Definicja opcji na akcje dla pracowników (ESO)

Spis treści

• Jakie są opcje na akcje dla pracowników (ESO)?
• Zrozumienie ESO
• Ważne koncepcje
• EON i podatki
• Wartość wewnętrzna vs. czasowa dla ESO
• Porównania z wymienionymi opcjami
• Problemy z wyceną i ceną
• Ryzyko i nagroda
• Ćwiczenia wczesne lub przedwczesne
• Podstawowe strategie zabezpieczeń
• Dolna linia

Jakie są opcje na akcje dla pracowników (ESO)?

Opcje na akcje dla pracowników (ESO) są rodzajem rekompensat kapitałowych przyznawanych przez firmy pracownikom i kadrze kierowniczej. Zamiast przyznawać akcje bezpośrednio, firma zamiast tego daje opcje pochodne na akcje. Opcje te mają formę zwykłych opcji kupna i dają pracownikowi prawo do zakupu akcji spółki po określonej cenie przez określony czas. Warunki ESO zostaną w pełni określone dla pracownika w umowie dotyczącej opcji na akcje dla pracowników.

Zasadniczo największe korzyści z opcji na akcje są realizowane, gdy akcje spółki wzrosną powyżej ceny wykonania. Zazwyczaj ESO są emitowane przez firmę i nie mogą być sprzedawane, w przeciwieństwie do standardowych opcji notowanych lub notowanych na giełdzie. Gdy cena akcji wzrośnie powyżej ceny wykonania opcji kupna, opcje kupna zostaną wykonane, a posiadacz uzyska akcje spółki ze zniżką. Posiadacz może zdecydować się na natychmiastową sprzedaż akcji na otwartym rynku w celu osiągnięcia zysku lub utrzymanie akcji w czasie.

Kluczowe dania na wynos

• Firmy mogą oferować ESO w ramach planu kompensacji kapitału. Dotacje te mają formę zwykłych opcji kupna i dają pracownikowi prawo do zakupu akcji spółki po określonej cenie przez określony czas. ESO mogą mieć harmonogramy nabywania uprawnień, które ogranicza możliwość wykonywania. ESO są opodatkowane w momencie wykonywania, a akcjonariusze zostaną opodatkowani, jeśli sprzedadzą swoje akcje na otwartym rynku.

Opcje na akcje są korzyścią często kojarzoną ze start-upami, które mogą je wydawać, aby nagradzać pierwszych pracowników, kiedy i czy firma wejdzie na giełdę. Są one przyznawane przez niektóre szybko rozwijające się firmy jako zachęta dla pracowników do pracy na rzecz wzrostu wartości akcji spółki. Opcje na akcje mogą również stanowić zachętę dla pracowników do pozostania w firmie. Opcje są anulowane, jeśli pracownik opuści firmę przed nabyciem uprawnień. Europejskie organizacje normalizacyjne nie uwzględniają żadnych praw do dywidendy ani prawa głosu.

Opcja na akcje

Zrozumienie ESO

Korzyści korporacyjne dla niektórych lub wszystkich pracowników mogą obejmować plany kompensacji kapitału. Plany te są znane z zapewniania rekompensaty finansowej w formie akcji własnych. Europejskie organizacje normalizacyjne to tylko jeden rodzaj rekompensaty kapitałowej, jaką może zaoferować firma. Inne rodzaje rekompensat kapitałowych mogą obejmować:

1. Ograniczone dotacje na akcje : dają pracownikom prawo do nabywania lub otrzymywania akcji po spełnieniu określonych kryteriów, takich jak praca przez określoną liczbę lat lub osiągnięcie celów w zakresie wydajności. Prawa do szacowania zapasów (SAR): SAR zapewniają prawo do wzrostu wartości określonej liczby akcji; taki wzrost wartości jest płatny w gotówce lub w akcjach spółki. Phantom Stock: wypłaca przyszły bonus gotówkowy równy wartości określonej liczby akcji; zwykle nie ma miejsca legalne przeniesienie własności udziałów, chociaż akcje fantomowe mogą być zamieniane na rzeczywiste udziały, jeśli wystąpią określone zdarzenia wyzwalające. Plany zakupu akcji pracowniczych : plany te dają pracownikom prawo do zakupu akcji spółki, zwykle ze zniżką.

Ogólnie rzecz biorąc, powszechność wszystkich tych planów rekompensat kapitałowych polega na tym, że dają one pracownikom i interesariuszom zachętę do budowania firmy i uczestniczenia w jej rozwoju i sukcesie.

Dla pracowników kluczowymi korzyściami każdego rodzaju planu kompensacji kapitału są:

• Możliwość bezpośredniego udziału w sukcesie firmy dzięki udziałom w spółce Duma własności; pracownicy mogą czuć się zmotywowani do pełnej produktywności, ponieważ są właścicielami udziałów w spółce. Zapewnia namacalne przedstawienie wysokości ich wkładu dla pracodawcy. W zależności od planu może oferować potencjalne oszczędności podatkowe przy sprzedaży lub sprzedaży udziałów

Korzyści z planu rekompensat kapitałowych dla pracodawców to:

• Jest to kluczowe narzędzie do rekrutacji najlepszych i najzdolniejszych w coraz bardziej zintegrowanej globalnej gospodarce, w której istnieje światowa konkurencja o najlepszych talentów. Zwiększa satysfakcję z pracy i dobrobyt finansowy pracowników, zapewniając lukratywne zachęty finansowe. Zachęca pracowników do pomocy firmie w rozwoju i osiągnięciu sukcesu, ponieważ mogą uczestniczyć w jego sukces W niektórych przypadkach może być wykorzystywany jako potencjalna strategia wyjścia właścicieli

Pod względem opcji na akcje istnieją dwa główne typy:

1. Motywacyjne opcje na akcje (ISO), znane również jako opcje ustawowe lub kwalifikowane, są zazwyczaj oferowane tylko kluczowym pracownikom i kierownictwu. W wielu przypadkach otrzymują oni preferencyjne traktowanie podatkowe, ponieważ IRS traktuje zyski z takich opcji, jak długoterminowe zyski kapitałowe. Niekwalifikowane opcje na akcje (NSO) mogą być przyznawane pracownikom na wszystkich szczeblach firmy, a także członkom zarządu i konsultanci. Zyski, które są również znane jako nieuregulowane opcje na akcje, są uważane za zwykły dochód i jako takie są opodatkowane.

Ważne koncepcje

W ESO są dwie kluczowe strony: beneficjent (pracownik) i kredytodawca (pracodawca). Grantobiorca - znany również jako opcjonalny - może być dyrektorem wykonawczym lub pracownikiem, podczas gdy koncesjodawcą jest firma, która zatrudnia beneficjenta. Stypendysta otrzymuje rekompensatę kapitałową w formie europejskich organizacji normalizacyjnych, zwykle z pewnymi ograniczeniami, z których jednym z najważniejszych jest okres nabywania uprawnień.

Okres nabywania uprawnień to czas, jaki pracownik musi poczekać, aby móc wykonywać swoje ESO. Dlaczego pracownik musi czekać? Ponieważ zachęca to pracownika do osiągania dobrych wyników i pozostania w firmie. Nabywanie uprawnień odbywa się zgodnie z wcześniej ustalonym harmonogramem ustalonym przez spółkę w momencie przyznania opcji.

Vesting

ESO uznaje się za nabyte, gdy pracownik może skorzystać z opcji i nabyć akcje spółki. Należy pamiętać, że akcje mogą nie zostać w pełni nabyte po zakupie z opcją w niektórych przypadkach, pomimo wykonania opcji na akcje, ponieważ firma może nie chcieć ponosić ryzyka związanego z szybkim zyskiem pracowników (poprzez skorzystanie z opcji i natychmiastową sprzedaż ich akcji), a następnie opuszcza spółkę.

Europejskie organizacje normalizacyjne zwykle zbierają się w porcje w określonym czasie w określonych terminach, zgodnie z harmonogramem nabywania uprawnień. Na przykład możesz otrzymać prawo do zakupu 1000 akcji, z opcją nabycia 25% rocznie przez cztery lata na okres 10 lat. Tak więc 25% europejskich organizacji normalizacyjnych, które przyznają prawo do zakupu 250 udziałów, nabyłoby uprawnienia w ciągu jednego roku od daty przyznania opcji, kolejne 25% nabyłoby uprawnienia w ciągu dwóch lat od daty przyznania opcji i tak dalej.

Odbieranie zapasów

Kontynuując powyższy przykład, załóżmy, że wykonujesz 25% ESO, gdy nabywają uprawnienia po roku. Oznacza to, że otrzymasz 250 akcji spółki po cenie wykonania. Należy podkreślić, że cena ewidencyjna akcji jest ceną wykonania lub ceną wykonania określoną w umowie opcji, niezależnie od faktycznej ceny rynkowej akcji.

Opcja przeładowania

W niektórych umowach ESO firma może oferować opcję przeładowania. Opcja przeładowania jest dobrym rozwiązaniem. Dzięki opcji przeładowania pracownikowi można przyznać więcej ESO, gdy wykonują one obecnie dostępne ESO.

EON i podatki

Dochodzimy teraz do spreadu ESO. Jak zobaczymy później, wywołuje to zdarzenie podatkowe, w którym do spreadu stosuje się zwykły podatek dochodowy.

W odniesieniu do opodatkowania ESO należy pamiętać o następujących kwestiach:

• Samo przyznanie opcji nie jest zdarzeniem podlegającym opodatkowaniu. Beneficjent lub opcja nie jest obciążona natychmiastowym obowiązkiem podatkowym, gdy firma przyzna opcje. Należy pamiętać, że zwykle (ale nie zawsze) cena wykonania europejskich organizacji normalizacyjnych jest ustalana na podstawie ceny rynkowej akcji spółki w dniu przyznania opcji. Podatek rozpoczyna się w momencie wykonania. Różnica (między ceną wykonania a ceną rynkową) jest również znana jako element okazyjny w mowie podatkowej i jest opodatkowana według zwykłych stawek podatku dochodowego, ponieważ IRS traktuje to jako część wynagrodzenia pracownika. Sprzedaż nabytych akcji uruchamia inne zdarzenie podatkowe. Jeżeli pracownik sprzedaje nabyte akcje krócej niż rok lub do jednego roku po wykonaniu, transakcja byłaby traktowana jako krótkoterminowy zysk kapitałowy i byłaby opodatkowana według zwykłych stawek podatku dochodowego. Jeżeli nabyte akcje zostaną sprzedane później niż rok po ich wykonaniu, kwalifikuje się do niższej stawki podatku od zysków kapitałowych.

Pokażmy to na przykładzie. Załóżmy, że masz ESO z ceną wykonania 25 USD, a przy cenie rynkowej akcji wynoszącej 55 USD, zechcesz wykonać 25% z 1000 akcji przyznanych Tobie zgodnie z ESO.

Rekordowa cena za akcje wyniesie 6.250 USD (25 USD x 250 akcji). Ponieważ wartość rynkowa udziałów wynosi 13 750 USD, jeśli niezwłocznie sprzedasz nabyte udziały, zyski netto przed opodatkowaniem wyniosą 7, 500 USD. Ten spread jest opodatkowany jako zwykły dochód w twoich rękach w roku wykonania, nawet jeśli nie sprzedajesz akcji. Ten aspekt może powodować ryzyko ogromnego zobowiązania podatkowego, jeśli nadal będziesz utrzymywał zapasy, a ich wartość spadnie.

Podsumujmy ważną kwestię - dlaczego jesteś opodatkowany w czasie wykonywania ESO? IRS postrzega możliwość zakupu akcji ze znaczną zniżką w stosunku do bieżącej ceny rynkowej (innymi słowy okazyjnej ceny) jako część całkowitego pakietu rekompensat dostarczonego przez pracodawcę, a zatem podlega opodatkowaniu podatkiem dochodowym oceniać. Tak więc, nawet jeśli nie sprzedasz akcji nabytych w ramach wykonywania ESO, w momencie wykonania pociągniesz za sobą obowiązek podatkowy.

Przykład spreadu i opodatkowania ESO.

Wartość wewnętrzna vs. wartość czasu dla ESO

Wartość opcji składa się z wartości wewnętrznej i wartości czasu. Wartość czasu zależy od czasu pozostałego do wygaśnięcia (data wygaśnięcia ESO) i kilku innych zmiennych. Biorąc pod uwagę, że większość europejskich organizacji normalizacyjnych ma określoną datę wygaśnięcia do 10 lat od daty przyznania opcji, ich wartość czasowa może być dość znacząca. Chociaż wartość czasu można łatwo obliczyć dla opcji będących przedmiotem obrotu giełdowego, trudniej jest obliczyć wartość czasu dla opcji nie będących przedmiotem obrotu, takich jak ESO, ponieważ cena rynkowa nie jest dla nich dostępna.

Aby obliczyć wartość czasową dla swoich ESO, musisz użyć teoretycznego modelu wyceny, takiego jak dobrze znany model wyceny opcji Blacka-Scholesa, aby obliczyć wartość godziwą swoich ESO. Będziesz musiał podłączyć dane wejściowe, takie jak cena wykonania, pozostały czas, cena akcji, stopa procentowa wolna od ryzyka i zmienność, do modelu, aby uzyskać oszacowanie wartości godziwej ESO. Stamtąd jest proste ćwiczenie, aby obliczyć wartość czasu, jak widać poniżej. Pamiętaj, że wewnętrzna wartość - która nigdy nie może być ujemna - wynosi zero, gdy opcja jest „przy kasie” (ATM) lub „przy kasie” (OTM); dla tych opcji cała ich wartość składa się zatem tylko z wartości czasu.

Wykonywanie ESO pozwoli uchwycić wartość wewnętrzną, ale zwykle rezygnuje z wartości czasu (zakładając, że zostało jeszcze jakieś), co może potencjalnie spowodować duży ukryty koszt alternatywny. Załóż, że obliczona wartość godziwa Twoich EON wynosi 40 USD, jak pokazano poniżej. Odejmowanie wartości wewnętrznej 30 USD daje Twoim ESO wartość czasową 10 USD. Jeśli wykonasz swoje ESO w takiej sytuacji, poświęcisz 10 USD na akcję lub 2 500 USD na podstawie 250 akcji.

Przykład wartości wewnętrznej i wartości czasu (w Money ESO).

Wartość Twoich ESO nie jest statyczna, ale będzie się zmieniać w czasie w zależności od zmian w kluczowych danych wejściowych, takich jak cena akcji bazowej, czas do wygaśnięcia, a przede wszystkim zmienność. Rozważ sytuację, w której twoje ESO nie mają pieniędzy (tj. Cena rynkowa akcji jest teraz poniżej ceny wykonania ESO).

Przykład wartości wewnętrznej i wartości czasu (Out of the Money ESO).

Byłoby nielogiczne, aby ćwiczyć ESO w tym scenariuszu z dwóch powodów. Po pierwsze, tańsze jest kupowanie akcji na otwartym rynku za 20 USD w porównaniu z ceną wykonania wynoszącą 25 USD. Po drugie, wykonując swoje ESO, zrzekłbyś się 15 USD wartości czasu na akcję. Jeśli uważasz, że akcje osiągnęły najniższy poziom i chcesz je nabyć, znacznie lepiej byłoby po prostu kupić je za 25 USD i zachować ESO, co daje większy potencjał wzrostu (z pewnym dodatkowym ryzykiem, ponieważ teraz jesteś właścicielem akcji)).

Porównania z wymienionymi opcjami

Największą i najbardziej oczywistą różnicą między ESO a opcjami wymienionymi jest to, że ESO nie są przedmiotem obrotu na giełdzie, a zatem nie mają wielu zalet opcji będących przedmiotem obrotu giełdowego.

Wartość Twojej ESO nie jest łatwa do ustalenia

Opcje giełdowe, szczególnie na największe akcje, charakteryzują się dużą płynnością i często handlują, więc łatwo jest oszacować wartość portfela opcji. Nie dotyczy to Twoich europejskich organizacji normalizacyjnych, których wartości nie jest tak łatwo ustalić, ponieważ nie ma punktu odniesienia ceny rynkowej. Wiele europejskich organizacji normalizacyjnych udziela się na 10 lat, ale praktycznie nie ma opcji, które handlują przez tak długi czas. LEAP (długoterminowe papiery wartościowe przewidujące udziały) są jednymi z najdłużej dostępnych opcji, ale nawet trwają tylko dwa lata, co pomogłoby tylko wtedy, gdy ESO mają dwa lata lub mniej. Modele wyceny opcji są zatem kluczowe dla poznania wartości swoich EON. Twój pracodawca jest zobowiązany - w dniu przyznania opcji - określić teoretyczną cenę swoich EON w umowie dotyczącej opcji. Poproś o informacje od swojej firmy, a także dowiedz się, w jaki sposób ustalono wartość Twoich ESO.

Ceny opcji mogą się znacznie różnić w zależności od założeń zawartych w zmiennych wejściowych. Na przykład pracodawca może przyjąć pewne założenia dotyczące przewidywanej długości zatrudnienia i przewidywanego okresu utrzymywania przed ćwiczeniami, co może skrócić czas do wygaśnięcia. Z drugiej strony w przypadku wymienionych opcji czas wygaśnięcia jest określony i nie można go dowolnie zmieniać. Założenia dotyczące zmienności mogą również mieć znaczący wpływ na ceny opcji. Jeśli Twoja firma zakłada niższy niż normalny poziom zmienności, Twoje ESO byłyby wycenione niżej. Dobrym pomysłem może być uzyskanie kilku szacunków z innych modeli w celu porównania ich z wyceną ESO przez twoją firmę.

Dane techniczne nie są znormalizowane

Notowane opcje mają ustandaryzowane warunki umowne w odniesieniu do liczby akcji stanowiących podstawę umowy opcji, daty wygaśnięcia itp. Ta jednolitość ułatwia handel opcjami na dowolnych akcjach, niezależnie od tego, czy jest to Apple, Google czy Qualcomm. Jeśli na przykład handlujesz kontraktem opcji kupna, masz prawo do zakupu 199 akcji instrumentu bazowego po określonej cenie wykonania do wygaśnięcia. Podobnie, umowa opcji sprzedaży daje ci prawo do sprzedaży 100 akcji instrumentu bazowego aż do wygaśnięcia. Podczas gdy europejskie organizacje normalizacyjne mają podobne prawa do opcji notowanych na giełdzie, prawo do zakupu akcji nie jest znormalizowane i jest określone w umowie opcji.

Brak automatycznego ćwiczenia

W przypadku wszystkich opcji wymienionych w Stanach Zjednoczonych ostatnim dniem handlu jest trzeci piątek miesiąca kalendarzowego kontraktu opcji. Jeśli trzeci piątek przypada na dzień wolny od pracy, data ważności przesuwa się o jeden dzień do tego czwartku. Po zamknięciu handlu w trzeci piątek opcje związane z kontraktem z tego miesiąca przestają handlować i są automatycznie wykonywane, jeśli ich wartość pieniężna przekracza 0, 01 USD (1 cent). Tak więc, jeśli posiadasz jedną umowę opcji kupna i po wygaśnięciu, cena rynkowa akcji bazowej była wyższa od ceny wykonania o jeden cent lub więcej, posiadasz 100 akcji za pomocą funkcji automatycznego wykonywania. Podobnie, jeśli posiadasz opcję sprzedaży i po wygaśnięciu, cena rynkowa akcji bazowej była niższa od ceny wykonania o jeden cent lub więcej, będziesz mieć 100 krótkich akcji dzięki funkcji automatycznego wykonywania. Pamiętaj, że pomimo terminu „automatyczne ćwiczenie” nadal masz kontrolę nad ostatecznym wynikiem, przekazując swojemu brokerowi alternatywne instrukcje, które mają pierwszeństwo przed wszelkimi procedurami automatycznego ćwiczenia lub zamykając pozycję przed wygaśnięciem. W przypadku organizacji normalizacyjnych dokładne informacje o tym, kiedy wygasają, mogą różnić się w zależności od firmy. Ponadto, ponieważ ESO nie ma funkcji automatycznego wykonywania ćwiczeń, musisz powiadomić pracodawcę, jeśli chcesz skorzystać z dostępnych opcji.

Ceny wykonania

Notowane opcje mają ustandaryzowane ceny wykonania, handlując przyrostami, takimi jak 1 USD, 2, 50 USD, 5 USD lub 10 USD, w zależności od ceny bazowego papieru wartościowego (akcje o wyższych cenach mają szersze przyrosty). W przypadku ESO, ponieważ cena wykonania jest zwykle ceną zamknięcia akcji w danym dniu, nie ma standardowych cen wykonania. W połowie 2000 roku skandal związany z wycofywaniem opcji w USA spowodował rezygnację wielu menedżerów z czołowych firm. Praktyka ta polegała na przyznaniu opcji w poprzednim dniu zamiast w bieżącej dacie, ustalając w ten sposób cenę wykonania po cenie niższej niż cena rynkowa w dniu przyznania i dając natychmiastowy zysk posiadaczowi opcji. Backdating opcji stał się znacznie trudniejszy od czasu wprowadzenia Sarbanes-Oxley, ponieważ firmy są teraz zobowiązane do zgłaszania SEC opcji w ciągu dwóch dni roboczych.

Nabycie uprawnień i nabyte ograniczenia zapasów

Uzbrajanie powoduje problemy z kontrolą, które nie występują w wymienionych opcjach. Europejskie organizacje normalizacyjne mogą wymagać od pracownika osiągnięcia stażu pracy lub spełnienia określonych celów w zakresie wydajności przed ich nabyciem. Jeżeli kryteria nabycia uprawnień nie są krystalicznie jasne, może to powodować mętną sytuację prawną, szczególnie jeśli relacje między pracownikiem a pracodawcą są kwaśne. Ponadto, z wymienionymi opcjami, po wykonaniu połączeń i uzyskaniu zapasów możesz je zutylizować tak szybko, jak chcesz, bez żadnych ograniczeń. Jednak w przypadku nabytych zapasów w ramach wykonywania europejskich organizacji normalizacyjnych mogą obowiązywać ograniczenia uniemożliwiające ich sprzedaż. Nawet jeśli twoje EON nabyły uprawnienia i możesz je wykonać, nabyte akcje mogą nie zostać nabyte. Może to stanowić dylemat, ponieważ być może zapłaciłeś już podatek od spreadu ESO (jak omówiono wcześniej), a teraz posiadasz akcje, których nie możesz sprzedać (lub które maleją).

Ryzyko kontrahenta

Jako że dziesiątki pracowników odkryło w wyniku upadku firmy dot-com w latach 90., kiedy wiele firm technologicznych zbankrutowało, ryzyko kontrahenta jest ważną kwestią, która prawie nigdy nie jest brana pod uwagę przez tych, którzy otrzymują ESO. Dzięki opcjom notowanym na giełdzie w USA korporacja Clearing Options służy jako izba rozliczeniowa kontraktów opcyjnych i gwarantuje ich wykonanie, dlatego nie ma ryzyka, że ​​kontrahent transakcji opcjami nie będzie w stanie wywiązać się ze zobowiązań wynikających z kontraktu opcyjnego.. Ponieważ jednak kontrahentem Twoich europejskich organizacji normalizacyjnych jest Twoja firma, bez pośrednika, rozsądnie byłoby monitorować jej sytuację finansową, aby upewnić się, że nie pozostaniesz w posiadaniu bezwartościowych niewykorzystanych opcji lub, co gorsza, bezwartościowych nabytych akcji.

Ryzyko koncentracji

Możesz złożyć zdywersyfikowany portfel opcji, korzystając z opcji wymienionych na liście, ale w przypadku ESO istnieje ryzyko koncentracji, ponieważ wszystkie opcje mają takie same akcje bazowe. Oprócz ESO, jeśli posiadasz również znaczną ilość akcji spółki w swoim planie własności akcji pracowniczych (ESOP), możesz nieświadomie mieć zbyt dużą ekspozycję na swoją firmę, ryzyko koncentracji podkreślone przez FINRA.

Problemy z wyceną i ceną

Główne determinanty wartości opcji to: zmienność, czas do wygaśnięcia, stopa procentowa wolna od ryzyka, cena wykonania oraz cena akcji bazowej. Zrozumienie wzajemnych zależności między tymi zmiennymi - zwłaszcza zmienności i czasu do wygaśnięcia - ma kluczowe znaczenie dla podejmowania świadomych decyzji dotyczących wartości twoich ESO.

W poniższym przykładzie zakładamy, że ESO daje (po nabyciu uprawnień) prawo do zakupu 1000 akcji spółki po cenie wykonania wynoszącej 50 USD, która jest ceną zamknięcia akcji w dniu przyznania opcji (czyniąc to at-the-the - opcja pieniężna przy przyznaniu). Pierwsza tabela poniżej wykorzystuje model wyceny opcji Blacka-Scholesa do izolowania wpływu zaniku czasu przy jednoczesnym utrzymaniu stałej zmienności, natomiast druga ilustruje wpływ wyższej zmienności na ceny opcji. (Możesz samodzielnie generować ceny opcji za pomocą tego fajnego kalkulatora opcji na stronie CBOE).

Jak widać, im dłuższy czas wygaśnięcia, tym bardziej warta jest ta opcja. Ponieważ zakładamy, że jest to opcja gotówkowa, cała jej wartość składa się z wartości czasowej. Pierwsza tabela pokazuje dwie podstawowe zasady wyceny opcji:

1. Wartość czasu jest bardzo ważnym elementem wyceny opcji. Jeśli otrzymujesz ESO o wartości pieniężnej na okres 10 lat, ich wewnętrzna wartość wynosi zero, ale mają one znaczną wartość czasu, 23, 08 USD na opcję w tym przypadku lub ponad 23 000 USD dla ESO, które dają ci prawo kupić 1000 akcji. Upadek opcji nie ma charakteru liniowego. Wartość opcji maleje w miarę zbliżania się daty wygaśnięcia, zjawisko to znane jest jako zanik czasu, ale ten zanik czasu nie ma charakteru liniowego i przyspiesza blisko wygaśnięcia opcji. Opcja, która jest daleko poza pieniędzmi, rozpadnie się szybciej niż opcja, która jest przy pieniądzach, ponieważ prawdopodobieństwo, że ta pierwsza będzie opłacalna, jest znacznie niższa niż drugiej.

Wycena ESO, przy założeniu, że pieniądze są dostępne, a pozostały czas jest różny (zakłada się, że zapłata nie będzie związana z dywidendą).

Poniżej pokazano ceny opcji oparte na tych samych założeniach, z tym wyjątkiem, że zmienność zakłada się na poziomie 60% zamiast 30%. Ten wzrost zmienności ma znaczący wpływ na ceny opcji. Na przykład po upływie 10 lat do wygaśnięcia cena ESO wzrasta o 53% do 35, 34 USD, a po upływie dwóch lat cena wzrasta o 80% do 17, 45 USD. Dalej pokazuje ceny opcji w formie graficznej dla tego samego czasu pozostałego do wygaśnięcia, przy poziomach zmienności 30% i 60%.

Podobne wyniki uzyskuje się, zmieniając zmienne na obecne poziomy. Przy zmienności wynoszącej 10% i stopie procentowej wolnej od ryzyka 2%, ESO byłyby wyceniane na 11, 36 USD, 7, 04 USD, 5, 01 USD i 3, 86 USD, z terminem wygaśnięcia odpowiednio za 10, 5, 3 i 2 lata.

Wycena ESO, przy założeniu, że pieniądze są dostępne, a zmienna zmienność (przy założeniu, że zapłata nie będzie związana z dywidendą).

Wartość godziwa gotówkowego ESO z ceną wykonania 50 USD przy różnych założeniach dotyczących pozostałego czasu i zmienności.

Kluczową kwestią w tej części jest to, że tylko dlatego, że twoje ESO nie mają żadnej wewnętrznej wartości, nie rób naiwnego założenia, że ​​są bezwartościowe. Ze względu na ich długi czas do wygaśnięcia w porównaniu z wymienionymi opcjami, ESO mają znaczną wartość czasu, której nie należy odtrącać podczas wczesnych ćwiczeń.

Ryzyko i korzyści związane z posiadaniem ESO

Jak omówiono w poprzedniej sekcji, twoje ESO mogą mieć znaczną wartość czasu, nawet jeśli mają zerową lub małą wewnętrzną wartość. W tej sekcji używamy wspólnego 10-letniego okresu obowiązywania dotacji do wygaśnięcia, aby wykazać ryzyko i korzyści związane z posiadaniem ESO.

Kiedy otrzymujesz ESO w momencie przyznania, zazwyczaj nie masz żadnej wewnętrznej wartości, ponieważ cena wykonania ESO lub cena wykonania jest równa cenie zamknięcia akcji w tym dniu. Ponieważ cena wykonania i cena akcji są takie same, jest to opcja at-the-money. Gdy akcje zaczną rosnąć, opcja ma wartość wewnętrzną, intuicyjną do zrozumienia i łatwą do obliczenia. Ale powszechnym błędem jest nie zdawanie sobie sprawy ze znaczenia wartości czasu, nawet w dniu przyznania dotacji, oraz kosztu alternatywnego przedwczesnego lub wczesnego ćwiczenia.

W rzeczywistości twoje EON mają najwyższą wartość w czasie przyznania (zakładając, że zmienność nie wzrośnie wkrótce po nabyciu opcji). Przy tak dużym składniku wartości w czasie - jak wykazano powyżej - faktycznie masz wartość, która jest zagrożona.

Zakładając, że posiadasz ESO, aby kupić 1000 akcji po cenie wykonania 50 USD (przy zmienności wynoszącej 60% i po 10 latach do wygaśnięcia), potencjalna utrata wartości czasu jest dość wysoka. Jeśli akcje nie ulegną zmianie po 50 USD za 10 lat, stracisz 35 000 USD i nie pozostanie ci nic do pokazania swoim ESO.

Tę utratę wartości czasu należy uwzględnić przy obliczaniu ostatecznego zwrotu. Załóżmy, że wartość akcji wzrośnie do 110 USD po upływie 10 lat, co daje spread ESO - zbliżony do wartości wewnętrznej - 60 USD na akcję lub 60 000 USD ogółem. Należy to jednak zrekompensować utratą wartości 35 000 USD przez utrzymanie ESO przed upływem terminu ważności, pozostawiając zysk netto przed opodatkowaniem w wysokości zaledwie 25 000 USD. Niestety tej straty czasu nie można odliczyć od podatku, co oznacza, że ​​zwykła stawka podatku dochodowego (przyjęta na poziomie 40%) zostałaby zastosowana do 60 000 USD (a nie 25 000 USD). Wyjęcie 24 000 USD z tytułu podatku od wynagrodzeń wypłacanego podczas wykonywania pracodawcy pozostawia Ci 36 000 USD dochodu po opodatkowaniu, ale jeśli odliczysz 35 000 USD utraconej wartości czasu, pozostanie Ci tylko 1000 USD w ręku.

Zanim przyjrzymy się niektórym zagadnieniom związanym z wczesnym ćwiczeniem - nieutrzymywaniem ESO aż do wygaśnięcia - oceńmy wynik trzymania ESO aż do wygaśnięcia w świetle wartości czasu i kosztów podatkowych. Poniżej pokazano podatek po opodatkowaniu, po pomniejszeniu o zyski i straty wartości w momencie wygaśnięcia. Po wygaśnięciu ceny 120 USD rzeczywiste zyski (po odjęciu wartości czasu) wynoszą zaledwie 7 000 USD. Jest to obliczane jako różnica w wysokości 70 USD na akcję lub 70 000 USD ogółem, pomniejszona o podatek wyrównawczy w wysokości 28 000 USD, co daje 42 000 USD, z których odejmuje się 35 000 USD za utraconą wartość czasu, co daje zysk netto w wysokości 7 000 USD.

Pamiętaj, że wykonując ESO, będziesz musiał zapłacić cenę wykonania plus podatek, nawet jeśli nie sprzedasz akcji (pamiętaj, że wykonanie ESO jest zdarzeniem podatkowym), co w tym przypadku wynosi 50 000 USD i 28 000 USD, za w sumie 78 000 $. Jeśli natychmiast sprzedasz akcje po dominującej cenie 120 USD, otrzymasz wpływy w wysokości 120 000 USD, z których będziesz musiał odjąć 78 000 USD. „Wzrost” w wysokości 42 000 USD powinien zostać zrekompensowany spadkiem wartości 35 000 USD w czasie, co daje 7 000 USD.

ESO reprezentująca 1000 akcji i cenę wykonania 50 USD z 10-letnim okresem wygaśnięcia.

Ćwiczenia wczesne lub przedwczesne

Aby ograniczyć ryzyko i ograniczyć zyski, należy dokładnie rozważyć wczesne lub przedwczesne wykonywanie europejskich organizacji normalizacyjnych, ponieważ istnieje duże potencjalne trafienie podatkowe i duże koszty alternatywne w postaci utraconej wartości czasu. W tej sekcji omawiamy proces wczesnego wykonywania zadań oraz wyjaśniamy cele finansowe i ryzyko.

Przyznanie ESO ma hipotetyczną wartość, która - ponieważ jest to opcja za pieniądze - jest czystą wartością czasową. Ta wartość czasu zanika w tempie znanym jako theta, która jest funkcją pierwiastka kwadratowego pozostałego czasu.

Załóżmy, że posiadasz ESO o wartości 35 000 USD przy udzielaniu dotacji, jak omówiono we wcześniejszych sekcjach. Wierzysz w długoterminowe perspektywy swojej firmy i planujesz zatrzymać ESO do wygaśnięcia. Poniżej pokazano skład wartości - wartość wewnętrzna plus wartość czasu - dla opcji ITM, ATM i OTM.

Skład wartości dla opcji wpłaty, wypłaty i wypłaty pieniądza Opcja ESO ze strajkiem w wysokości 50 USD (ceny w tysiącach)

Hipotetyczna opcja ESO z prawem do zakupu 1000 akcji. Liczby zostały zaokrąglone do najbliższej tysięcznej.

Nawet jeśli zaczniesz zyskiwać wartość wewnętrzną wraz ze wzrostem ceny akcji bazowych, z czasem tracisz wartość czasu (choć nie proporcjonalnie). Na przykład w przypadku ESO typu „in-the-money” z ceną wykonania 50 USD i ceną akcji 75 USD, będzie mniej wartości czasowej i więcej wewnętrznej wartości, dla większej ogólnej wartości.

Opcje „out-of-the-money” (dolny zestaw słupków) pokazują jedynie czystą wartość czasu wynoszącą 17.500 $, podczas gdy opcje „at-the-money” mają wartość 35 000 $. Im większa jest wartość opcji, tym mniejsza jest jej wartość czasowa, ponieważ szanse na zyskowność są coraz mniejsze. Ponieważ opcja zyskuje więcej pieniędzy i zyskuje większą wartość wewnętrzną, stanowi to większy odsetek całkowitej wartości opcji. W rzeczywistości w przypadku opcji głęboko w pieniądzu wartość czasu jest nieznacznym składnikiem jej wartości w porównaniu z wartością wewnętrzną. Kiedy wartość wewnętrzna staje się wartością zagrożoną, wielu posiadaczy opcji chce zablokować całość lub część tego zysku, ale czyniąc to, nie tylko rezygnuje z wartości czasowej, ale również ponosi wysokie rachunki podatkowe.

Zobowiązania podatkowe dla europejskich organizacji normalizacyjnych

Nie możemy wystarczająco podkreślić tego punktu - największymi wadami przedwczesnego wykonywania są duże wydarzenie podatkowe, które ono wywołuje, oraz utrata wartości czasu. Jesteś opodatkowany według zwykłych stawek podatku dochodowego od spreadu ESO lub wewnętrznego wzrostu wartości, według stawek nawet do 40%. Co więcej, wszystko to jest należne w tym samym roku podatkowym i wypłacane po wykonaniu, z kolejnym prawdopodobnym podatkiem przy sprzedaży lub zbyciu nabytych akcji. Nawet jeśli masz straty kapitałowe w innym miejscu w swoim portfelu, możesz zastosować te straty tylko 3000 USD rocznie w stosunku do zysków z tytułu odszkodowania w celu wyrównania zobowiązania podatkowego.

Po nabyciu akcji, która prawdopodobnie zyskała na wartości, stajesz przed wyborem zlikwidowania lub zatrzymania akcji. Jeśli sprzedajesz natychmiast po wykonaniu, zablokowałeś „zyski” kompensacyjne (różnicę między ceną wykonania a ceną giełdową).

Ale jeśli utrzymasz zapasy, a następnie sprzedasz je później, po ich umocnieniu, możesz zapłacić więcej podatków. Pamiętaj, że cena akcji w dniu, w którym wykonałeś ESO, jest teraz „ceną bazową”. Jeśli sprzedasz akcje w mniej niż rok po wykonaniu, będziesz musiał zapłacić podatek od krótkoterminowych zysków kapitałowych. Aby uzyskać niższą, długoterminową stopę zysków kapitałowych, musisz trzymać akcje przez ponad rok. W rezultacie płacisz dwa podatki - odszkodowanie i zyski kapitałowe.

Wielu posiadaczy ESO może również znaleźć się w niefortunnej sytuacji posiadania akcji, które odwrócą ich początkowe zyski po treningu, jak pokazuje poniższy przykład. Załóżmy, że masz ESO, które dają ci prawo do zakupu 1000 akcji po 50 USD, a akcje są sprzedawane po 75 USD za pięć lat do wygaśnięcia. Ponieważ martwisz się perspektywami rynkowymi lub perspektywami firmy, ćwiczysz z europejskimi organizacjami normalizacyjnymi, aby zablokować spread 25 USD.

Teraz decydujesz się sprzedać połowę swoich udziałów (1000 udziałów) i zachować drugą połowę na potencjalne przyszłe zyski. Oto jak matematyka się kumuluje:

• Wykonano 75 USD i zapłacono podatek wyrównawczy od pełnego spreadu 25 USD x 1 000 akcji @ 40% = 10 000 USD Sprzedano 500 akcji po 75 USD za zysk 12 500 USD Twoje zyski po opodatkowaniu w tym momencie: 12 500 USD - 10 000 USD = 2 500 USD Teraz masz 500 akcje o cenie bazowej 75 USD, z niezrealizowanymi zyskami w wysokości 12 500 USD (ale już zapłaconymi podatkami) Załóżmy, że akcje spadną do 50 USD przed końcem roku Twoje 500 udziałów straciło obecnie 25 USD na akcję lub 12 500 USD od momentu nabycia akcji poprzez wykonanie (i już zapłacony podatek w wysokości 75 USD) Jeśli teraz sprzedasz te 500 udziałów po 50 USD, możesz zastosować tylko 3000 USD z tych strat w tym samym roku podatkowym, a resztę zastosować w przyszłych latach z tym samym limitem

Podsumowując:

• Zapłaciłeś 10 000 USD podatku od wynagrodzeń w trakcie wykonywania Zablokowano 2 500 USD w zyskach po opodatkowaniu od 500 akcji Przerwa nawet w przypadku 500 akcji, ale masz straty w wysokości 12 500 USD, które możesz odpisać rocznie o 3 000 USD

Pamiętaj, że nie uwzględnia to wartości czasu utraconej z wczesnych ćwiczeń, co może być dość znaczące, gdy pozostało pięć lat do wygaśnięcia. Po sprzedaniu swoich zasobów nie będziesz już mógł zyskać na wzroście zapasów. To powiedziawszy, chociaż rzadko uzasadnione jest wcześniejsze skorzystanie z wymienionych opcji, jednak zbywalność i inne ograniczenia europejskich organizacji normalizacyjnych mogą sprawić, że ich wcześniejsze wykonanie będzie konieczne w następujących sytuacjach:

• Potrzeba przepływu środków pieniężnych: Często potrzeba natychmiastowego przepływu środków pieniężnych może zrekompensować koszt alternatywny utraconej wartości czasu i uzasadnić wpływ podatkowy Zróżnicowanie portfela: Jak wspomniano wcześniej, zbyt skoncentrowana pozycja w spółce wymagałaby wcześniejszego wykonania i likwidacji w celu osiągnięcia dywersyfikacja portfela Perspektywy giełdowe lub giełdowe : Zamiast widzieć, jak wszystkie zyski rozpraszają się i zamieniają w straty ze względu na pogarszające się perspektywy dla rynku akcji lub rynku akcji ogólnie, może być lepiej zablokować zyski poprzez wczesne ćwiczenie Dostarczenie strategii hedgingowej: Pisanie połączenia w celu uzyskania dochodu z premii mogą wymagać dostarczenia zapasów (omówione w następnym rozdziale)

Podstawowe strategie zabezpieczeń

W tej części omawiamy podstawowe techniki zabezpieczające ESO, z zastrzeżeniem, że nie jest to specjalistyczne doradztwo inwestycyjne. Zdecydowanie zalecamy omówienie wszelkich strategii zabezpieczających ze swoim planistą finansowym lub zarządcą majątku.

Korzystamy z opcji na Facebooku (FB), aby zademonstrować koncepcje zabezpieczeń. Facebook zamknął się ceną 175, 13 USD w dniu 29 listopada 2017 r., Kiedy to najdłużej dostępnymi opcjami dostępnymi na rynku były wezwania i kupna ze stycznia 2020 r.

Załóżmy, że otrzymałeś od ESO zakup 500 akcji FB w dniu 29 listopada 2017 r., Które będą nabywane w krokach co 1/3 w ciągu najbliższych trzech lat i mają 10 lat do wygaśnięcia.

Dla porównania, wezwania na FB w styczniu 2020 r. Za 175 USD są wyceniane na 32, 81 USD (ignorując spready bid-ask dla uproszczenia), natomiast w styczniu 2020 r. 175 USD za 24, 05 USD.

Oto trzy podstawowe strategie zabezpieczające, oparte na ocenie perspektyw akcji. Aby uprościć sprawę, zakładamy, że chcesz zabezpieczyć potencjalną pozycję długą na 500 akcji do ostatnich trzech lat (tj. Stycznia 2020 r.).

1. Pisanie połączeń: Założeniem jest tutaj, że jesteś neutralny wobec umiarkowanego uparty na FB, w którym to przypadku jedną z możliwości uzyskania spadku wartości czasu działającego na twoją korzyść jest pisanie połączeń. Podczas gdy pisanie nagich lub niepokrytych połączeń jest bardzo ryzykownym przedsięwzięciem i nie jest to zalecane, w twoim przypadku twoja krótka rozmowa zostanie pokryta z 500 udziałów, które możesz uzyskać poprzez wykonywanie europejskich organizacji normalizacyjnych. Dlatego piszesz pięć kontraktów (każdy kontrakt obejmuje 100 akcji) z ceną wykonania 250 USD, co przyniosłoby Ci premię w wysokości 10, 55 USD (na akcję), za łączną kwotę 5, 275 USD (z wyłączeniem kosztów takich jak prowizja, odsetki od marży itp.). Jeśli akcje spadną na bok lub handel spadnie w ciągu najbliższych trzech lat, wpłacasz premię do kieszeni i powtarzasz strategię po trzech latach. Jeśli zapas akcji wzrośnie, a twoje akcje FB zostaną „odwołane”, nadal otrzymasz 250 USD za akcję FB, co wraz z premią 10, 55 USD oznacza prawie 50% zwrotu. (Należy pamiętać, że jest mało prawdopodobne, aby twoje akcje zostały odwołane na długo przed upływem trzyletniego wygaśnięcia, ponieważ nabywca opcji nie chciałby stracić wartości czasu w wyniku wcześniejszego wykonania). Inną alternatywą jest napisanie jednej umowy kupna na rok, innej umowy na dwa lata, a trzech umów na trzy lata. Powiedzmy, że chociaż jesteś lojalnym pracownikiem FB, jesteś odrobinę uparty w stosunku do jego perspektyw. Ta strategia kupowania putów zapewni ci tylko ochronę przed spadkami, ale nie rozwiąże problemu z upływem czasu. Uważasz, że akcje mogą handlować poniżej 150 USD w ciągu najbliższych trzech lat, a zatem kupować 150 USD za 150 USD, które są dostępne po 14, 20 USD. Twój nakład w tym przypadku wyniósłby 7 100 USD za pięć umów. Zerwałbyś nawet, gdyby FB handlował za 135, 80 USD, i zarabiałbyś pieniądze, gdyby akcje znajdowały się poniżej tego poziomu. Jeśli akcje nie spadną poniżej 150 USD do stycznia 2020 r., Stracisz pełne 7 100 USD, a jeśli akcje będą sprzedawane między 135, 80 USD a 150 USD do stycznia 2020 r., Odzyskasz część zapłaconej premii. Strategia ta nie wymagałaby wykonywania ćwiczeń przez ESO i może być również realizowana jako samodzielna strategia. Bezkosztowy kołnierz: ta strategia pozwala ci zbudować kołnierz, który ustanowi pasmo handlowe dla twoich pakietów FB, bez żadnych lub minimalnych kosztów początkowych. Składa się z połączenia objętego ubezpieczeniem, z częścią lub całą otrzymaną premią przeznaczoną na zakup opcji sprzedaży. W takim przypadku pisanie połączeń za 215 stycznia 2020 r. Przyniesie 19, 90 USD premii, które można wykorzystać do zakupu za 165 USD za 19, 52 USD. W tej strategii Twoje akcje narażone są na ryzyko anulowania, jeśli handlują powyżej 215 USD, ale ryzyko spadku jest ograniczone do 165 USD.

Spośród tych strategii pisanie połączeń jest jedynym, w którym można zrównoważyć erozję wartości czasu w swoich EON, uzyskując rozkład czasu działający na twoją korzyść. Kupowanie pogarsza problem rozkładu czasu, ale jest dobrą strategią zabezpieczającą ryzyko spadku, a bezkosztowy kołnierz ma minimalny koszt, ale nie rozwiązuje problemu rozkładu czasu ESO.

Dolna linia

Europejskie organizacje normalizacyjne są formą rekompensat kapitałowych przyznawanych przez firmy swoim pracownikom i kadrze kierowniczej. Podobnie jak zwykła opcja kupna, ESO daje posiadaczowi prawo do zakupu aktywów bazowych - akcji spółki - po określonej cenie przez określony czas. Europejskie organizacje normalizacyjne nie są jedyną formą rekompensaty kapitałowej, ale należą do najczęstszych.

Opcje na akcje są dwojakiego rodzaju. Motywacyjne opcje na akcje, zwykle oferowane tylko kluczowym pracownikom i kierownictwu, w wielu przypadkach są traktowane preferencyjnie, ponieważ IRS traktuje zyski z takich opcji jak długoterminowe zyski kapitałowe. Niekwalifikowane opcje na akcje (NSO) mogą być przyznawane pracownikom na wszystkich poziomach firmy, a także członkom zarządu i konsultantom. Zyski, które są również znane jako nieuregulowane opcje na akcje, są uważane za zwykły dochód i jako takie są opodatkowane.

Chociaż przyznanie opcji nie jest zdarzeniem podlegającym opodatkowaniu, opodatkowanie rozpoczyna się w momencie wykonania, a sprzedaż nabytych akcji powoduje również inne zdarzenie podatkowe. Podatek należny w momencie wykonywania stanowi główny czynnik odstraszający od wczesnego wykonywania ESO.

ESO różnią się od opcji giełdowych lub notowanych na giełdzie na wiele sposobów - ponieważ nie są przedmiotem obrotu, ich wartość nie jest łatwa do ustalenia. W przeciwieństwie do wymienionych opcji, europejskie organizacje normalizacyjne nie mają znormalizowanych specyfikacji ani automatycznego ćwiczenia. Ryzyko kontrahenta i ryzyko koncentracji to dwa rodzaje ryzyka, o których posiadacze ESO powinni wiedzieć.

Chociaż europejskie organizacje normalizacyjne nie mają żadnej wewnętrznej wartości przy przyznaniu opcji, naiwnością byłoby zakładać, że są one bezwartościowe. Ze względu na ich długi czas do wygaśnięcia w porównaniu z wymienionymi opcjami, ESO mają znaczną wartość czasu, której nie należy odtrącać podczas wczesnych ćwiczeń.

Pomimo dużego zobowiązania podatkowego i straty czasu wynikającej z wcześniejszego wykonania, może to być uzasadnione w niektórych przypadkach, np. Gdy potrzebny jest przepływ środków pieniężnych, wymagana jest dywersyfikacja portfela, pogarsza się sytuacja giełdowa lub rynkowa, lub należy dostarczyć zapasy na strategia zabezpieczająca wykorzystująca połączenia.

Podstawowe strategie zabezpieczające ESO obejmują pisanie połączeń, kupowanie kuponów i konstruowanie darmowych kołnierzy. Spośród tych strategii pisanie połączeń jest jedynym, w którym erozję wartości czasu w ESO można zrównoważyć, działając na korzyść rozkładu czasu.

Posiadacze ESO powinni zapoznać się z planem opcji na akcje swojej firmy, a także z umową opcji, aby zrozumieć zawarte w nim ograniczenia i klauzule. Powinny także skonsultować się ze swoim planistą finansowym lub zarządcą majątku, aby uzyskać maksymalne korzyści z tego potencjalnie lukratywnego elementu rekompensaty.