Japonia jest najbardziej zadłużonym krajem na świecie pod względem zadłużenia w stosunku do produktu krajowego brutto (PKB). W 2018 r. Japoński wskaźnik długu do PKB był najwyższy w historii i wyniósł 254%. Dług publiczny w Japonii w stosunku do PKB wynosił średnio 137, 4% w latach 1980–2017. Rekordowo najniższy w Japonii dług wobec PKB odnotowano w 1980 r., Kiedy wynosił 50, 6%.
Kraj ten jest studium przypadku współczesnej polityki makroekonomicznej i pokazuje, dlaczego rządy i banki centralne nie mogą kontrolować gospodarki w sposób sugerowany przez wiele podręczników.
Japoński bank centralny Bank of Japan (BOJ) realizuje dekady niekonwencjonalnej polityki pieniężnej. Począwszy od późnych lat 80. BOJ wdrożyło surową politykę keynesowską, w tym ponad 15 lat luzowania ilościowego (QE) lub zakupu aktywów prywatnych w celu dokapitalizowania przedsiębiorstw i podwyższenia cen.
Pomimo tych wysiłków istnieją mocne dowody na to, że japońska polityka łatwych pieniędzy spowodowała jedynie iluzoryczny wzrost, nie udoskonalając jednocześnie fundamentów stojącej w stagnacji gospodarki. Im bardziej japońscy przywódcy próbowali stymulować gospodarkę swojego kraju, tym mniej reagował.
Rozpoczyna się zastój i wkracza rząd
Akcje pieniężne w Japonii rosły o 10, 5% rocznie w latach 1986–1990. Stopa dyskontowa spadła z 5% w 1985 r. Do 2, 5% w 1987 r., Napędzając pożyczki na dużą skalę, które wielu japońskich inwestorów kupowało aktywa w Azji kontynentalnej, zwłaszcza na południu Korea. Ceny aktywów wzrosły w Japonii, co jest zjawiskiem, które pojawia się za każdym razem, gdy stopy procentowe są sztucznie obniżane przez lata. Japonia była skutecznie w bańce ekonomicznej napędzanej tanim papierem.
Wybuch bańki w 1989 i 1990 r. BOJ, który nie był jeszcze niezależnym bankiem centralnym, podniósł stopy procentowe z 2, 5 do 6% w latach 1988–1990. Prawdopodobnie spowodowało to wybuch. Silny od lat wzrost gospodarczy znacznie się spowolnił. Kiedy ożywienie okazało się wolne, Japonia zwróciła się do keynesowskich środków zaradczych: drukowania pieniędzy, obniżania stóp procentowych i zwiększania deficytu publicznego.
Seria obniżek stóp procentowych w latach 1991–1995 pozostawiła stopę dyskontową na poziomie 0, 5%, nieco powyżej granicy zera. Polityka fiskalna była agresywna w latach 90., kiedy Japonia próbowała w ciągu dekady dziewięciu pakietów stymulacyjnych o łącznej wartości 140, 7 bilionów jenów lub równowartości 1, 3 biliona dolarów. Te środki były bezprecedensowe dla współczesnej potęgi przemysłowej, takiej jak Japonia; jednak nadal nie było powrotu do zdrowia.
Bodźce pieniężne i fiskalne osiągnęły jedną rzecz: zapobiegły spadkowi cen japońskich towarów i aktywów do poziomu rozliczania rynku. Spadające ceny są łagodną częścią każdej recesji i często pomagają przywrócić zdrowie psychiczne, ale obawa Japonii przed zaakceptowaniem deflacji oznaczała, że ceny konsumpcyjne w Japonii stale rosły aż do 1995 r. Poza tym stymulujące i inflacyjne skutki japońskiego bodźca przestały mieć znaczący wpływ.
Japonia próbuje QE i QQE
W 1997 r. Japońska gospodarka zaczęła się trząść po niskim wzroście, niskich stopach procentowych, niskiej inflacji i złych kredytach bankowych. W latach 1995–1998 japońskie banki odpisały ponad 50, 8 bln jenów w złych kredytach. Chociaż nie było to jeszcze nazywane QE, BOJ postanowił pomóc bankom i kupił biliony jenów w papierach komercyjnych między październikiem 1997 r. A październikiem 1998 r.
Wzrost pozostał spokojny, więc BOJ przyspieszył zakupy aktywów po zasięgnięciu porady amerykańskiego ekonomisty Paula Krugmana. Między marcem 2001 r. A grudniem 2004 r. Japońskie banki otrzymały zastrzyki płynności w wysokości 35, 5 biliona jenów. Bank ukierunkował również na długoterminowe zakupy obligacji skarbowych, co obniżyło rentowność aktywów.
Wydawało się, że wzrost gospodarczy powrócił między 2002 a 2007 rokiem. Jednak, podobnie jak w przypadku większości świata, wzrost Japonii zanikł podczas Wielkiej Recesji. Chociaż Japonia wolniej rozpoczęła nową rundę QE niż Europa lub Stany Zjednoczone, BOJ wprowadził ilościowe i jakościowe luzowanie polityki pieniężnej (QQE) w 2013 roku. Podobnie jak w przypadku większości ekspansywnych polityk monetarnych, QQE nie zadziałało.
Ponad 80 bilionów jenów w zakupach nie wystarczyło, a w październiku 2014 r. BOJ ogłosił QQE2. Japońskie akcje wzrosły o 33% w ciągu następnych ośmiu miesięcy, ale wciąż niewiele było dowodów na prawdziwy wzrost. Zdesperowany BOJ ogłosił ujemne stopy procentowe w styczniu 2016 r.
Negatywne skutki zadłużenia, QE i QQE
Ogromne japońskie długi publiczne są bolesnym miejscem dla inwestorów. W swoim raporcie z 2015 r. Zarządzający funduszem hedgingowym Ray Dalio argumentował, że realne obciążenie Japonii, w tym zadłużenie prywatne, w stosunku do PKB wyniosło około 449%, zajmując 19 miejsce wśród 20 krajów, które mierzył. Ogromne koszty obsługi długu bezpośrednio zmniejszają potencjał oszczędności lub inwestycji, ograniczając przyszły wzrost gospodarczy i bieżące zwroty.
Łatwe polityki pieniężne BOJ szkodzą zwrotom z aktywów krajowych poprzez tłumienie lokalnych stóp procentowych. Szkodzą także zwrotom aktywów za granicą, ponieważ japońskie instytucje finansowe muszą płacić więcej na zabezpieczeniach w walutach obcych, niż zarabiają na zagranicznych aktywach, takich jak obligacje skarbowe. Shannon McConaghy, analityk rynku japońskiego z kwietnia 2016 r., Poinformował, że „japoński bank kupujący pięcioletnie amerykańskie obligacje skarbowe o doskonale zabezpieczonym ryzyku walutowym i czasie trwania straciłby 0, 9% rocznie”.
Manipulacja stopami procentowymi i narastający ogromny deficyt fiskalny nie pomogły japońskiej gospodarce od prawie 30 lat. Skuteczność zastosowanych keynesowskich środków należy ostatecznie zakwestionować; w przeciwnym razie Stany Zjednoczone i Europa wydają się skazane na podążanie śladami Japonii.
