Podczas gdy wielu inwestorów koncentruje się na negatywnym wpływie taryf i wojnie handlowej USA-Chiny na zyski przedsiębiorstw, mogą oni przeoczyć inne znaczące zagrożenie, jakim jest gwałtownie rosnące koszty pracy. Mediana firmy w indeksie S&P 500 (SPX) wypłaca 13% swoich przychodów w formie odszkodowań pracowniczych, a koszty te wzrosły o 3% w 2018 r., Co jest najszybszym tempem podczas obecnej ekspansji gospodarczej, która rozpoczęła się w czerwcu 2009 r., Goldman Sachs poinformował w tym tygodniu.
Goldman uważa, że zapasy o niższych niż przeciętne kosztach pracy jako procent sprzedaży mają dobrą pozycję do osiągania lepszych wyników w tym środowisku. Wśród 50 zapasów w koszyku niskich kosztów pracy jest 10, które wzrosły w tym roku o 21% do 62%, co zmiażdżyło S&P 500, który wzrósł o 19, 4% do 10 lipca. Wiele z nich może być w stanie dalej to robić.
Są to: Viacom Inc. (VIAB), których koszty pracy stanowią zaledwie 2% sprzedaży; Dish Network Corp. (DISH): 6% sprzedaży; Under Armour Inc. (UAA): 3% sprzedaży; PulteGroup Inc. (PHM): 5% sprzedaży; Monster Beverage Corp. (MNST): 5% sprzedaży; Aflac Inc. (AFL): 3% sprzedaży; Align Technology Inc. (ALGN): 8% sprzedaży; Seagate Technology PLC (STX): 3% sprzedaży; McKesson Corp. (MCK): 1% sprzedaży; i AmerisourceBergen Corp. (ABC): 1% sprzedaży. Obliczenia kosztów pracy Goldmana wykonano na 3 lipca 2019 r.
Znaczenie dla inwestorów
„Problemy pracownicze stanowią obecnie większe wyzwanie dla firm niż od dziesięcioleci”, mówi Goldman w swoim raporcie tematycznym w USA, „Koszty pracy i amerykańskie akcje: pod presją”. Zauważają, że korporacje rejestrują rekordowy poziom obaw związanych z kosztami pracy w odpowiedzi na ankiety.
„Zapasy w naszym koszyku niskich kosztów pracy, które są stosunkowo izolowane od wzrostu płac, przeznaczają zaledwie 5% przychodów na koszty pracy, ale handlują z 39% zniżką P / E do naszego koszyka wysokich kosztów pracy”, zauważa Goldman. Mediana zapasów w koszyku niskich kosztów pracy wykazywała 13-krotny wzrost P / E na następne 12 miesięcy według stanu na dzień 3 lipca 2019 r., W porównaniu z 21-krotnym wzrostem zapasów w koszyku wysokich kosztów pracy i 18-krotnym dla zapasów średnich w S&P 500.
Według National Bureau of Economic Research (NBER) obecna ekspansja gospodarcza rozpoczęła się w czerwcu 2009 r., Co oznaczało koniec ostatniej recesji. Raport wskazuje, że stopa bezrobocia w USA wynosi obecnie zaledwie 1/10 punktu procentowego, a miesiąc spadł z najniższego poziomu od 50 lat. „Częściowo z powodu presji płacowej kompresja marży zysku, która miała miejsce w I kwartale 2019 r., Powinna być kontynuowana przez pozostałą część roku, wpływając na wzrost EPS”, mówi Goldman.
Z pewnością nie wszystkie zasoby o niskich kosztach pracy z pewnością będą się dobrze rozwijać w nadchodzącym roku. DISH Network, najwyższy zapas spośród wyżej wymienionych zasobów, jest dostawcą usług płatnej telewizji, w tym dostarczania drogą satelitarną i strumieniowania przez Internet, ten ostatni oferowany przez usługę Sling TV. 62-procentowy wzrost YTD w 2019 r. Przychodzi pomimo konsensusowych szacunków Goldmana, które przewidują ujemną sprzedaż i wzrost EPS w 2020 r., A także marżę zysku netto na poziomie zaledwie 3%.
Istnieje jednak wiele spekulacji, że DISH może być w stanie czerpać zyski z proponowanego połączenia dostawców usług bezprzewodowych T-Mobile US Inc. (TMUS) i Sprint Corp. (S). Zgoda na połączenie może wymagać zbycia widma bezprzewodowego przez dwóch przewoźników, a być może także przedpłaconego biznesu Sprint Mobile Boost, raporty MarketWatch. Rezultatem jest to, że DISH może być w stanie wejść na rynek bezprzewodowy, odbierając istniejące zasoby po okazyjnych cenach. Jeśli ten scenariusz się nie powiedzie, akcje DISH mogą zrezygnować z zysków.
Patrząc w przyszłość
Goldman zauważa również, że wiele zapasów w koszyku o niskim koszcie pracy opóźniało się w ciągu ostatnich miesięcy na rynku, „odzwierciedlając negatywne perspektywy wzrostu sygnalizowane spadkiem inflacji progowej”. Jeśli jednak koszty płac wzrosną o dodatkowy punkt procentowy rocznie, szacują, że EPS dla S&P 500 spadnie. I to środowisko przyniosłoby korzyści zapasom o niskich kosztach pracy.
