Rezerwa Federalna ogłosiła plany podniesienia stopy funduszy federalnych do 2, 5% w grudniu 2018 r., 3% w 2019 r. I 3, 5% w 2020 r. W celu walki z inflacją i obawianą pułapki płynności, w której ludzie gromadzą gotówkę zamiast inwestować. Stopy rosły stopniowo od grudnia 2015 r., Kiedy to Fed po raz pierwszy podniósł stopy od czerwca 2006 r. Od grudnia 2008 r. Stopy utrzymywały się w przedziale od 0% do 0, 25%, aby przyspieszyć ożywienie po Wielkiej Recesji.
Jednak oczekuje się, że Europejski Bank Centralny (EBC) ponownie obniży stopy, a nawet rozszerzy skalę luzowania ilościowego (QE), a Japonia widziała jak najniższe stopy procentowe - nawet ujemne stopy realne - aby zachęcić ludzi do wydawać i nie oszczędzać. W związku z tym jaki jest wpływ stóp procentowych na fundusze i firmy private equity?
Co to jest Private Equity?
Inwestycje typu private equity (PE) to akcje lub udziały własnościowe, które nie są przedmiotem publicznego obrotu. Firmy PE inwestują w duże prywatne lub publiczne firmy w celu wykreślenia ich z odpowiedzialności i zabrania ich do prywatnych. Podstawą jest znalezienie niedowartościowanych aktywów, które mogą się poprawić w celu uzyskania wyższej rentowności.
Firmy PE koncentrują się na dolnej linii. Struktura kosztów operacyjnych i struktura organizacyjna są szczupłe, strategia jest zorientowana na wyższy wzrost, a zarządzanie jest dostosowane, aby pomóc firmie uzyskać większą kontrolę. Firmy PE wchodzą również z myślą o wyjściu w celu zwiększenia zysków w krótkim i średnim czasie realizacji. (Aby uzyskać więcej informacji, zobacz: Elementarz kapitału prywatnego , a także Co to jest kapitał prywatny ?)
Stopy procentowe i PE
Stopy procentowe mają wpływ na przedsiębiorstwa z powodu pożyczek, a na szerszym poziomie stopy procentowe determinują działalność gospodarczą i ceny aktywów (niższe stopy procentowe oznaczają, że ludzie mają więcej pieniędzy, co podnosi ceny aktywów z powodu zwiększonego popytu). Firmy private equity są bardziej reaktywne na zmiany stóp procentowych ze względu na dwie główne strategie inwestycyjne związane z działalnością PE: venture capital i wykup dźwigni.
W transakcjach wykupu lewarowanego firmy PE finansują przejęcia firm wykorzystujących niewielki kapitał i polegających na długach (zwykle w formie instrumentów funduszy emerytalnych lub banków inwestycyjnych o długim horyzoncie czasowym) w celu pokrycia kosztów przejęcia. Dzięki temu PE mogą zwiększyć swoje zwroty. Wymaga to jednak stałego wypływu środków pieniężnych w zakresie wypłat odsetek. Dlatego istnieje wrażliwość na stopy procentowe. Wewnętrzna stopa zwrotu (IRR), którą firma PE osiąga po wyjściu z firmy, zależy w dużej mierze od stóp procentowych, według których bierze na siebie dług.
Firmy PE szukają firm docelowych, które mają stały przepływ środków pieniężnych i minimalne nakłady inwestycyjne oraz operacyjne wymogi w zakresie kapitału obrotowego. Wykorzystują stały wolny przepływ gotówki generowany przez firmę do obsługi długu. To, co pozostało, jest gromadzone do momentu wyjścia lub wypłacane jako dywidenda (zasadniczo zwrot do firmy PE i innych właścicieli). Wpływ stóp procentowych na firmy PE to miecz obosieczny; wpływa na wykupy i kończy się inaczej. Firmy PE zamierzające sprzedawać i te, które zamierzają kupować, reagują kontrastowo na zmianę stóp procentowych.
Wpływ niskich lub malejących stóp procentowych
Niskie lub malejące stopy procentowe oznaczają więcej funduszy dostępnych dla firm PE, ponieważ inwestorzy zwykle szukają gdzie indziej, z dala od stałych dochodów i kredytowych papierów wartościowych. Stwarza to szansę dla firm PE chcących dokonać zakupu. Po pierwsze, mają dostęp do łatwych funduszy i zwiększa się zbiórka funduszy. Po drugie, firmy PE mogą zawrzeć transakcję, zablokować niższe stopy procentowe, zmniejszyć okresowy odpływ, zwiększyć wewnętrzną stopę zwrotu i ostatecznie zwrot z inwestycji.
Jednak obecny światowy scenariusz gospodarczy, w którym wiele krajów ma historycznie niskie stopy procentowe, doprowadził do nadwyżki kapitału. Nie służy to firmom PE chcącym kupić. Łatwy kapitał i konkurencja w zakupie aktywów powodują wzrost cen. Wysokie ceny aktywów zniechęcają PE do zawarcia umowy, ponieważ firmy nie są już niedoceniane.
Z drugiej strony nadwyżka kapitału jest dobrodziejstwem dla sprzedawców. Aktywność IPO gwałtownie wzrasta w warunkach niskich stóp procentowych. Dlatego firmy PE, które chcą wyjść, mają odpowiedni czas, gdy stopy procentowe są niskie lub maleją, ponieważ mogą osiągnąć wyższą wycenę i znacznie wyższe stopy zwrotu niż oczekiwano.
Według raportu Global Private Equity sporządzonego przez firmę konsultingową Bain and Company, w 2014 r. Wyjścia wspierane wykupem PE odnotowały rekordowe wzrosty zarówno pod względem liczby (wzrost o 15% w stosunku do 2013 r.), Jak i wartości (o 67% w porównaniu z 2013 r.). W Europie podwojono liczbę IPO zabezpieczonych wykupem, zarówno pod względem liczby, jak i wartości. W regionie Azji i Pacyfiku wartości IPO wspierane przez PE były prawie cztery razy wyższe niż w poprzednim roku. Jednak w raporcie zauważono również, że nabywcy również nie mają się dobrze - globalna aktywność inwestycyjna w zakresie wykupów wzrosła o zaledwie 2%, a wartość spadła o 2%.
Wpływ podwyżki stóp procentowych
Podwyżka stóp procentowych miałaby odwrotny skutek - inwestorzy gromadzą się przy stałym dochodzie i kredytowych papierach wartościowych. Zbieranie funduszy staje się zatem wyzwaniem. Ponadto inwestorzy i społeczeństwo wykazują mniejszy apetyt na oferty publiczne i spadają wyceny aktywów, co jest problematyczne dla firm PE, które planowałyby wyjścia w tym samym czasie. Jest to jednak korzystne dla firm PE poszukujących niedowartościowanych firm i aktywów. Firmy te mogą wykorzystać kapitał zgromadzony w okresie niskiego oprocentowania i zainwestować. Ponadto firmy PE mają dostęp do kapitału od dużych inwestorów instytucjonalnych, którzy mają długoterminowe perspektywy i potrzeby w zakresie dywersyfikacji, co rozpala ich zainteresowanie i apetyt na PE. Zbliżająca się podwyżka stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych powoduje, że wiele firm PE przygotowuje się do ponownej strategii. Firmy PE muszą zablokować niższe oprocentowanie lub upewnić się, że prognozy przepływów pieniężnych są nietknięte i odporne na ryzyko związane z podwyżką stóp procentowych.
Dolna linia
Wraz ze wzrostem regulacji firmy PE mają trudności z przyciągnięciem dźwigni finansowej w firmach docelowych. Większość banków niechętnie udziela pożyczek na poziomach powyżej sześciokrotności EBITDA (dług / EBITDA> 6). Jednak w Stanach Zjednoczonych podwyżka stóp procentowych podnieci firmy PE chętne do zawierania transakcji. Firmy PE będą musiały zachować ostrożność, ponieważ stopy procentowe rosną, ponieważ muszą pokryć podwyżkę wystarczającymi przepływami pieniężnymi. Niemniej jednak firmy PE w przeszłości osiągały większe zyski dzięki innowacyjnym strategiom i najprawdopodobniej nadal będą to robić.
