Co to jest handel?
Wymiana to zlecenie, które jest realizowane po cenie nieoptymalnej, nawet jeśli na tej samej giełdzie lub innej giełdzie dostępna była lepsza cena. Przepisy mające na celu ochronę przed wymianą handlową po raz pierwszy przyjęto w latach 70. XX wieku, a następnie poprawiono w art. 611 rozporządzenia NMS, który uchwalono w 2007 r. Wymiana handlowa zazwyczaj nie powinna mieć miejsca na giełdzie w USA.
Kluczowe dania na wynos
- Wymiana polega na tym, że zlecenie wykonuje się po cenie gorszej niż najlepsza dostępna cena, zasadniczo handlując przez lub omijając lepszą cenę. Transakcje nie powinny odbywać się w typowych warunkach rynkowych, ponieważ, zgodnie z przepisami, zamówienia muszą być kierowane do najlepszej ceny Zasady handlu za pomocą zasad nie mają zastosowania do kwotowań ręcznych (tylko elektroniczne), a zasada jednej sekundy zapewnia również pewną swobodę na szybko zmieniających się rynkach.
Zrozumienie wymiany handlowej
Transakcje są nielegalne, ponieważ przepisy stanowią, że zamówienie musi być wykonane po najlepszej dostępnej cenie. Jeśli gdzie indziej podana jest lepsza cena, transakcja musi tam zostać skierowana do realizacji, a nie „sprzedawana przez”, aby realizacja odbywała się po gorszej cenie.
Zasada 611 rozporządzenia NMS, zwana również zasadą ochrony zleceń, ma na celu zapewnienie inwestorom instytucjonalnym i detalicznym najlepszej możliwej ceny za dany handel poprzez porównanie kwotowań na wielu giełdach. Przepisy te rozszerzają stare przepisy dotyczące handlu, które istniały na NYSE na wszystkie akcje notowane na NASDAQ i AMEX, a także na wiele mniejszych giełd.
Obecna zasada ochrony zamówień chroni również bloki akcji o wartości mniejszej niż 100 akcji, które w przeszłości mogły być przedmiotem obrotu przez domy maklerskie bez kary. Pod wieloma względami przepisy te pomogły mniejszym inwestorom detalicznym uniknąć nieuczciwej egzekucji cen i konkurować na równych warunkach z większymi inwestorami instytucjonalnymi, którzy kupują akcje w dużych blokach.
Wyjątki od przepisów dotyczących handlu poprzez
Transakcje handlowe są zdefiniowane jako zakup lub sprzedaż akcji notowanych na giełdzie ze skonsolidowanymi danymi rynkowymi rozpowszechnianymi w zwykłych godzinach handlowych po cenie niższej niż oferta chroniona lub wyższej niż oferta chroniona. Chociaż rozporządzenie NMS ma szerokie zastosowanie do wszystkich rodzajów systemów obrotu realizujących transakcje na nowoczesnych rynkach akcji, w tym giełd zarejestrowanych, alternatywnych systemów obrotu (ATS), animatorów rynku pozagiełdowego i innych pośredników-maklerów, istnieje kilka przypadków, w których handel odbywa się na podstawie przepisów może nie mieć zastosowania.
Ręczne notowania nie są uważane za chronione przez rozporządzenie NMS, ponieważ skonsolidowane dane rynkowe nie są rozpowszechniane elektronicznie. Tylko oferty cenowe dostarczane drogą elektroniczną podlegają nowym przepisom, a najlepsze ceny lub zamówienia z góry muszą być publikowane na wszystkich giełdach podlegających rozporządzeniu NMS.
Drugim dużym wyjątkiem jest tak zwane „okno jednosekundowe”, które ma na celu rozwiązanie praktycznych trudności związanych z zapobieganiem handlowaniu na rynku wewnętrznym na szybko zmieniającym się rynku, gdy notowania szybko się zmieniają. Jeżeli transakcja jest wykonywana po cenie, która nie byłaby transakcją wymiany w ciągu poprzedniej sekundy, wówczas transakcja jest zwolniona z przepisów dotyczących wymiany.
Przykład wymiany poprzez zapasy
Załóżmy, że inwestor chce sprzedać 200 akcji Berkshire Hathaway klasy B (BRK.B). Na akcje przypada 500 akcji po cenie 204, 85 USD, a kolejne 300 akcji jest po cenie 204, 80 USD.
Najwyższa oferta wynosi obecnie 204, 85 USD z 500 akcjami, więc jeśli nasz inwestor sprzedaje, zlecenie powinno zostać wykonane po tej cenie, zakładając, że cena i akcje nie ulegną zmianie, zanim zlecenie sprzedaży dotrze do giełdy.
Zamówienie sprzedaży 200 akcji powinno zostać wypełnione po cenie 204, 85 USD, pozostawiając 300 akcji w ofercie po tej cenie.
Wymiana miałaby miejsce, gdyby zamówienie zostało zrealizowane po cenie 204, 80 USD lub innej cenie niższej niż 204, 85 USD, mimo że dostępne były akcje po lepszej cenie (204, 85 USD) w celu wypełnienia zamówienia sprzedaży.
Podobnie załóżmy, że inwestor chce kupić 100 akcji BRK.B. Obecnie oferowanych jest 1 000 akcji po 204, 95 USD. Ponieważ oferowanych jest więcej niż wystarczająca ilość akcji po 204, 95 USD, aby zrealizować zamówienie kupna, inwestor, który chce kupić, powinien otrzymać swoje akcje po cenie 204, 95 USD. Wymiana następuje, gdy kupujący płaci wyższą cenę, na przykład 205 USD, mimo że są akcje notowane po lepszej cenie 204, 95 USD.
