Inwestorzy szukający ochrony na niespokojnych rynkach są uderzani rosnącymi kosztami zabezpieczenia, ponieważ gwałtowność rośnie w związku z eskalacją wojny handlowej między USA i Chinami. Zakłady na spadki nagle stały się drogie, ponieważ rynki spadły na początku tego tygodnia, ale strategowie UBS Group AG i Credit Suisse nadal widzą względne szanse. Względna taniość implikowanej zmienności Nasdaq 100 oznacza, że inwestorzy nadal mogą znaleźć wartość w obstawianiu w stosunku do indeksu obciążonego technologią i mogą to zrobić poprzez zwarcie funduszu giełdowego Invesco QQQ Trust Series 1 (QQQ) (ETF), zgodnie z Bloomberg.
„Nadal wolimy Nasdaq niż hedging” - napisał strateg UBS Stuart Kaiser. Mandy Xu, strateg Credit Suisse, powiedział: „Choć zmienności cen akcji zostały znacznie wyższe, uważamy, że posiadanie spadku QQQ ma nadal wartość”.
Co to oznacza dla inwestorów
Nasdaq 100, indeks ważony kapitalizacją rynku, który śledzi 100 największych niefinansowych akcji notowanych na giełdzie Nasdaq, spadł w poniedziałek o 3, 6%, co jest największym spadkiem od początku roku. Duża waga indeksu w stosunku do sektora technologicznego sprawia, że jest on preferowanym wskaźnikiem wyników giełdowych technologii, a jego spadek nastąpił na początku tygodnia, gdy Chiny pozwoliły na zemstę juana przeciwko zagrożeniu administracji Trumpa nakładaniem dodatkowych ceł na chińskie towary.
„Podczas gdy dodatkowe taryfy Trumpa wstrząsnęły rynkami w zeszłym tygodniu, zmieniacz gry był odpowiedzią Chin w weekend, pozwalając na osłabienie juana powyżej 7”, powiedział Xu z Bloomberg.
Więcej spadków w Nasdaq 100 jest prawdopodobne, ponieważ nadzieje na krótkoterminowy rozejm zawiodą. ETF PowerShares QQQ, który wzrósł o 22% w porównaniu z rokiem ubiegłym i już wiosną tego roku odnotował podwójne wpływy, nie tylko oferuje inwestorom zbywalne papiery wartościowe, które śledzą Nasdaq 100, ale także oferuje im sposób zabezpieczenia się przed ryzykiem spadku poprzez obstawianie przeciwko indeksować za pomocą opcji na akcje, w szczególności opcji sprzedaży.
Rozpiętość sugerowanej zmienności Nasdaq 100 - miernika względnego kosztu opcji zakupu - w porównaniu do S&P 500 była zbliżona do najniższego poziomu w tym roku na początku tego tygodnia. Tymczasem wskaźnik zmienności CBOE (VIX), znany również jako „wskaźnik strachu” na rynku, wzrósł w poniedziałek o 40% do najwyższego poziomu od stycznia.
Xu zasugerował, że klienci używają spreadu niedźwiedzia na QQQ, aby zabezpieczyć się przed spadkiem w Nasadaq 100. Opcje sprzedaży dają właścicielowi opcji sprzedaży prawo, ale nie obowiązek, sprzedaży aktywów bazowych. Spread dla niedźwiedzia polega na kupowaniu (długich) opcji sprzedaży na konkretny składnik aktywów przy jednoczesnym kompensowaniu kosztu tych opcji poprzez sprzedaż (krótkiej) równej liczby opcji sprzedaży z tą samą datą wygaśnięcia, ale po niższej cenie wykonania.
Różnica w cenach wykonania pomniejszona o koszty netto opcji reprezentuje maksymalny potencjalny zysk strategii. Gdy QQQ spadnie poniżej ceny wykonania pozycji długiej sprzedaży, inwestor zaczyna odzyskiwać część kosztów tej pozycji. Gdy tylko koszty zostaną w pełni odzyskane, dalsze spadki stanowią czysty zysk aż do naruszenia niższej ceny wykonania pozycji krótkiej - wszelkie dalsze zyski z pozycji długiej zostaną zrekompensowane stratami na pozycji krótkiej.
Patrząc w przyszłość
Chociaż strategia polegająca na umieszczeniu niedźwiedzia może pomóc inwestorom zabezpieczyć swoje portfele przed dalszymi spadkami na rynku, przewaga w zakresie względnej wartości prawdopodobnie nie będzie trwała wiecznie. Jeśli przewaga rzeczywiście istnieje, handlowcy opcji szukający okazji do arbitrażu wyeliminują wszelkie dostrzegane różnice między cenami opcji a podstawowymi wartościami. Ale oczywiście, gdy niepewność jest wysoka, podstawowe wartości są wysoce niepewne.
