Ryzyko stopy procentowej występuje w przypadku oprocentowanego składnika aktywów, takiego jak pożyczka lub obligacja, ze względu na możliwość zmiany wartości tego składnika aktywów wynikającą ze zmienności stóp procentowych. Zarządzanie ryzykiem stopy procentowej stało się bardzo ważne i opracowano różnorodne instrumenty, aby radzić sobie z ryzykiem stopy procentowej.
W tym artykule przeanalizowano kilka sposobów zarządzania ryzykiem stopy procentowej zarówno przez firmy, jak i konsumentów za pomocą różnych instrumentów pochodnych na stopy procentowe.
Jakie rodzaje inwestorów są podatne na ryzyko stopy procentowej?
Ryzyko stopy procentowej to ryzyko powstające przy wahaniach bezwzględnego poziomu stóp procentowych. Ryzyko stopy procentowej ma bezpośredni wpływ na wartości papierów wartościowych o stałym dochodzie. Ponieważ stopy procentowe i ceny obligacji są odwrotnie powiązane, ryzyko związane ze wzrostem stóp procentowych powoduje spadek cen obligacji i odwrotnie. Inwestorzy obligacji, szczególnie ci, którzy inwestują w długoterminowe obligacje o stałym oprocentowaniu, są bardziej podatni na ryzyko stopy procentowej.
Kluczowe dania na wynos
- Ryzyko stopy procentowej to ryzyko związane ze zmianami stóp procentowych aktywów. Stopy procentowe i ceny obligacji są odwrotnie powiązane Niektóre produkty i opcje, takie jak kontrakty forward i futures, pomagają inwestorom zabezpieczyć ryzyko stopy procentowej. Kontrakty forward to umowy, w których strona może kupować lub sprzedawać aktywa po określonej cenie w określonym terminie w przyszłości.
Załóżmy, że osoba fizyczna nabywa 3-procentową obligację 30-letnią o stałym oprocentowaniu za 10 000 USD. Obligacja ta opłaca 300 USD rocznie do terminu zapadalności. Jeżeli w tym czasie stopy procentowe wzrosną do 3, 5%, nowe wyemitowane obligacje płacą 350 USD rocznie do terminu zapadalności, zakładając inwestycję w wysokości 10 000 USD. Jeśli 3% obligatariusz nadal utrzymuje swoją obligację do terminu wymagalności, traci możliwość uzyskania wyższej stopy procentowej. Alternatywnie, mógłby sprzedać swoje 3% obligacji na rynku i kupić obligację o wyższej stopie procentowej. Takie postępowanie powoduje jednak, że inwestor otrzymuje niższą cenę ze sprzedaży 3% obligacji, ponieważ nie są one już tak atrakcyjne dla inwestorów, ponieważ dostępne są również nowo wyemitowane obligacje 3, 5%.
Natomiast zmiany stóp procentowych dotykają również inwestorów kapitałowych, ale mniej bezpośrednio niż inwestorów obligacyjnych. Jest tak, ponieważ na przykład, gdy stopy procentowe rosną, rosną również koszty pożyczania pieniędzy przez korporację. Może to spowodować odroczenie przez korporację zaciągania pożyczek, co może skutkować mniejszymi wydatkami. Ten spadek wydatków może spowolnić rozwój przedsiębiorstw i spowodować spadek zysków, a ostatecznie niższe ceny akcji dla inwestorów.
Zarządzanie ryzykiem stopy procentowej
Ryzyko stopy procentowej nie powinno być ignorowane
Podobnie jak w przypadku każdej oceny zarządzania ryzykiem, zawsze istnieje możliwość, aby nic nie robić, i to właśnie robi wiele osób. Jednak w okolicznościach nieprzewidywalności czasami brak zabezpieczenia jest katastrofalny. Tak, zabezpieczenie wiąże się z pewnymi kosztami, ale jaki jest koszt dużego ruchu w złym kierunku?
Wystarczy spojrzeć do hrabstwa Orange w Kalifornii w 1994 r., Aby zobaczyć dowody pułapek ignorowania zagrożenia ryzykiem stopy procentowej. W skrócie, skarbnik hrabstwa Orange, Robert Citron, pożyczył pieniądze według niższych stóp krótkoterminowych i pożyczył pieniądze według wyższych stóp długoterminowych. Strategia początkowo była świetna, ponieważ spadły stopy krótkoterminowe i utrzymano normalną krzywą dochodowości. Ale kiedy krzywa zaczęła się obracać i zbliżyć do stanu odwróconej krzywej dochodowości, wszystko się zmieniło. Straty dla hrabstwa Orange i prawie 200 podmiotów publicznych, za które Citron zarządzał pieniędzmi, oszacowano na 1, 6 mld USD i doprowadziły one do bankructwa gminy. To wysoka cena za ignorowanie ryzyka stopy procentowej.
Produkty inwestycyjne
Ci, którzy chcą zabezpieczyć swoje inwestycje przed ryzykiem stopy procentowej, mają wiele produktów do wyboru
Naprzód: Kontrakt terminowy jest najbardziej podstawowym produktem do zarządzania stopami procentowymi. Pomysł jest prosty, a wiele innych omawianych produktów opiera się na dzisiejszym pomyśle umowy na wymianę czegoś w określonym terminie w przyszłości.
Forward Rate Agreements (FRA): FRA opiera się na idei kontraktu forward, w którym wyznacznikiem zysku lub straty jest stopa procentowa. Na mocy tej umowy jedna strona płaci stałą stopę procentową i otrzymuje zmienną stopę procentową równą stopie referencyjnej. Rzeczywiste płatności są obliczane na podstawie nominalnej kwoty głównej i wypłacane w odstępach czasu określonych przez strony. Dokonuje się tylko płatności netto - przegrany płaci zwycięzcy, że tak powiem. FRA są zawsze rozliczane w gotówce.
Użytkownicy FRA to zazwyczaj pożyczkobiorcy lub pożyczkodawcy z jedną przyszłą datą, w której będą narażeni na ryzyko stopy procentowej. Seria FRA jest podobna do swapu (omówionego poniżej); jednak w zamianie wszystkie płatności są w tym samym tempie. Każda FRA w serii jest wyceniana według innej stawki, chyba że struktura terminów jest płaska.
Kontrakty futures: kontrakt futures jest podobny do kontraktu forward, ale zapewnia kontrahentom mniejsze ryzyko niż kontrakt forward - mianowicie zmniejszenie ryzyka niewykonania zobowiązania i ryzyka płynności dzięki włączeniu pośrednika.
Swapy: Tak jak się wydaje, zamiana jest wymianą. Mówiąc dokładniej, zamiana stóp procentowych przypomina kombinację umów ramowych i wymaga porozumienia między kontrahentami w celu wymiany zestawów przyszłych przepływów pieniężnych. Najczęstszym rodzajem zamiany stóp procentowych jest zwykła waniliowa zamiana, która polega na tym, że jedna strona płaci stałą stopę procentową i otrzymuje zmienną stopę procentową, a druga strona płaci zmienną stopę procentową i otrzymuje stałą stopę procentową.
Opcje: Opcje zarządzania oprocentowaniem to kontrakty opcyjne, dla których podstawowym zabezpieczeniem jest zobowiązanie dłużne. Instrumenty te są przydatne do ochrony stron zaangażowanych w pożyczkę o zmiennym oprocentowaniu, takich jak kredyty hipoteczne o zmiennym oprocentowaniu (ARM). Grupowanie opcji kupna stopy procentowej jest określane jako górna granica stopy procentowej; kombinacja opcji sprzedaży stopy procentowej jest określana jako dolna granica stopy procentowej. Zasadniczo czapka jest jak call, a podłoga jest jak put.
Swapcje: Opcja swaptu lub swap to po prostu opcja wejścia w zamianę.
Opcje osadzone: Wielu inwestorów ma do czynienia z pochodnymi instrumentami pochodnymi do zarządzania odsetkami za pomocą wbudowanych opcji. Jeśli kiedykolwiek kupiłeś obligację z opcją połączenia, również jesteś w klubie. Emitent obligacji na żądanie zapewnia, że jeśli stopy procentowe spadną, może wezwać twoją obligację i wyemitować nowe obligacje o niższym kuponie.
Ograniczenia: Ograniczenie, zwane również pułapem, to opcja kupna stopy procentowej. Przykładem jego zastosowania może być długi kredytobiorca lub spłata premii za zakup limitu i otrzymywanie płatności gotówkowych od sprzedawcy limitu (krótka), gdy referencyjna stopa procentowa przekroczy stopę wykonania limitu. Płatności mają na celu zrekompensowanie podwyżek stóp procentowych pożyczki o zmiennej stopie procentowej.
Jeżeli faktyczna stopa procentowa przekracza stopę wykonania, sprzedawca wypłaca różnicę między stopą wykonania a stopą procentową pomnożoną przez hipotetyczną kwotę główną. Ta opcja „ogranicza” lub nakłada górny limit na koszty odsetek posiadacza.
Limit stopy procentowej jest serią opcji składowych lub „kapitałów” dla każdego okresu obowiązywania umowy dotyczącej limitów. Kaplet ma na celu zapewnienie zabezpieczenia przed wzrostem referencyjnej stopy procentowej, takiej jak oferowana stopa procentowa międzybankowego Londynu (LIBOR), na określony okres.
Podłogi: Tak jak opcja sprzedaży jest uważana za lustrzane odbicie opcji kupna, podłoga jest lustrzanym odbiciem czapki. Pułap stopy procentowej, podobnie jak górna granica, jest serią opcji składowych, z tym wyjątkiem, że są to opcje sprzedaży, a składniki serii są nazywane „dolnymi pułapami”. Ktokolwiek jest długi, dolna granica jest wypłacana w dniu zapadalności podłogi, jeżeli stopa referencyjna jest niższa od dolnej granicy ceny wykonania. Pożyczkodawca wykorzystuje to do ochrony przed spadającymi stopami niespłaconej pożyczki o zmiennej stopie procentowej.
Obroże: kołnierz ochronny może również pomóc w zarządzaniu ryzykiem stopy procentowej. Kolizja jest realizowana poprzez jednoczesne kupowanie czapki i sprzedaż podłogi (lub odwrotnie), podobnie jak kołnierz chroni inwestora, który długo jest na giełdzie. Można również założyć kołnierz zerowy, aby obniżyć koszt zabezpieczenia, ale zmniejsza to potencjalny zysk, jaki przyniesie ruch stopy procentowej na twoją korzyść, ponieważ ograniczyłeś potencjalny zysk.
Dolna linia
Każdy z tych produktów stanowi sposób zabezpieczenia ryzyka stopy procentowej, przy czym różne produkty są bardziej odpowiednie dla różnych scenariuszy. Nie ma jednak bezpłatnego lunchu. W przypadku którejkolwiek z tych alternatyw, ktoś coś rezygnuje - albo pieniądze, jak opłacone składki, albo koszt alternatywny, czyli zysk, który osiągnąłby bez zabezpieczenia.
