Przez lata po kryzysie finansowym w 2008 r. Rezerwa Federalna utrzymywała stopy procentowe na rekordowo niskim poziomie. Następnie w 2015 r. Ogłosiła politykę stopniowego podwyższania stopy funduszy federalnych - poziomu odniesienia dla podstawowych i innych stóp procentowych konsumentów - w miarę umacniania gospodarki USA. I tak jest; w rzeczywistości trzykrotnie zwiększył się o ćwierć punktu procentowego w samym 2018 r. (od października).
Wzrost stopy funduszy federalnych, jak to jest znane w skrócie, generalnie spowodowałby obniżenie cen obligacji. Ale stopień, w jakim podwyżka stóp wpływa na portfel obligacji, zależy od czasu jego trwania i tego, gdzie wzdłuż krzywej dochodowości znajduje się portfel.
Odwrotna relacja
Obligacje i stopy procentowe mają odwrotny związek: wraz ze wzrostem stóp procentowych ceny obligacji ogólnie spadają; wraz ze spadkiem stóp procentowych rosną ceny obligacji. Ceny obligacji odnoszą się do wcześniej wyemitowanych obligacji, które są już w obrocie na rynku wtórnym. Nowe obligacje są emitowane z oprocentowaniem kuponu (podana, stała kwota odsetek, które płacą) zgodnie z aktualnymi obowiązującymi stopami procentowymi.
Powodem tego jest prosta ekonomia. Załóżmy, że inwestor jest właścicielem obligacji, która wypłaca 5% rocznej stopy kuponowej. Jeśli stopy procentowe wzrosną do 6%, emitowane nowe obligacje odzwierciedlają te wyższe stopy. Inwestorzy naturalnie chcą obligacji o wyższej stopie procentowej. Zmniejsza to celowość obligacji o niższych stopach, w tym obligacji płacącej jedynie 5% odsetek. W związku z tym cena tych obligacji spada, co pokrywa się z niższym popytem.
Z drugiej strony załóżmy, że stopy procentowe spadną do 4%. Ta obligacja płacąca 5% jest teraz bardziej atrakcyjna, prawda? Wzrasta popyt na obligacje z wyższymi kuponami, które płacą więcej. Tak więc ceny dominujących obligacji rosną.
Krzywa wydajności
Innym ważnym czynnikiem dla portfela obligacji jest krzywa dochodowości. Krzywa dochodowości odnosi się do wykresu przedstawiającego w określonym czasie stopy procentowe obligacji o jednakowej jakości kredytowej i różnych terminach zapadalności. Najczęstsza krzywa dochodowości oparta jest na amerykańskich obligacjach skarbowych, ponieważ rząd USA nigdy nie spłacał swojego długu, a jakość kredytu jest spójna w różnych terminach zapadalności.
Podwyżki stóp mają różny wpływ na różne terminy wykupu obligacji. Ogólna zasada jest taka, że im dłuższy jest termin zapadalności obligacji, tym większy spadek ceny w odpowiedzi na podwyżkę stóp procentowych. Obligacje o krótszym terminie wymagalności nie mają tak dużego wpływu na podwyżki stóp procentowych. Zatem termin zapadalności obligacji, które inwestor posiada w portfelu, determinuje stopień, w jakim wpływa na niego podwyżka stóp procentowych.
Czas trwania portfela
Czas trwania portfela obligacji jest kolejnym ważnym elementem do rozważenia. Czas trwania oznacza, ile czasu zajmuje zapłacenie ceny obligacji przez wewnętrzne przepływy pieniężne. Zakładając stałe oprocentowanie kuponów, im dłuższy czas do wykupu obligacji, tym dłuższy czas trwania. Obligacje o dłuższym czasie trwania wiążą się z większym ryzykiem. Ich ceny są również bardziej zmienne, ponieważ mają większą wrażliwość na zmiany stóp procentowych.
Czas trwania jest pomocną statystyką do pomiaru ryzyka portfela obligacji. Zapewnia efektywną średnią zapadalność portfela. Ponadto zapewnia oszacowanie wrażliwości portfela na zmiany stóp procentowych. Całkowity czas trwania portfela można wykorzystać, aby pomóc uodpornić portfel na ryzyko stopy procentowej.
Dolna linia
Inwestorzy obligacji nieustannie szukają najlepszych zwrotów z inwestycji - zwrotów, na które mogą mieć niekorzystny wpływ zmiany stopy funduszy zasilanych, co wpływa na stopy procentowe.
Bardziej wyrafinowani inwestorzy mogą chcieć wykorzystywać instrumenty pochodne w celu zrównoważenia ryzyka stopy procentowej. W przeciwnym razie najłatwiejszym sposobem na uodpornienie portfela obligacji na ryzyko jest dostosowanie czasu trwania portfela do horyzontu czasowego inwestora, powiedzmy, poprzez zbudowanie drabiny obligacji. Po uodpornieniu portfela obligacji inwestor uzyskuje tę samą stopę zwrotu bez względu na to, co stanie się ze stopami procentowymi.
