Słyszeliście o tym wcześniej: ktoś napotyka problemy z płatnościami kartą kredytową lub hipoteką i musi opracować plan płatności, aby uniknąć bankructwa. Co robi cały kraj, gdy ma podobny problem z długiem? Dla wielu gospodarek wschodzących emitowanie długu państwowego jest jedynym sposobem na pozyskanie funduszy, ale sytuacja może się szybko skończyć. Jak kraje radzą sobie ze swoim długiem, dążąc do wzrostu?
Większość krajów - od rozwijających się gospodarek po najbogatsze narody świata - emituje dług w celu sfinansowania swojego wzrostu. Jest to podobne do tego, w jaki sposób firma zaciągnie pożyczkę na sfinansowanie nowego projektu lub jak rodzina może zaciągnąć pożyczkę na zakup domu. Dużą różnicą jest rozmiar; pożyczki państwowe prawdopodobnie pokryją miliardy dolarów, podczas gdy pożyczki osobiste lub biznesowe mogą być w tym czasie dość małe.
Dług państwowy
Dług publiczny jest obietnicą rządu, że spłaci pożyczone pieniądze. Jest to wartość obligacji wyemitowanych przez rząd tego kraju. Duża różnica między długiem publicznym a długiem państwowym polega na tym, że dług publiczny emitowany jest w walucie krajowej, podczas gdy dług państwowy emitowany jest w walucie obcej. Pożyczka jest gwarantowana przez kraj emisji.
Przed zakupem długu publicznego inwestorzy określają ryzyko inwestycji. Dług niektórych krajów, takich jak Stany Zjednoczone, jest ogólnie uważany za wolny od ryzyka, podczas gdy dług krajów wschodzących lub rozwijających się wiąże się z większym ryzykiem. Inwestorzy muszą wziąć pod uwagę stabilność rządu, sposób, w jaki rząd planuje spłatę długu, oraz możliwość niewypłacalności kraju. Pod pewnymi względami ta analiza ryzyka jest podobna do tej przeprowadzanej w przypadku długu korporacyjnego, chociaż w przypadku długu państwowego inwestorzy mogą czasem zostać znacznie bardziej narażeni. Ponieważ ryzyko gospodarcze i polityczne związane z długiem publicznym przeważa nad długami krajów rozwiniętych, dług często otrzymuje rating poniżej bezpiecznego statusu AAA i AA, i można go uznać za niższy od poziomu inwestycyjnego.
Dług wyemitowany w walutach obcych
Inwestorzy preferują inwestycje w walutach, które znają i którym ufają, takich jak dolar amerykański i funt szterling. Właśnie dlatego rządy rozwiniętych gospodarek są w stanie emitować obligacje denominowane we własnych walutach. Waluty krajów rozwijających się mają zwykle krótszą historię i mogą nie być tak stabilne, co oznacza, że popyt na zadłużenie denominowane w ich walutach będzie znacznie mniejszy.
Ryzyko i reputacja
Kraje rozwijające się mogą być w niekorzystnej sytuacji, jeśli chodzi o pożyczanie funduszy. Podobnie jak inwestorzy ze słabym kredytem, kraje rozwijające się muszą płacić wyższe stopy procentowe i emitować dług w walutach obcych silniejszych, aby zrównoważyć dodatkowe ryzyko ponoszone przez inwestora. Jednak w większości krajów nie występują problemy ze spłatą. Problemy mogą pojawić się, gdy niedoświadczone rządy przeceniają projekty, które mają być finansowane z długu, przeceniają przychody, które będą generowane przez wzrost gospodarczy, ustrukturyzują swój dług w taki sposób, aby spłata była możliwa tylko w najlepszych warunkach ekonomicznych lub w przypadku wymiany stawki sprawiają, że płatności w walucie denominowanej są zbyt trudne.
Co sprawia, że kraj emitujący dług państwowy chce przede wszystkim spłacić pożyczki? W końcu, jeśli uda się skłonić inwestorów do przelania pieniędzy na gospodarkę, czy nie podejmują ryzyka? Gospodarki wschodzące chcą spłacić dług, ponieważ tworzy solidną reputację, z której inwestorzy mogą korzystać przy ocenie przyszłych możliwości inwestycyjnych. Tak jak nastolatki muszą budować solidne kredyty w celu ustalenia wiarygodności kredytowej, tak kraje emitujące dług państwowy chcą spłacić swój dług, aby inwestorzy mogli zobaczyć, że są w stanie spłacić wszelkie kolejne pożyczki.
Wpływ niewypłacalności
Niewypłacalność długu państwowego może być bardziej skomplikowana niż niespłacanie długu korporacyjnego, ponieważ nie można zająć aktywów krajowych w celu spłaty środków. Warunki długu będą raczej renegocjowane, często pozostawiając pożyczkodawcę w niekorzystnej sytuacji, jeśli nie całej stracie. Wpływ niewykonania zobowiązania może być zatem znacznie bardziej dalekosiężny, zarówno pod względem wpływu na rynki międzynarodowe, jak i wpływu na ludność kraju. Rząd domyślnie może łatwo stać się rządem w chaosie, co może mieć katastrofalne skutki dla innych rodzajów inwestycji w kraju emitenta.
Przyczyny niewywiązania się z zobowiązań
Zasadniczo niewykonanie zobowiązania nastąpi, gdy zobowiązania dłużne kraju przekroczą jego zdolność do spłaty. Istnieje kilka okoliczności, w których może się to zdarzyć:
- Podczas kryzysu walutowego
Waluta krajowa traci wymienialność z powodu szybkich zmian kursu walutowego. Przekształcenie waluty krajowej na walutę, w której emitowany jest dług, staje się zbyt drogie. Zmieniający się klimat gospodarczy
Jeśli kraj w dużym stopniu opiera się na eksporcie, zwłaszcza w towarach, znaczna redukcja popytu zagranicznego może zmniejszyć PKB i spowodować, że spłata będzie kosztowna. Jeżeli kraj emituje krótkoterminowe dług państwowy, jest bardziej podatny na wahania nastrojów na rynku. Polityka wewnętrzna
Ryzyko niewykonania zobowiązania często wiąże się z niestabilną strukturą rządową. Nowa partia, która przejmuje władzę, może niechętnie wypełniać zobowiązania zadłużenia zgromadzone przez poprzednich przywódców.
Przykłady domyślne długu
Było kilka znaczących przypadków, w których gospodarki wschodzące przeszły nad głowami, jeśli chodzi o ich dług.
- Korea Północna (1987)
Powojenna Korea Północna wymagała ogromnych inwestycji, aby szybko rozpocząć rozwój gospodarczy. W 1980 r. Spłacił większość nowo zrestrukturyzowanego długu zagranicznego i do 1987 r. Był winien prawie 3 mld USD. Niewłaściwe zarządzanie w przemyśle i znaczne wydatki na wojsko doprowadziły do spadku PNB i możliwości spłaty niespłaconych pożyczek. Rosja (1998)
Duża część rosyjskiego eksportu pochodziła ze sprzedaży towarów, przez co jest podatna na wahania cen. Niewykonanie zobowiązania przez Rosję wywołało negatywne nastroje na rynkach międzynarodowych, ponieważ wielu zszokowało się tym, że mocarstwo międzynarodowe może się nie udać. To katastrofalne wydarzenie spowodowało dobrze udokumentowane załamanie długoterminowego zarządzania kapitałem. Argentyna (2002)
Gospodarka Argentyny doświadczyła hiperinflacji po tym, jak zaczęła rosnąć na początku lat 80., ale udało jej się utrzymać równowagę, ustalając swoją walutę względem dolara amerykańskiego. Recesja pod koniec lat 90. zmusiła rząd do niewypłacalności zadłużenia w 2002 r., A inwestorzy zagraniczni przestali wkładać więcej pieniędzy w argentyńską gospodarkę.
Inwestowanie w długi
Globalne rynki kapitałowe stały się coraz bardziej zintegrowane w ostatnich dziesięcioleciach, umożliwiając gospodarkom wschodzącym dostęp do bardziej zróżnicowanej grupy inwestorów korzystających z różnych instrumentów dłużnych. Daje to wschodzącym gospodarkom większą elastyczność, ale także dodaje niepewności, ponieważ dług rozłożony jest na tak wiele podmiotów. Każda ze stron może mieć inny cel i tolerancję na ryzyko, co sprawia, że wybór najlepszego sposobu postępowania w przypadku niewykonania zobowiązania jest skomplikowanym zadaniem.
Inwestorzy kupujący dług państwowy muszą być zdecydowani, ale elastyczni. Jeśli zbyt mocno naciskają na spłatę, mogą przyspieszyć załamanie gospodarki; jeśli nie naciskają wystarczająco mocno, mogą wysłać sygnał do innych krajów będących dłużnikami, że pożyczkodawcy unikną presji. Jeśli konieczna jest restrukturyzacja, celem restrukturyzacji powinno być zachowanie wartości aktywów posiadanych przez wierzyciela, a jednocześnie pomóc krajowi wydającemu w powrocie do rentowności ekonomicznej.
- Zachęty do spłaty
Kraje o niezrównoważonym poziomie zadłużenia powinny mieć możliwość zwrócenia się do wierzycieli w celu omówienia opcji spłaty bez podjęcia zadania. Zapewnia to przejrzystość i daje wyraźny sygnał, że kraj chce kontynuować spłatę kredytu. Zapewnienie alternatywnych rozwiązań restrukturyzacyjnych
Przed przejściem do restrukturyzacji zadłużenia narody zadłużone powinny zbadać swoją politykę gospodarczą, aby zobaczyć, jakie korekty można wprowadzić, aby umożliwić im wznowienie spłat kredytu. Może to być trudne, jeśli rząd jest uparty, ponieważ powiedzenie, co robić, może zepchnąć ich z krawędzi. Kredytowanie ostrożnie
Chociaż inwestorzy mogą poszukiwać dywersyfikacji w nowym kraju, nie oznacza to, że przelewanie gotówki na międzynarodowe papiery wartościowe zawsze będzie miało pozytywny skutek. Przejrzystość i korupcja są ważnymi czynnikami, które należy zbadać przed zainwestowaniem pieniędzy w kosztowne przedsięwzięcia. Umorzenie długów
Ze względu na pokusę nadużycia związaną z wypuszczeniem krajów będących dłużnikami, wierzyciele uważają, że wytarcie długu w kraju jest absolutną ostatnią rzeczą, jakiej chcą. Jednak kraje obciążone długiem, zwłaszcza jeśli dług ten jest winien organizacji takiej jak Bank Światowy, mogą starać się o umorzenie długów, jeśli stworzy to stabilność gospodarczą i polityczną. Stan upadku może mieć negatywny wpływ na otaczające kraje.
Wniosek
Istnienie międzynarodowych rynków finansowych sprawia, że finansowanie wzrostu gospodarczego jest szansą dla gospodarek wschodzących, ale może również utrudniać spłatę zadłużenia, czyniąc układy zbiorowe między wierzycielami bardziej skomplikowanymi. Ponieważ nie ma ścisłego mechanizmu usprawniającego rozwiązywanie problemów, ważne jest, aby zarówno emitent długu państwowego, jak i inwestorzy doszli do porozumienia - aby wszyscy lepiej zawarli umowę niż pozwolić, by dług stał się niespłacalny.
