Inwestowanie w wartość odnosi się do strategii inwestowania w firmy, które handlują znacznie poniżej swoich historycznych średnich i rynku. Przedsiębiorstwa cykliczne, takie jak energia, materiały i wydobycie, są uważane za zapasy wartościowe w czasach, gdy cykl znajduje się w dolnej połowie. Jednak każdą firmę, niezależnie od branży, można uznać za wartość w różnych punktach cyklu biznesowego.
Akcje wartościowe charakteryzują się niskimi wielokrotnościami, wysokimi wskaźnikami wypłat i wysokimi stopami zwrotu. Mnożniki wspólne - cena do zysku (P / E), cena do księgi (P / B), wartość przedsiębiorstwa (EV), zysk przed odsetkami, podatki, amortyzacja (EBITDA) lub wielokrotność przedsiębiorstwa - są stosowane w celu ustalenia wartość handlowa akcji. P / E analizuje dzisiejszą cenę akcji w stosunku do zysków. P / B odnosi dzisiejszą cenę akcji do wartości księgowej spółki.
Każda z tych wielokrotności ma wady. Wielokrotność przedsiębiorstw jest jednak najbardziej obejmująca i ogólnie uważana za najbardziej przydatną w analizie bieżącej wyceny akcji.
Wiele przedsiębiorstw
Korzystanie z wielokrotności korporacyjnej do wyceny zapasów
Wielokrotność przedsiębiorstwa bierze pod uwagę poziom zadłużenia i środków pieniężnych firmy oprócz jej ceny akcji i wiąże tę wartość z rentownością gotówki firmy. Wysokie wskaźniki wypłat wskazują, że firma zwraca akcjonariuszowi środki pieniężne w formie dywidend, zamiast ponownie inwestować zyski w spółkę. Wysokie zyski, zwłaszcza wolne przepływy pieniężne, determinują zwrot dla akcjonariusza po wszystkich wydatkach gotówkowych związanych z prowadzeniem działalności gospodarczej i inwestycji w nakłady inwestycyjne. Wielokrotności korporacyjne mogą się różnić w zależności od branży. Porównaj wielokrotność z innymi firmami w branży lub ogólnie ze średnią branżą.
Wielokrotność, znana również jako wielokrotność EBITDA, jest obliczana jako:
Wielokrotność przedsiębiorstwa = wartość przedsiębiorstwa / EBITDA
Co to jest wartość przedsiębiorstwa?
Wartość przedsiębiorstwa to całkowita wartość firmy. Podczas gdy mnożniki, które używają ceny akcji, patrzą tylko na stronę kapitału akcji, wartość przedsiębiorstwa obejmuje dług spółki, środki pieniężne i udziały mniejszości. Jest on obliczany jako kapitalizacja rynkowa (cena akcji pomnożona przez akcje) plus dług netto (dług ogółem minus środki pieniężne i ekwiwalenty) plus odsetki mniejszościowe. Inwestorzy wykorzystują wartość przedsiębiorstwa, aby określić, w jaki sposób finansowanie dłużne, odpowiednie odsetki i wspólne przedsięwzięcia wpływają na wartość firmy.
Co to jest EBITDA?
EBITDA jest obliczana na podstawie rachunku zysków i strat. Jak sama nazwa wskazuje, jest ona obliczana jako zysk operacyjny, z uwzględnieniem amortyzacji. Analitycy i firmy wykorzystują to jako miarę rzeczywistego gotówkowego zysku operacyjnego firmy, ponieważ amortyzacja jest pozycją niepieniężną, a podatki i odsetki nie są uważane za część działalności spółki, mimo że te dwie pozycje wpływają na zysk.
(Więcej informacji można znaleźć w EBITDA: Trudne obliczenia .)
Określanie wielokrotności przedsiębiorstwa
Właściwa i optymalna struktura kapitału jest kluczem do zdolności firmy do rentowności, dlatego należy wziąć to pod uwagę przy wycenie akcji.
EV jest właściwym sposobem pomiaru wartości całej spółki, a nie tylko ceny akcji, która uwzględnia jedynie kapitalizację rynku akcji, ignorując gotówkę, udziały mniejszościowe i zadłużenie. Wielokrotność przedsiębiorstwa porównuje całkowitą wartość firmy w stosunku do jej zysków pieniężnych. Jest to często bardziej pożądane niż wskaźnik P / E, ponieważ EBITDA jest uważany za mniej podatny na manipulację niż zysk i wskaźnik P / B, ponieważ jest lepszą miarą rentowności gotówki niż wartości księgowej. Nie jest jednak pozbawione wad. Zastanów się nad użyciem bardziej odpowiednich mnożników przy wycenie spółek o wysokim ryzyku, w których obsługa długu, długoterminowe aktywa lub wartość księgowa zwiększają rentowność.
Zapasy o wielokrotności przedsiębiorstwa mniejszej niż 7, 5x na podstawie ostatnich 12 miesięcy (LTM) są ogólnie uważane za wartość. Jednak stosowanie ścisłego odcięcia nie jest na ogół właściwe, ponieważ nie jest to ścisła nauka. Często inwestorzy uznają mnożniki przedsiębiorstw poniżej rynku, konkurentów spółki i jej historycznej średniej akcji za dobry punkt wejścia.
Jednak zapasy cykliczne zwykle mają szeroką dyspersję między szczytem (wysoki) i dolnym (niski). Stwarza to potrzebę uwzględnienia bieżącej wielokrotności w kontekście, w tym tam, gdzie branża i firma są w swoim cyklu, podstawy przemysłu i katalizatory napędzające akcje w stosunku do swoich odpowiedników. Uwzględnienie tych czynników decyduje o tym, czy wielokrotność LTM jest niedroga czy droga.
(Odkryj różnice między zapasami w różnych branżach, w cyklicznych i niecyklicznych zapasach .)
Uważaj na pułapki wartości
Pułapki wartości to zapasy o niskich wielokrotnościach. Stwarza to złudzenie wartości inwestycji, ale fundamenty branży lub firmy wskazują na ujemne zwroty.
Inwestorzy zwykle zakładają, że wyniki giełdowe w przeszłości wskazują na przyszłe zwroty, a gdy liczba spadnie, często skaczą z okazji, aby kupić ją po tak „taniej” wartości. Znajomość branży i fundamentów firmy może pomóc ocenić rzeczywistą wartość akcji.
Jednym łatwym sposobem na to jest sprawdzenie oczekiwanej (przyszłej) rentowności (EBITDA) i ustalenie, czy prognozy przejdą test. Wielokrotności forward powinny być niższe niż obecne wielokrotności LTM; jeśli są wyższe, oznacza to ogólnie, że zyski będą spadać, a cena akcji jeszcze nie odzwierciedla tego spadku. Czasami wielokrotności do przodu mogą wyglądać wyjątkowo niedrogo. Pułapki wartości występują, gdy te mnożniki terminowe wyglądają na zbyt tanie, ale w rzeczywistości prognozowana EBITDA jest zbyt wysoka, a cena akcji już spadła, co prawdopodobnie odzwierciedla ostrożność rynku. Dlatego ważne jest, aby znać katalizatory firmy i branży.
(Sprawdź pułapki wartości: Łowcy okazji okazują się do dalszej lektury).
Dolna linia
Inwestowanie w akcje wymaga znajomości podstawowych zasad firmy, oceny jej rówieśników i stosowania wspólnego mianownika, takiego jak wielokrotność przedsiębiorstwa. Wielokrotność przedsiębiorstwa jest wskaźnikiem tego, jak niedrogi lub drogi jest obecnie handel akcjami w oparciu o przeszłe i oczekiwane przepływy pieniężne. Jednak korzystanie z wielokrotności przedsiębiorstwa nie jest niezawodne i nawet jeśli akcje są tanie na wiele sposobów, nastroje na rynku mogą być negatywne.
(Aby dowiedzieć się od pierwotnego inwestora o wartości, przeczytaj The Intelligent Investor: Benjamin Graham .)
