U podstaw swapów stóp procentowych leży instrument pochodny oparty na przewadze komparatywnej. Aby zobaczyć, w jaki sposób transakcje zamiany stóp procentowych przynoszą korzyści obu stronom, spróbuj zrozumieć zyski z handlu w makropoleceniach, a następnie zastosuj te wnioski do transakcji mikro-zamiany.
Istnieją inne możliwe korzyści - asymetria informacji może występować na rynkach kapitałowych lub obie strony mogą po prostu mieć różne profile ryzyka - ale najczęstsze korzyści wynikają z przewag komparatywnych na różnych rynkach kredytowych.
Co to jest przewaga komparatywna?
Korzyść porównawcza odnosi się do zdolności jednostki do wytworzenia towaru lub usługi po niższym koszcie alternatywnym niż inna jednostka. Pomysł koncentruje się na wydajności względnej, a nie na wydajności absolutnej.
Rozważ następujący przykład: Podczas jednej godziny pracy Tomek może sadzić pięć drzew lub 10 krzewów. Podczas tej samej godziny pracy Jerry może sadzić dwa drzewa lub osiem krzewów. Tom jest absolutnie bardziej wydajny niż Jerry w sadzeniu każdego rodzaju rośliny.
Jednak za każdy krzak, który sadzi Tom, poświęca połowę drzewa (koszt alternatywny); Jerry musi poświęcić tylko jedną czwartą drzewa, aby zasadzić krzak. Jerry jest stosunkowo bardziej wydajny w sadzeniu krzaków niż Tom. Jest to przewaga komparatywna Jerry'ego.
Załóżmy, że Tom zasadził jedno drzewo dla Jerry'ego w zamian za to, że Jerry zasadził dla niego trzy krzewy. Sam z reguły Tom musiałby poświęcić półtora drzewa, aby zasadzić trzy krzewy. Tymczasem Jerry musiałby porzucić cztery krzewy, by samodzielnie posadzić jedno drzewo. Obie strony korzystają ze specjalizacji i handlu.
Przewaga komparatywna w zamianie stóp procentowych
Teraz na przykład weź najprostszą wersję zamiany stóp procentowych. Jedna strona handluje płatnościami odsetkowymi o stałej stopie procentowej w zamian za płatności odsetkowe o zmiennej stopie procentowej drugiej strony. Każdy z nich wykazuje przewagę komparatywną na określonym rynku kredytowym.
Na przykład firma o wyższej zdolności kredytowej płaci mniej za pozyskiwanie funduszy na identycznych warunkach niż firma mniej wiarygodna. Premia za pożyczkę płacona przez spółkę o niższym ratingu jest wyższa w stosunku do pożyczek o stałej stopie procentowej niż w przypadku pożyczek o zmiennej stopie procentowej.
Mimo że firma o wyższej zdolności kredytowej może uzyskać niższe warunki zarówno na rynkach o stałym, jak i zmiennym oprocentowaniu, ma przewagę komparatywną tylko na jednym z nich. Załóżmy, że Spółka AA może zaciągać pożyczki na rynkach o stałym oprocentowaniu w wysokości 10 procent lub sześciomiesięczny LIBOR w wysokości LIBOR + 0, 35 procent. Firma BBB może zaciągać pożyczki o stałej stopie procentowej wynoszącej 11, 25 procent lub sześciomiesięcznej stopie LIBOR + jeden procent.
Obie firmy chcą pożyczyć 10 milionów dolarów w ciągu 10 lat. Swap przynoszący obopólne korzyści można wynegocjować w następujący sposób: Spółka AA zaciąga pożyczki według stałej stopy procentowej w wysokości 10 procent, a BBB według stopy LIBOR + jeden procent. Firma AA zgadza się zapłacić odsetki BBB według stałej, sześciomiesięcznej stopy LIBOR (nie + 1%) i otrzymuje w zamian stałą stawkę 9, 9%.
Efektem netto jest to, że Spółka AA faktycznie zaciąga pożyczkę według stawki LIBOR + 0, 1 procent, czyli o 0, 25 procent mniej niż w przypadku pożyczek o zmiennym oprocentowaniu. Firma BBB faktycznie zaciąga pożyczki netto o stałej stopie procentowej w wysokości 10, 9 procent (jeden procent w oparciu o stawkę LIBOR i 9, 9 procent w stosunku do AA), co stanowi 0, 35 procent mniej niż bezpośrednia stała pożyczka. W tym przykładzie obie firmy arbitrażowały swoje względne różnice kosztów alternatywnych.
