Co to jest wykup lewarowany?
Lewarowany odkup, znany również jako odkup akcji lewarowanych, jest transakcją typu corporate finance, która umożliwia firmie odkupienie części akcji za pomocą długu. Zmniejszając liczbę akcji pozostających w obrocie, zwiększa liczbę akcji pozostałych właścicieli.
Dźwignie wykupione mają podobny wpływ jak lewarowane dokapitalizowanie i dokapitalizowanie dywidendy, w których spółki stosują dźwignię, aby wypłacić jednorazową dywidendę. Różnica polega na tym, że dokapitalizowanie dywidendy nie zmienia struktury własności.
Kluczowe dania na wynos
- Wykup lewarowany to transakcja finansowa, która pozwala firmie odkupić część akcji za pomocą długu. Proces ten zwiększa udziały pozostałych właścicieli, ograniczając liczbę akcji pozostających w obrocie. Firmy czasami wykorzystują wykup lewarowany, aby uchronić się przed wrogimi przejęciami poprzez dodatkowe zadłużenie w swoich bilansach. Często celem tego rodzaju wykupów jest zwiększenie zysk na akcję i popraw inne wskaźniki finansowe.
Jak działa wykup lewarowany
Dźwignie wykupu nie powinny teoretycznie mieć bezpośredniego wpływu na cenę akcji spółki, pomniejszoną o wszelkie korzyści podatkowe wynikające z nowej struktury kapitału i wyższych płatności odsetek. Jednak dodatkowy dług stanowi zachętę dla kierownictwa do większej dyscypliny i poprawy wydajności operacyjnej poprzez redukcję kosztów i redukcję kosztów, w celu zaspokojenia większych odsetek i spłat kapitału - uzasadnienie ekstremalnego poziomu zadłużenia przy wykupach lewarowanych.
Firmy z nadmiarem gotówki wykorzystują lewarowane wykupy do dekapitalizacji swoich bilansów, aby uniknąć nadmiernej kapitalizacji. Zwiększenie zadłużenia w bilansie może zapewnić ochronę przed rekinami przed wrogimi przejęciami.
Ale częściej, wykup lewarowany, podobnie jak inne wykupy akcji, jest po prostu używany do zwiększenia zysku na akcję (EPS), zwrotu z kapitału własnego i stosunku ceny do wartości księgowej.
Wykorzystanie wykupów lewarowanych, szczególnie w celu poprawy EPS i innych wskaźników finansowych, znacznie wzrosło w następstwie kryzysu finansowego w 2008 r.
Wykorzystane wykupy i EPS
Zwiększenie EPS poprzez wykup lewarowany może być skutecznym narzędziem dla firm, ale nie oznacza poprawy wyników bazowych ani wartości. Może nawet zaszkodzić firmie, jeśli inżynieria finansowa będzie kosztem nieproduktywnego inwestowania kapitału w perspektywie długoterminowej. Kierownictwo twierdzi, że nie ma wystarczających możliwości inwestycyjnych. Ale wyraźnie widać duży konflikt interesów, biorąc pod uwagę, że wynagrodzenie dla kadry kierowniczej jest powiązane z EPS w większości amerykańskich firm.
Rynki finansowe nagrodziły firmy wykorzystujące wykup jako substytut poprawy wyników operacyjnych. Nic więc dziwnego, że odkupienia stały się jednym z ulubionych narzędzi Wall Street na całym świecie od czasu światowego kryzysu finansowego. W latach 2008-2018 firmy w Stanach Zjednoczonych wydały ponad 5 trylionów dolarów na skup własnych akcji lub ponad połowę zysków. W rezultacie ponad 40% całkowitego wzrostu EPS pochodziło z skupu akcji.
Wykupy są mieszane, mogą zwiększać zysk na akcję i poprawiać inne wskaźniki finansowe, ale także narażać firmy na ryzyko.
Zwrot z wykupem z wykorzystaniem dźwigni finansowej
Dźwignie wykupione dokonały wielkiego powrotu w Stanach Zjednoczonych, gdzie odkup akcji przekraczał wolne przepływy pieniężne od 2014 r. Można ich również użyć, aby uniknąć konieczności repatriacji gotówki i płacenia podatków w USA.
Boom odkupu zwiększył ryzyko zarówno dla posiadaczy obligacji, jak i akcjonariuszy. Nawet firmy o ratingu inwestycyjnym były skłonne poświęcić swoje ratingi kredytowe w celu zmniejszenia liczby akcji. Na przykład McDonald's, którego kierownictwo jest uzależnione od wskaźników EPS dla 80% ich wynagrodzenia, pożyczył tak mocno, aby sfinansować wykup, że ich wiarygodność kredytowa spadła z A do BBB w latach 2016-2018.
Rosnące stopy procentowe mogą zdławić ten boom dzięki wykupom lewarowanym. Ale politycy też mogą. Senaccy Demokraci mocno skrytykowali boom odkupu, argumentując, że reforma podatkowa Trumpa nie spływa na robotników. Chcą uregulować wykup, który był postrzegany jako forma manipulacji na rynku, zanim Komisja Giełdy Papierów Wartościowych dała im zielone światło w 1982 r., Kiedy przyjęła Regułę 10b-18. Chroni to korporacje przed manipulacjami na giełdzie, jeśli wykup w danym dniu nie przekracza 25% średniego dziennego wolumenu obrotu z poprzednich czterech tygodni.
