Co to jest umowa blokująca?
Umowa lock-up jest postanowieniem umownym zabraniającym osobom z wewnątrz firmy sprzedaży akcji przez określony czas. Są one powszechnie stosowane w ramach pierwszej oferty publicznej (IPO).
Mimo że zgodnie z prawem federalnym umowy blokujące nie są wymagane, ubezpieczyciele często będą wymagać od kadry kierowniczej, inwestorów kapitału podwyższonego ryzyka (VC) i innych osób z wewnątrz firmy podpisania umów blokujących, aby zapobiec nadmiernej presji na sprzedaż w pierwszych miesiącach handlu po IPO.
Kluczowe dania na wynos
- Umowa blokująca tymczasowo uniemożliwia poufnym firmom sprzedaż akcji po IPO. Jest stosowana w celu ochrony inwestorów przed nadmierną presją sprzedażową ze strony poufnych. Ceny akcji często spadają po wygaśnięciu umowy blokującej. W zależności od podstaw firmy może to stanowić okazję dla nowych inwestorów do zakupu po niższych cenach.
Jak działają umowy blokujące
Okresy zamknięcia zazwyczaj trwają 180 dni, ale czasami mogą trwać nawet 90 dni lub nawet rok. Czasami wszyscy wtajemniczeni zostaną „zablokowani” na ten sam okres czasu. W innych przypadkach umowa będzie miała rozłożoną strukturę blokowania, w której różne klasy osób wewnętrznych są blokowane na różne okresy. Chociaż prawo federalne nie wymaga od firm stosowania okresów zawieszenia, mogą one jednak być wymagane na podstawie przepisów stanowych dotyczących niebieskiego nieba.
Szczegóły dotyczące umów o zawieszeniu spółki są zawsze ujawniane w dokumentach prospektu emisyjnego dla danej spółki. Można to zabezpieczyć, kontaktując się z działem relacji inwestorskich firmy lub za pomocą elektronicznej bazy danych gromadzenia, analizy i wyszukiwania danych (EDGAR) Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC).
Celem umowy o zablokowaniu jest uniemożliwienie osobom z wewnątrz firmy wyrzucania swoich akcji nowym inwestorom w tygodniach i miesiącach po pierwszej ofercie publicznej. Niektórzy z tych osób może być wczesnymi inwestorami, takimi jak firmy VC, które kupiły spółkę, gdy była ona znacznie niższa od wartości IPO. Dlatego mogą mieć silną motywację do sprzedaży swoich akcji i zrealizowania zysków z początkowej inwestycji.
Podobnie, kierownictwo firmy i niektórzy pracownicy mogli otrzymać opcje na akcje w ramach umów o pracę. Podobnie jak w przypadku kapitału podwyższonego ryzyka, pracownicy ci mogą ulec pokusie wykonania swoich opcji i sprzedaży swoich akcji, ponieważ cena IPO spółki prawie na pewno byłaby znacznie wyższa niż cena wykonania ich opcji.
Z regulacyjnego punktu widzenia umowy blokujące mają na celu ochronę inwestorów. Scenariusz, którego ma uniknąć porozumienie blokujące, to grupa osób, które upubliczniają zawyżoną spółkę, a następnie wyrzucają ją na inwestorów, uciekając z dochodów. Z tego powodu niektóre przepisy dotyczące niebieskiego nieba nadal wymagają blokady, ponieważ był to prawdziwy problem podczas kilku okresów rozkwitu rynku w Stanach Zjednoczonych.
Nawet wtedy, gdy obowiązuje umowa blokady, inwestorzy, którzy nie są osobami poufnymi w stosunku do firmy, mogą nadal mieć na nią wpływ, gdy umowa blokady przestanie obowiązywać. Po wygaśnięciu blokady osoby z firmy mogą sprzedawać swoje akcje. Jeśli wielu osób z wewnątrz i kapitału podwyższonego ryzyka chce wyjść, może to spowodować drastyczny spadek ceny akcji z powodu ogromnego wzrostu podaży akcji.
Oczywiście inwestor może spojrzeć na te dwa sposoby w zależności od postrzegania jakości spółki bazowej. Spadek po zablokowaniu, jeśli rzeczywiście nastąpi, może być okazją do zakupu akcji po tymczasowo obniżonej cenie. Z drugiej strony może to być pierwszy znak, że IPO było zawyżone, sygnalizując początek długoterminowego spadku.
Przykład umowy blokującej w świecie rzeczywistym
Badania wykazały, że po wygaśnięciu umowy dotyczącej blokady zwykle następuje okres nienormalnych zwrotów. Niestety dla inwestorów te nietypowe zwroty są częściej w negatywnym kierunku.
Co ciekawe, niektóre z tych badań wykazały, że rozłożone w czasie umowy o blokowaniu mogą faktycznie wpłynąć na akcje bardziej negatywnie niż te z jedną datą wygaśnięcia. Jest to zaskakujące, ponieważ rozłożone w czasie umowy o blokowaniu są często postrzegane jako rozwiązanie problemu po zamknięciu.
