Spis treści
- Teoria
- Rodzaje ryzyka
- Efektywna granica
- Co MPT oznacza dla Ciebie
- Minusy do MPT
- Dolna linia
Rzeczywistość jest oczywiście taka, że tego rodzaju inwestycji jest prawie niemożliwe do znalezienia. Nic dziwnego, że ludzie spędzają dużo czasu na opracowywaniu metod i strategii zbliżonych do „idealnej inwestycji”. Ale żadna z nich nie była popularna jako nowoczesna teoria portfela (MPT).
W tym artykule przyjrzymy się podstawowym pomysłom związanym z MPT, jego zaletom i wadom oraz temu, jak powinien on uwzględniać zarządzanie portfelem.
Kluczowe dania na wynos
- Współczesna teoria portfela (MPT) dowodzi, że możliwe jest zaprojektowanie idealnego portfela, który zapewni inwestorowi maksymalne zwroty, biorąc na siebie optymalną kwotę ryzyka. MPT został opracowany przez ekonomistę Harry'ego Markowitza w latach 50. XX wieku; jego teorie dotyczą znaczenia portfeli, ryzyka, dywersyfikacji i powiązań między różnymi rodzajami papierów wartościowych. W szczególności MPT opowiada się za dywersyfikacją papierów wartościowych i klas aktywów lub korzyściami z nie umieszczania wszystkich jaj w jednym koszyku. ryzyko - ryzyko rynkowe, takie jak stopy procentowe i recesje - a także ryzyko niesystematyczne - problemy charakterystyczne dla każdego towaru, takie jak zmiany w zarządzaniu lub słaba sprzedaż. Właściwa dywersyfikacja portfela nie może zapobiec systematycznemu ryzyku, ale może osłabić, jeśli nie wyeliminuje, niesystematyczne ryzyko.
Teoria
Jedna z najważniejszych i najbardziej wpływowych teorii ekonomicznych dotyczących finansów i inwestycji, MPT została opracowana przez Harry'ego Markowitza i opublikowana pod tytułem „Wybór portfela” w Journal of Finance w 1952 r.
Teoria ta opiera się na hipotezie Markowitza, że inwestorzy mogą zaprojektować optymalny portfel, aby zmaksymalizować zwroty, biorąc na siebie wymierne ryzyko. Zasadniczo inwestorzy mogą zmniejszyć ryzyko poprzez dywersyfikację przy użyciu metody ilościowej.
Współczesna teoria portfela mówi, że nie wystarczy spojrzeć na spodziewane ryzyko i zwrot jednej konkretnej akcji. Inwestując w więcej niż jedną akcję, inwestor może czerpać korzyści z dywersyfikacji, w tym przede wszystkim zmniejszenie ryzyka portfela. MPT określa korzyści płynące z dywersyfikacji lub braku umieszczania wszystkich jaj w jednym koszyku.
W przypadku większości inwestorów ryzyko, jakie podejmują przy zakupie akcji, polega na tym, że zwrot będzie niższy niż oczekiwano. Innymi słowy, jest to odchylenie od średniego zwrotu. Każda akcja ma swoje własne odchylenie standardowe od średniej, którą współczesna teoria portfela nazywa „ryzykiem”.
Ryzyko w portfelu różnych pojedynczych zapasów będzie mniejsze niż ryzyko nieodłącznie związane z utrzymywaniem któregokolwiek z pojedynczych zapasów, pod warunkiem że ryzyko związane z różnymi zapasami nie jest bezpośrednio powiązane. Rozważ portfel zawierający dwa ryzykowne akcje: jeden, który spłaca się, gdy pada deszcz, i drugi, który spłaca się, gdy nie pada deszcz. Portfel zawierający oba aktywa zawsze się opłaca, niezależnie od tego, czy pada deszcz, czy świeci. Dodanie jednego ryzykownego zasobu do drugiego może zmniejszyć ogólne ryzyko portfela na każdą pogodę.
Innymi słowy, Markowitz pokazał, że inwestycja nie polega tylko na zbieraniu zapasów, ale na wyborze odpowiedniej kombinacji zapasów, między którymi można rozdzielić jaja lęgowe.
Markowitz wraz z Mertonem H. Millerem i Williamem F. Sharpe'em zmienili sposób inwestowania; za dzieło swojego życia cała trójka podzieliła Nagrodę Nobla w dziedzinie ekonomii z 1990 roku.
Rodzaje ryzyka
Współczesna teoria portfela stwierdza, że ryzyko pojedynczych zwrotów akcji składa się z dwóch elementów:
Ryzyko systemowe - są to ryzyka rynkowe, których nie można zdywersyfikować. Stopy procentowe, recesje i wojny to przykłady systematycznego ryzyka.
Ryzyko niesystematyczne - znane również jako „ryzyko szczególne”, ryzyko to jest specyficzne dla poszczególnych zapasów, takich jak zmiana zarządzania lub spadek działalności. Tego rodzaju ryzyko można zdywersyfikować, zwiększając liczbę akcji w portfelu (patrz rysunek poniżej). Reprezentuje składnik zwrotu z akcji, który nie jest skorelowany z ogólnymi ruchami na rynku.
W przypadku dobrze zdywersyfikowanego portfela ryzyko - lub średnie odchylenie od średniej - każdego zasobu w niewielkim stopniu przyczynia się do ryzyka portfela. Zamiast tego, to różnica - lub kowariancja - między poziomami ryzyka poszczególnych akcji, determinuje ogólne ryzyko portfela. W rezultacie inwestorzy czerpią korzyści z posiadania zdywersyfikowanych portfeli zamiast pojedynczych akcji.
Zdjęcie Julie Bang © Investopedia 2020
Efektywna granica
Teraz, gdy rozumiemy korzyści wynikające z dywersyfikacji, pojawia się pytanie, w jaki sposób określić najlepszy poziom dywersyfikacji. Wprowadź efektywną granicę.
Dla każdego poziomu zwrotu istnieje jeden portfel, który oferuje najniższe możliwe ryzyko, a dla każdego poziomu ryzyka istnieje portfel, który oferuje najwyższy zwrot. Te kombinacje można narysować na wykresie, a wynikowa linia stanowi efektywną granicę. Poniższy rysunek pokazuje efektywną granicę tylko dla dwóch zapasów - zapasów technologicznych wysokiego ryzyka / wysokiego zwrotu (takich jak Google) i zapasów konsumenckich niskiego ryzyka / niskich zwrotów (takich jak Coca-Cola).
Zdjęcie Julie Bang © Investopedia 2020
Każdy portfel, który leży w górnej części krzywej, jest efektywny: daje maksymalny oczekiwany zwrot dla danego poziomu ryzyka. Racjonalny inwestor zawsze będzie posiadał portfel, który leży gdzieś na efektywnej granicy. Maksymalny poziom ryzyka, na które podejmie inwestor, określa pozycję portfela na linii.
Współczesna teoria portfela posuwa ten pomysł jeszcze dalej. Sugeruje to, że połączenie portfela akcji, który znajduje się na efektywnej granicy z aktywem wolnym od ryzyka, którego zakup jest finansowany z pożyczek, może faktycznie zwiększyć zwrot poza efektywną granicę. Innymi słowy, jeśli pożyczysz, aby nabyć akcje wolne od ryzyka, wówczas pozostały portfel akcji może mieć bardziej ryzykowny profil, a zatem wyższy zwrot, niż byś wybrał.
Kiedy portfel jest dobrze zrównoważony, indywidualne ryzyko każdego z akcji ma niewielki wpływ na ogólne ryzyko portfela; to raczej różnica między poziomem ryzyka dla każdej akcji wpływa na ogólne ryzyko portfela.
Co MPT oznacza dla Ciebie
Nowoczesna teoria portfela miała znaczący wpływ na to, jak inwestorzy postrzegają ryzyko, zwrot i zarządzanie portfelem. Teoria pokazuje, że dywersyfikacja portfela może zmniejszyć ryzyko inwestycyjne. W rzeczywistości współcześni zarządzający pieniędzmi rutynowo przestrzegają jego zasad. Inwestycje pasywne obejmują także MPT, ponieważ inwestorzy wybierają fundusze indeksowe, które są tanie i dobrze zdywersyfikowane. Straty w poszczególnych akcjach nie są wystarczające, aby zaszkodzić wynikom wynikającym z dywersyfikacji, a powodzenie i rozpowszechnienie pasywnego inwestowania wskazują na wszechobecność współczesnej teorii portfela.
Minusy do MPT
Choć wszechobecny może być MPT, wciąż ma pewne niedociągnięcia w prawdziwym świecie. Na początek często wymaga od inwestorów ponownego przemyślenia pojęcia ryzyka. Czasami wymaga to od inwestora podjęcia postrzeganej ryzykownej inwestycji (na przykład kontraktów futures) w celu zmniejszenia ogólnego ryzyka. Może to być trudna sprzedaż dla inwestora, który nie zna zalet zaawansowanych technik zarządzania portfelem.
Ponadto MPT zakłada, że można wybrać akcje, których indywidualne wyniki są niezależne od innych inwestycji w portfelu. Historycy rynku pokazali jednak, że takich instrumentów nie ma. W czasach stresu rynkowego pozornie niezależne inwestycje działają tak, jakby były ze sobą powiązane.
Podobnie logiczne jest pożyczenie, aby posiadać aktywa wolne od ryzyka i zwiększyć zwrot z portfela, ale znalezienie aktywów naprawdę pozbawionych ryzyka to inna sprawa. Przypuszcza się, że obligacje zabezpieczone przez rząd są wolne od ryzyka, ale w rzeczywistości tak nie jest. Papiery wartościowe, takie jak loszki i obligacje skarbowe USA, są wolne od ryzyka niewykonania zobowiązania, ale oczekiwania dotyczące wyższej inflacji i zmian stóp procentowych mogą mieć wpływ na ich wartość.
Następnie pojawia się pytanie o liczbę zapasów wymaganych do dywersyfikacji. Ile wystarczy? Fundusze wspólnego inwestowania mogą zawierać dziesiątki akcji. Guru inwestycyjny William J. Bernstein mówi, że nawet 100 akcji nie wystarczy, aby zdywersyfikować niesystematyczne ryzyko. Natomiast Edwin J. Elton i Martin J. Gruber w swojej książce „Modern Portfolio Theory And Investment Analysis” (1981) stwierdzili, że bardzo blisko osiągnięcia optymalnej różnorodności po dodaniu 20 akcji.
Dolna linia
Istotą MPT jest to, że rynek jest trudny do pokonania, a ludzie, którzy pokonali rynek, podejmują ponadprzeciętne ryzyko. Sugeruje się również, że osoby podejmujące ryzyko zyskają popularność, gdy rynki się pogorszą.
Z drugiej strony inwestorzy tacy jak Warren Buffett przypominają nam, że teoria portfela jest właśnie taką teorią. Ostatecznie sukces portfela zależy od umiejętności inwestora i czasu, jaki on lub ona poświęca. Czasami lepiej jest wybrać niewielką liczbę nierentownych inwestycji i poczekać, aż rynek zwróci się na twoją korzyść, niż polegać tylko na średnich średnich rynkowych.
