Podejście parytetowe ryzyka do budowy portfela ma na celu alokację kapitału w portfelu na podstawie ważonej ryzykiem. Alokacja aktywów to proces, w którym inwestor dzieli kapitał w portfelu na różne rodzaje aktywów. Tradycyjna alokacja portfela wynosi 60% na akcje i 40% na obligacje. Jednak alokacja ta nie działa dobrze podczas wypłat z rynku akcji i niestabilności gospodarczej. Metoda parytetu ryzyka ma na celu uniknięcie ryzyka i wypaczeń tradycyjnej dywersyfikacji portfela. Pozwala to na zbudowanie optymalnego portfela z uwzględnieniem zmienności aktywów wchodzących w skład portfela.
Tradycyjna alokacja aktywów
Tradycyjną mądrością jest przeznaczanie 60% portfela na akcje, a 40% na obligacje i inne instrumenty o stałym dochodzie. Inną powszechną maksymą jest odjęcie wieku inwestora od 100, aby określić procent, który powinien zostać przydzielony na obligacje. Chociaż z pewnością stworzy to bardziej zdywersyfikowany portfel niż tylko akcje lub obligacje, nie jest w stanie wytrzymać zmienności i pogorszenia koniunktury gospodarczej.
Przy tej tradycyjnej alokacji portfela akcje stanowią 90% ryzyka portfela. Historycznie akcje wykazywały trzykrotną zmienność papierów wartościowych o stałym dochodzie. Większa zmienność kapitału zastępuje korzyści wynikające z dywersyfikacji obligacji. Tradycyjna alokacja portfela nie wypadła dobrze w czasie kryzysu finansowego w 2008 r., Ponieważ akcje gwałtownie spadły w okresie podwyższonej zmienności w tym okresie. Parytet ryzyka pozwala uniknąć koncentracji ryzyka na akcjach.
Linia rynku bezpieczeństwa
Teoria alokacji parytetów ryzyka koncentruje się na pomocy inwestorom w tworzeniu portfeli, które są wystarczająco zdywersyfikowane, ale nadal są w stanie osiągnąć znaczące zwroty. Parytet ryzyka wykorzystuje koncepcję linii rynku bezpieczeństwa jako część swojego podejścia.
Linia rynku zabezpieczeń stanowi graficzną reprezentację związku między ryzykiem a zwrotem aktywów. Jest stosowany w metodzie wyceny aktywów kapitałowych (CAPM). Nachylenie linii zależy od wersji beta rynku. Linia pochyla się w górę. Im większa możliwość zwrotu składnika aktywów, tym wyższe ryzyko związane z tym składnikiem.
Istnieje wbudowane założenie, że nachylenie linii rynku papierów wartościowych jest stałe. Stałe nachylenie może w rzeczywistości nie być dokładne. W przypadku tradycyjnej alokacji 60/40 inwestorzy muszą podjąć większe ryzyko, aby osiągnąć akceptowalne zwroty. Korzyści z dywersyfikacji są ograniczone, ponieważ do portfela dodawane są bardziej ryzykowne akcje. Parytet ryzyka rozwiązuje ten problem, wykorzystując dźwignię finansową do wyrównania zmienności i ryzyka w różnych aktywach w portfelu.
Wykorzystanie dźwigni finansowej
Parytet ryzyka wykorzystuje dźwignię w celu zmniejszenia i dywersyfikacji ryzyka cen akcji w portfelu, przy jednoczesnym ukierunkowaniu na wyniki długoterminowe. Rozważne stosowanie dźwigni finansowej w płynnych aktywach może ograniczyć zmienność samych akcji. Parytet ryzyka poszukuje zwrotów podobnych do akcji dla portfeli o zmniejszonym ryzyku.
Na przykład portfel ze 100% alokacją na akcje ma ryzyko 15%. Załóżmy, że portfel wykorzystuje umiarkowaną dźwignię około 2, 1-krotności kapitału w portfelu, przy 35% na akcje i 65% na obligacje. Ten portfel ma taki sam oczekiwany zwrot jak portfel nieużywany, ale z rocznym ryzykiem wynoszącym tylko 12, 7%. Jest to 15% redukcja kwoty ryzyka.
Zastosowanie dźwigni finansowej można dodatkowo zastosować do portfeli zawierających inne aktywa. Kluczem jest to, że aktywa w portfelu nie mają idealnej korelacji. Dźwignia finansowa służy równomiernemu rozłożeniu ryzyka na wszystkie klasy aktywów wchodzące w skład portfela. Zastosowanie dźwigni zasadniczo zwiększa dywersyfikację portfela. Zmniejsza to ogólne ryzyko portfela, jednocześnie pozwalając na znaczne zwroty.
Rola korelacji
Korelacja jest ważną koncepcją przy tworzeniu portfela parytetów ryzyka. Korelacja jest statystyczną miarą tego, jak dwie ceny aktywów poruszają się względem siebie. Miarą współczynnika korelacji jest miara od -1 do +1. Korelacja -1 reprezentuje idealną odwrotną zależność między dwiema cenami aktywów. Tak więc, gdy jeden zasób wzrośnie, drugi zasób cały czas spadnie. Korelacja +1 wskazuje, że istnieje idealna liniowa zależność między dwiema cenami aktywów. Oba aktywa będą poruszać się w tym samym kierunku z tą samą wielkością. Zatem, gdy jeden zasób wzrośnie o 5%, drugi zasób wzrośnie o tę samą kwotę. Korelacja 0 wskazuje, że nie ma statystycznego związku między cenami aktywów.
Idealne korelacje dodatnie i ujemne są na ogół trudne do znalezienia w finansach. Mimo to, w tym aktywa, które mają ze sobą ujemne korelacje, poprawia różnorodność portfela. Obliczenia korelacji oparte są na danych historycznych; nie ma gwarancji, że te korelacje będą kontynuowane w przyszłości. Jest to jeden z głównych zarzutów zarówno współczesnej teorii portfela (MPT), jak i parytetu ryzyka.
Wymóg równoważenia i zarządzanie
Stosowanie dźwigni w metodzie parytetu ryzyka wymaga regularnego równoważenia aktywów. Konieczne może być wyrównanie inwestycji lewarowanych w celu utrzymania ekspozycji na zmienność dla każdego poziomu klasy aktywów. Strategie parytetu ryzyka mogą wykorzystywać instrumenty pochodne, więc pozycje te wymagają aktywnego zarządzania.
W przeciwieństwie do akcji, klasy aktywów, takie jak towary i inne instrumenty pochodne, wymagają ściślejszej uwagi. Mogą istnieć wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego, które wymagają gotówki w celu utrzymania pozycji. Inwestorzy mogą również wymagać zmiany pozycji na inny miesiąc zamiast utrzymywania kontraktów do wygaśnięcia. Wymaga to aktywnego zarządzania tymi pozycjami, a także środków pieniężnych w portfelu, aby pokryć wszelkie wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego. Istnieje również wyższy stopień ryzyka przy stosowaniu dźwigni, w tym ryzyko niewykonania zobowiązania przez kontrahenta.
Podobieństwa z teorią nowoczesnego portfela
MPT i podejście oparte na parzystości ryzyka mają ze sobą wiele wspólnego. Według MPT całkowite ryzyko dowolnego portfela jest mniejsze niż kwota ryzyka dla każdej klasy aktywów, jeśli klasy aktywów nie mają idealnej korelacji. Podobnie MPT dąży do zbudowania portfela wzdłuż efektywnej granicy poprzez uwzględnienie zróżnicowanych aktywów opartych na korelacjach. Zarówno MPT, jak i podejście oparte na parzystości ryzyka uwzględniają historyczną korelację między różnymi klasami aktywów w budowie portfela. Zwiększona dywersyfikacja może zmniejszyć ogólne ryzyko portfela.
