Prawie dwa lata temu Wall Street Journal i S & PCapitalIQ przeprowadzili badanie firm w S&P 500 o najwyższej wartości firmy jako procent ich kapitalizacji giełdowej lub wartości rynkowej. Sześć z tych firm posiadało saldo wartości firmy, które przekraczało ich deklarowane wartości rynkowe, co jest potencjalną czerwoną flagą, że udało im się dokonać poważnej akwizycji.
Życzliwość
Dobra wola sama w sobie nie jest złą rzeczą. Po prostu reprezentuje premię w stosunku do szacunkowej wartości rynkowej aktywów nabytych przy zakupie innej firmy. Wiele firm o minimalnych lub nieznacznych poziomach aktywów, takich jak firmy usługowe, jest w stanie generować duże zyski i wysokie zwroty z aktywów. Znaczne przepływy pieniężne mogą przynieść znaczącą premię za wykup. Firmy produkcyjne i inne branże wymagające dużych aktywów mogą mieć znaczące aktywa w bilansie, ale mogą nie generować tak dużych przepływów pieniężnych. W związku z tym wartość firmy przy wykupie byłaby mniejsza.
The Laggards dwa lata później
Wspomniane wyżej badanie zostało opublikowane 14 sierpnia 2012 r. Od tego czasu siedem z dziesięciu wymienionych firm osiągnęło lepsze wyniki niż S&P 500. Trzymi zaległymi są Frontier Communications (FTR), RRDonnelly (RRD) i Republic Services (RSG). Wyniki cen akcji każdego z tych gorszych producentów nadal były pozytywne, ale opóźniały się o 40% rynkowy zwrot z tego okresu.
Problematyczne przejęcia wydają się być sprawcą zmagań o cenę akcji Frontier Communications. W 2010 r. Dostawca usług telekomunikacyjnych Frontier Communications nabył aktywa od Verizon (VZ) na obszarach wiejskich, które rzekomo zostały zaniedbane, co negatywnie wpłynęło na lojalność klientów. Nie powstrzymało to długoterminowego spadku rentowności na Frontier, ale przyczyniło się do prawie trzykrotnej wartości firmy z 2, 6 mld USD w 2009 r. Do 6, 3 mld USD na koniec 2013 r.
Firma dostarczająca wodę Republic Services nabyła konkurencyjnego Allied Waste w 2008 roku i od tego czasu walczy o zwiększenie rentowności. Przepłacanie tuż przed recesją zaszkodziło wynikom i zwiększyło wartość firmy w bilansie, który obecnie wynosi 10, 7 mld USD. Firma poligraficzna RRDonnelly dokonała mniejszego przejęcia Consolidated Graphics za 620 milionów USD, co stanowi znaczną część wartości firmy o wartości 1, 4 miliarda USD. Ale wydaje się, że jego biznes zmaga się z tym, że media przechodzą na media cyfrowe.
Podsumowanie zwycięzców
Firmy, które osiągnęły lepsze wyniki od czasu publikacji artykułu, to Sealed Air (SEE), Nasdaq OMX (NDAQ), L-3 Communications (LLL), Hewlett-Packard (HPQ), Xerox (XRX), Fidelity National Information Services (FIS) oraz Gannett (GCI).
Najsilniejsi w grupie są Sealed Air (wzrost o prawie 150%) i Gannett (wzrost o ponad 100%). Firma Sealed Air, dostawca paczek i pojemników, skorzystała z „transformacyjnej” umowy w celu dywersyfikacji działalności i zakupu firmy czyszczącej i chemicznej Diversey. Zakup został dokonany w 2011 r. I wygląda na to, że dobrze się spisał, ale w 2011 r. Dokonał również znacznego odpisu, który obniżył saldo wartości firmy. To samo dotyczy Gannett, wydawcy USA Today i innych czasopism. Niedawno nabył Below w celu dywersyfikacji nakładów drukowanych i innych w telewizji i mediach nadawczych. Inne firmy skorzystały z ogólnej poprawy swoich firm, dzięki poprawie gospodarki lub mądrzejszym, mniejszym przejęciom.
Dolna linia
Wniosek z powyższego jest taki, że spojrzenie na wartość firmy jako procent wartości rynkowej ma swoje zalety, ale ważne jest, aby przeanalizować zalety przejęcia lub to, co zarząd robi, aby poprawić swoją działalność. Ci, którzy odkryli Sealed Air i Gannett podczas ich przejęć, dobrze sobie radzili, ale opóźnione działania osiągnęły gorsze wyniki ze względu na połączenie złej staranności w zakresie fuzji i przejęć oraz zmagania się z istniejącymi firmami.
W momencie pisania tego tekstu Ryan C. Fuhrmann nie posiadał akcji żadnej ze wspomnianych spółek.
