Stosunek ceny do zysku (P / E) jest dość prostym narzędziem do oceny wartości firmy. Sądząc po tym, jak często reklamowany jest wskaźnik P / E - analitycy z Wall Street, media finansowe i koledzy z biurowej chłodnicy wody - to kuszące, aby myśleć, że jest to niezawodne narzędzie do dokonywania mądrych wyborów inwestycyjnych. Pomyśl jeszcze raz - stosunek P / E nie zawsze jest niezawodny. Istnieje wiele powodów, dla których należy zachować ostrożność przy wycenach akcji opartych na P / E.
Obliczanie współczynnika P / E: szybki przegląd
Z pozoru obliczanie ceny w stosunku do zarobków jest dość proste. Pierwszym krokiem do wygenerowania wskaźnika P / E jest obliczenie zysku na akcję (EPS) . Zazwyczaj EPS równa się zyskom spółki po opodatkowaniu podzielonym przez liczbę emitowanych akcji.
W pobliżu EPS = liczba akcji Zysk po opodatkowaniu
Na podstawie EPS możemy obliczyć stosunek P / E. Wskaźnik P / E jest równy bieżącej cenie akcji spółki podzielonej przez zysk na akcję za poprzedni rok.
W pobliżu EP = cena EPSShare
Wskaźnik P / E ma informować inwestorów, ile lat bieżących zysków firma będzie musiała wypracować, aby osiągnąć obecną wartość udziału w rynku. Powiedzmy, że wyimaginowana firma Widget Corp. zarobiła 1 USD na akcję w ciągu ostatniego roku, a jej cena wynosi 10, 00 USD na akcję. Wskaźnik P / E wyniósłby 10 USD / 1 USD = 10. To mówi nam, że rynek wycenia go przy 10-krotnym zysku. Innymi słowy, dla każdej nabytej akcji potrwa 10 lat skumulowanego zysku, aby zrównać się z bieżącą ceną akcji. Oczywiście inwestorzy chcą mieć możliwość kupowania większych zysków za każdego dolara, który płacą, więc im niższy wskaźnik P / E, tym tańsze akcje.
Współczynnik brzmi dość prosto, ale spójrzmy na niektóre niebezpieczeństwa związane z przyjmowaniem współczynników P / E według wartości nominalnej.
Pierwsza część równania P / E - cena - jest prosta. Możemy być całkowicie pewni, jaka jest cena rynkowa. Z drugiej strony wymyślenie odpowiedniej liczby zarobków może być trudne. Musisz podjąć wiele decyzji, jak zdefiniować zarobki.
Co w tych zarobkach?
Po pierwsze, zarobki nie zawsze są jednoznaczne. Na zyski mogą mieć wpływ nietypowe zyski lub straty, które czasem przesłaniają prawdziwy charakter miary zarobków. Co więcej, raportowane zarobki mogą być modyfikowane przez kierownictwo firmy w celu spełnienia oczekiwań dotyczących zysków, podczas gdy kreatywne wybory księgowe - zmiana zasad amortyzacji lub dodawanie lub odejmowanie jednorazowych zysków i wydatków - mogą zwiększać wyniki zysków netto, a z kolei P / E stosunki, mniejsze, a zapasy wydają się tańsze. Inwestorzy muszą uważać na to, w jaki sposób firmy osiągają zgłoszone numery EPS. Często konieczne jest dokonanie odpowiednich korekt w celu uzyskania dokładniejszej miary zarobków niż te wykazywane w bilansie.
Przychody końcowe lub przyszłe?
Następnie jest kwestia, czy użyć ostatecznych zarobków, czy przyszłych zarobków.
Historyczne zarobki, znajdujące się w najnowszym opublikowanym rachunku zysków i strat firmy, są łatwe do znalezienia. Niestety nie są zbyt przydatne dla inwestorów, ponieważ niewiele mówią o tym, jakie zarobki czekają na nadchodzący rok i lata. Inwestorzy najbardziej interesują się przyszłymi zyskami spółki, ponieważ odzwierciedlają one przyszłe akcje.
Zyski forward (zwane również przyszłymi) oparte są na opiniach analityków z Wall Street. Analitycy, jeśli w ogóle, zwykle są zbyt optymistyczni w swoich założeniach i wykształconych domysłach. Na koniec dnia przyszłe zarobki mają problem z tym, że są o wiele bardziej przydatne niż zarobki historyczne, ale są podatne na nieścisłości.
A co ze wzrostem?
Największe ograniczenie wskaźnika P / E: mówi inwestorom prawie nic o perspektywach wzrostu EPS spółki. Jeśli firma szybko się rozwija, kupowanie jej będzie wygodne, nawet jeśli ma wysoki wskaźnik P / E, wiedząc, że wzrost EPS obniży wskaźnik P / E do niższego poziomu. Jeśli nie rośnie szybko, możesz rozejrzeć się za zapasem o niższym współczynniku P / E. Często trudno jest stwierdzić, czy wysoka wielokrotność P / E jest wynikiem oczekiwanego wzrostu, czy też zapasy są po prostu zawyżone.
Wskaźnik AP / E, nawet obliczony przy użyciu prognozy przyszłych zysków, nie zawsze mówi, czy wskaźnik P / E jest odpowiedni do prognozowanej przez firmę stopy wzrostu. Aby rozwiązać to ograniczenie, przechodzimy do innego stosunku, współczynnika PEG:
W pobliżu PEG = prognoza tempa wzrostu EPS w ciągu najbliższych 12 miesięcy P / E
Krótko mówiąc, im niższy współczynnik PEG, tym lepiej. PEG równy 1 sugeruje, że P / E jest zgodny ze wzrostem; poniżej 1 oznacza, że kupujesz wzrost EPS za stosunkowo niewielką kwotę; PEG większy niż 1 może oznaczać zawyżoną cenę akcji. Jednak nawet gdy wskaźnik P / E jest ustandaryzowany dla wzrostu, decyzję inwestycyjną opieracie na zewnętrznych szacunkach, co może być błędne.
Co z długiem?
Wreszcie jest trudna kwestia obciążenia zadłużenia firmy. Wskaźnik P / E nie wpływa na wysokość zadłużenia, jakie firma zaciąga w swoim bilansie. Poziomy zadłużenia mają wpływ na wyniki finansowe i wycenę, jednak wskaźnik P / E nie pozwala inwestorom na dokonywanie porównań między firmami pozbawionymi długów a firmami zadłużonymi z niespłaconymi kredytami i zobowiązaniami.
Jednym ze sposobów rozwiązania tego ograniczenia jest rozważenie wartości przedsiębiorstwa EV lub EV zamiast jego ceny (P).
W pobliżu (Uproszczony) EV = MC + Net Debtwhere:
Powiedzmy, że Widget Corp., którego cena rynkowa wynosi 10 USD za akcję, również w bilansie wykazywała równowartość 3 USD za akcję długu netto. Firma miałaby zatem całkowitą wartość przedsiębiorstwa 13 USD na akcję. Gdyby Widget Corp. wyprodukował EPS w tym roku w wysokości 1 USD, jego wskaźnik P / E wyniósłby 10. Jednak bardziej wyrafinowani inwestorzy wykonaliby obliczenia z wartością przedsiębiorstwa w liczniku i EBITDA w mianowniku.
Dolna linia
Oczywiście współczynnik P / E jest popularny i łatwy do obliczenia. Ma jednak poważne niedociągnięcia, które inwestorzy muszą wziąć pod uwagę, używając go do oceny wartości akcji. Używaj go ostrożnie. Żaden pojedynczy wskaźnik nie powie Ci wszystkiego, co musisz wiedzieć o akcjach. Należy użyć różnych wskaźników, aby uzyskać pełniejszy obraz wyników finansowych i wyceny akcji.
