
Aby zrozumieć opcje obligacji, warto najpierw zapoznać się z podstawowymi opcjami. Opcje są dostępne w dwóch formach: opcje kupna lub opcje sprzedaży. Opcja kupna daje posiadaczowi prawo do zakupu instrumentu bazowego po określonej cenie. Opcja sprzedaży daje posiadaczowi prawo do sprzedaży aktywów bazowych po określonej cenie. Większość opcji będzie amerykańska, co umożliwia posiadaczowi opcji wykonanie w dowolnym momencie do daty wygaśnięcia. Istnieją opcje europejskie, które wymagają od inwestora wykonania wyłącznie w dniu wygaśnięcia.
Uczestnicy rynku wykorzystują opcje obligacji, aby uzyskać różne wyniki dla swoich portfeli. Hedgerzy mogą wykorzystywać opcje obligacji w celu ochrony istniejącego portfela obligacji przed niekorzystnymi zmianami stóp procentowych. Spekulanci handlują opcjami obligacji w nadziei na zysk dzięki korzystnym, krótkoterminowym zmianom cen. Arbitrzy wykorzystują opcje obligacji, aby czerpać zyski z rozbieżności cen opcji, lub podobnie jak spekulanci starają się zidentyfikować korzystne błędy rynkowe obligacji.
Ryzyko opcji
Opcje mogą powodować szereg ryzyk w zależności od pozycji inwestora, dlatego ważne może być zrozumienie wartości ryzyka dla każdej umowy opcji za pomocą diagramów wypłat. Podobnie jak w przypadku wszystkich opcji, zleceniobiorca nie jest zobowiązany do wykonania. Jednak niewykonanie spowoduje utratę wartości zakupu i opłat za umowę. Tak więc połączenie wartości zakupu i opłat tworzy próg rentowności dla opcji. W przypadku wszystkich opcji inwestorzy, którzy kupią opcję kupna lub sprzedaży, poniosą maksymalną stratę równą wartości zakupu opcji.
Sprzedaż opcji kupna lub sprzedaży stwarza nieograniczony potencjał strat. Sprzedawca opcji jest obowiązany do wypełnienia swojego stanowiska, gdy wykonawca umowy wykonuje. Dlatego kupujący i sprzedawca mają nadzieję na dwa zupełnie różne wyniki. Kiedy składnik aktywów rośnie z opcją kupna, zysk posiadacza połączenia jest równy stracie sprzedawcy połączenia. Kiedy składnik aktywów spada z opcją sprzedaży, zysk posiadacza opcji sprzedaży jest równy stracie sprzedającego. Opcje kupna mają nieograniczony potencjał do uzyskania przez kupującego, gdy cena aktywów wzrasta, oraz nieograniczony potencjał do straty przez sprzedającego, który musi dostarczyć zabezpieczenie. Dzięki opcji sprzedaży kupujący może uzyskać pełną wartość aktywów bazowych, jeśli ich wartość spadnie do zera, co spowoduje, że pełna wartość będzie zagrożona dla sprzedającego (z wyłączeniem opłat).
Sprzedaż opcji kupna obligacji lub opcji sprzedaży obligacji może wiązać się z nieograniczonym ryzykiem straty.
Opcje zbywalnych obligacji
W przeciwieństwie do akcji, opcje na obligacje są trudniejsze do znalezienia na rynkach wtórnych. Większość istniejących opcji obligacji będzie sprzedawana bez recepty. Opcje obligacji rynku wtórnego są dostępne dla obligacji skarbowych USA. Poza tym inwestorzy muszą szukać opcji w funduszach będących przedmiotem obrotu na giełdzie obligacji (ETF).
Wiele opcji obligacji jest osadzonych. Oznacza to, że pochodzą one z obligacji i można je wykonać na żądanie emitenta lub inwestora, w zależności od opcji na wbudowane obligacje.
Opcja obligacji
Opcja kupna obligacji to umowa, która daje posiadaczowi prawo do zakupu obligacji w określonym terminie za określoną cenę. Nabywca rynku wtórnego opcji kupna obligacji spodziewa się spadku stóp procentowych i wzrostu cen obligacji. Jeżeli stopy procentowe spadną, inwestor może skorzystać z prawa do zakupu obligacji. (Pamiętaj, że istnieje odwrotna zależność między cenami obligacji a stopami procentowymi - ceny rosną, gdy stopy procentowe spadają i odwrotnie).
Na przykład rozważmy inwestora, który kupi opcję kupna obligacji za cenę wykonania 950 USD. Wartość nominalna bazowego zabezpieczenia obligacji wynosi 1000 USD. Jeżeli w trakcie trwania umowy stopy procentowe spadną, podnosząc wartość obligacji do 1050 USD, posiadacz opcji skorzysta z prawa do zakupu obligacji za 950 USD. Z drugiej strony, gdyby zamiast tego wzrosły stopy procentowe, obniżając wartość obligacji poniżej ceny wykonania, nabywca prawdopodobnie wybrałby opcję wygaśnięcia opcji obligacji.
Opcja sprzedaży obligacji
Nabywca opcji sprzedaży obligacji oczekuje wzrostu stóp procentowych i spadku cen obligacji. Opcja sprzedaży daje kupującemu prawo do sprzedaży obligacji po cenie wykonania kontraktu. Na przykład inwestor kupuje opcję sprzedaży obligacji z ceną wykonania 950 USD. Wartość nominalna bazowego zabezpieczenia obligacji wynosi 1000 USD. Jeśli zgodnie z oczekiwaniami stopy procentowe wzrosną, a cena obligacji spadnie do 930 USD, nabywca opcji sprzedaży skorzysta z prawa do sprzedaży obligacji po cenie wykonania 950 USD. Jeśli wystąpi zdarzenie gospodarcze, w którym stopy spadną, a ceny wzrosną powyżej 950 USD, posiadacz opcji sprzedaży obligacji pozwoli na wygaśnięcie kontraktu, biorąc pod uwagę, że lepiej sprzedać obligację po wyższej cenie rynkowej.
Opcje osadzone w obligacjach
Opcje kupna i sprzedaży obligacji są również używane w odniesieniu do opcji niektórych obligacji podobnych do opcji. Obligacja na żądanie ma wbudowaną opcję kupna, która daje emitentowi prawo do „wezwania” lub odkupu istniejących obligacji przed terminem zapadalności, gdy stopy procentowe spadną. Obligatariusz w rzeczywistości sprzedał emitentowi opcję kupna. Obligacja z opcją sprzedaży ma opcję sprzedaży, która daje posiadaczom obligacji prawo do „odłożenia” lub odsprzedania obligacji emitentowi po określonej cenie, zanim dojdzie do terminu zapadalności.
Kolejnym obligacją z opcją osadzoną jest obligacja zamienna. Obligacja zamienna ma opcję, która umożliwia posiadaczowi żądanie zamiany obligacji na akcje emitenta po określonej cenie w określonym terminie w przyszłości.
Wycena opcji na obligacje
Istnieją dwa najlepsze modele używane do wyceny opcji obligacji. Modele te obejmują model Black-Derman-Toy i model Black. Zmienne użyte w obu są przede wszystkim takie same. Kluczowe zmienne związane z wyceną opcji na obligacje obejmują cenę spot, cenę terminową, zmienność, czas do wygaśnięcia oraz stopy procentowe.
