Co to jest wypukłość?
Wypukłość jest miarą krzywizny lub stopnia krzywej w relacji między cenami obligacji a rentownościami obligacji. Wypukłość pokazuje, jak zmienia się czas trwania obligacji wraz ze zmianą stopy procentowej. Zarządzający portfelem wykorzystają wypukłość jako narzędzie zarządzania ryzykiem do pomiaru i zarządzania ekspozycją portfela na ryzyko stopy procentowej.
Zdjęcie Julie Bang © Investopedia 2019
Kluczowe dania na wynos
- Wypukłość jest narzędziem do zarządzania ryzykiem, służącym do pomiaru i zarządzania ekspozycją portfela na ryzyko rynkowe. Wypukłość jest miarą krzywizny w relacji między cenami obligacji a rentownościami obligacji. Wypukłość pokazuje, jak zmienia się czas trwania obligacji wraz ze stopą procentową jeśli czas trwania wiązania rośnie wraz ze wzrostem rentowności, mówi się, że wiązanie ma ujemną wypukłość. Jeśli czas trwania obligacji rośnie, a rentowności spadają, mówi się, że obligacja ma dodatnią wypukłość.
Wypukłość
Wyjaśnienie wypukłości
Przed wyjaśnieniem wypukłości ważne jest, aby wiedzieć, jak ceny obligacji i rynkowe stopy procentowe są ze sobą powiązane. Wraz ze spadkiem stóp procentowych rosną ceny obligacji. I odwrotnie, rosnące rynkowe stopy procentowe prowadzą do spadku cen obligacji. Odwrotna reakcja polega na tym, że wraz ze wzrostem stóp procentowych obligacje mogą pozostawać w tyle w zyskach, które mogą zaoferować potencjalnemu inwestorowi w porównaniu do innych papierów wartościowych.
Na powyższym przykładzie pokazano, że Obligacja A ma wyższą wypukłość niż Obligacja B, co wskazuje, że wszystkie pozostałe wartości są równe, Obligacja A zawsze będzie miała wyższą cenę niż Obligacja B wraz ze wzrostem lub spadkiem stóp procentowych.
Rentowność obligacji to zysk lub zwrot, którego inwestor może oczekiwać, kupując pakiet akcji tego konkretnego papieru wartościowego. Cena obligacji zależy od kilku cech, w tym rynkowej stopy procentowej, i może się regularnie zmieniać.
Jak powiązane są rynkowe stopy procentowe i rentowności obligacji
Wraz ze wzrostem stawek rynkowych nowe obligacje wchodzące na rynek mają również rosnącą rentowność, ponieważ są emitowane według nowych, wyższych stóp. Ponadto wraz ze wzrostem stóp inwestorzy żądają wyższej rentowności z kupowanych obligacji. Inwestorzy nie chcą obligacji o stałym oprocentowaniu przy obecnych rentownościach, jeśli oczekują wzrostu stóp procentowych w przyszłości. W rezultacie, gdy stopy procentowe rosną, emitent tych instrumentów dłużnych musi również podnieść rentowność, aby pozostać konkurencyjnym. Jednak wraz ze wzrostem stopy procentowej cena obligacji zwracających mniej niż ta stopa spadnie.
Jak odnoszą się stopy procentowe i ceny obligacji
Jeśli inwestor jest właścicielem obligacji o stałym oprocentowaniu, która płaci 2%, a stopy procentowe zaczynają rosnąć powyżej 2%, może chcieć sprzedać ten niżej płacący papier wartościowy. Powodem przeceny jest to, że ich obecna stawka jest mniej atrakcyjna niż obecny rynek. Inwestorzy nie chcą trzymać obligacji, która płaci 2%, jeśli mogą zainwestować tę samą zasadę w taką, która płaci wyższą stopę procentową w przyszłości. Na rynku o rosnącym oprocentowaniu obligatariusze chcą sprzedać swoje istniejące obligacje i zdecydować się na nowo wyemitowane obligacje o wyższej rentowności.
Ponieważ na rynku panuje nadwyżka obligacji o niższym oprocentowaniu, ceny tych pakietów dłużnych spadną. Ponadto, ponieważ obligacje się sprzedają, a cena spada, inwestor może poczekać, aż stopy przestaną rosnąć, zanim wróci na rynek obligacji, kupując papiery wartościowe o wyższej rentowności. W rezultacie ceny obligacji i rentowności poruszają się w przeciwnym lub odwrotnym kierunku.
Czas trwania obligacji
Czas trwania obligacji mierzy zmianę ceny obligacji przy wahaniach stóp procentowych. Jeśli czas trwania obligacji jest wysoki, oznacza to, że cena obligacji będzie się przesuwać w większym stopniu w przeciwnym kierunku niż stopy procentowe. I odwrotnie, gdy liczba ta będzie niska, instrument dłużny wykaże mniejszy ruch.
Zazwyczaj, jeżeli stopy rynkowe wzrosną o 1%, cena obligacji o terminie wykupu powinna spaść o równy 1%. Jednak w przypadku obligacji o długim terminie zapadalności reakcja wzrasta. Innymi słowy, jeśli stopy wzrosną o 1%, ceny obligacji spadną o 1% na każdy rok zapadalności. Na przykład, jeśli stopy wzrosną o 1%, cena obligacji dwuletnich spadnie o 2%, cena obligacji trzyletnich o 3%, a cena 10-letnich o 10%.
Wypukłość i ryzyko
Wypukłość opiera się na koncepcji czasu trwania, mierząc czułość czasu trwania wiązania, gdy zmienia się rentowność. Wypukłość jest lepszą miarą ryzyka stopy procentowej w odniesieniu do czasu trwania obligacji. Tam, gdzie czas trwania zakłada, że stopy procentowe i ceny obligacji mają związek liniowy, wypukłość uwzględnia inne czynniki i powoduje nachylenie.
Czas trwania może być dobrym miernikiem wpływu na ceny obligacji z powodu niewielkich i nagłych wahań stóp procentowych. Jednak związek między cenami obligacji a rentownościami jest zazwyczaj bardziej nachylony lub wypukły. Dlatego wypukłość jest lepszym miernikiem do oceny wpływu na ceny obligacji, gdy występują duże wahania stóp procentowych.
Wraz ze wzrostem wypukłości rośnie ryzyko systemowe, na które narażony jest portfel. Pojęcie ryzyka systemowego stało się powszechne podczas kryzysu finansowego w 2008 r., Gdy upadek jednej instytucji finansowej zagroził innym. Ryzyko to może jednak dotyczyć wszystkich firm, branż i gospodarki jako całości.
Ryzyko dla portfela o stałym dochodzie oznacza, że wraz ze wzrostem stóp procentowych istniejące instrumenty o stałej stopie nie są tak atrakcyjne. Wraz ze spadkiem wypukłości zmniejsza się ekspozycja na rynkowe stopy procentowe, a portfel obligacji można uznać za zabezpieczony. Zazwyczaj im wyższa stopa kuponu lub rentowność, tym mniejsza wypukłość lub ryzyko rynkowe obligacji. To zmniejszenie ryzyka wynika z faktu, że stopy rynkowe musiałyby znacznie wzrosnąć, aby przewyższyć kupon na obligacji, co oznacza mniejsze ryzyko dla inwestora.
Wypukłość ujemna i dodatnia
Jeśli czas trwania wiązania wzrasta wraz ze wzrostem rentowności, mówi się, że wiązanie ma ujemną wypukłość. Innymi słowy, cena obligacji spadnie o większą stopę wraz ze wzrostem rentowności niż gdyby rentowności spadły. Dlatego jeśli obligacja ma ujemną wypukłość, jej czas trwania wydłuży się - cena spadnie. Wraz ze wzrostem stóp procentowych jest odwrotnie.
Jeśli czas trwania obligacji rośnie, a rentowności spadają, mówi się, że obligacja ma dodatnią wypukłość. Innymi słowy, wraz ze spadkiem rentowności ceny obligacji rosną o większą stopę - lub czas trwania - niż gdyby rentowności wzrosły. Dodatnia wypukłość prowadzi do większego wzrostu cen obligacji. Jeśli obligacja ma dodatnią wypukłość, zwykle odczuwa większy wzrost ceny wraz ze spadkiem rentowności, w porównaniu ze spadkiem ceny, gdy dochodowość rośnie.
W normalnych warunkach rynkowych, im wyższa stopa kuponu lub rentowność, tym niższy stopień wypukłości obligacji. Innymi słowy, inwestor ma mniejsze ryzyko, gdy obligacja ma wysoki kupon lub rentowność, ponieważ stopy rynkowe musiałyby znacznie wzrosnąć, aby przekroczyć rentowność obligacji. Tak więc portfel obligacji o wysokiej rentowności miałby niską wypukłość, a tym samym mniejsze ryzyko, że ich obecne rentowności staną się mniej atrakcyjne w miarę wzrostu stóp procentowych.
W związku z tym obligacje zerokuponowe mają najwyższy stopień wypukłości, ponieważ nie oferują żadnych płatności kuponowych. Dla inwestorów, którzy chcą zmierzyć wypukłość portfela obligacji, najlepiej porozmawiać z doradcą finansowym ze względu na złożony charakter i liczbę zmiennych zaangażowanych w obliczenia.
Przykład wypukłości w świecie rzeczywistym
Większość papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką (MBS) będzie miała wypukłość ujemną, ponieważ ich rentowność jest zwykle wyższa niż tradycyjnych obligacji. W związku z tym znaczny wzrost rentowności wymagałby, aby istniejący posiadacz MBS miał niższą lub mniej atrakcyjną rentowność niż obecny rynek.
Na przykład, ETF SPDR Barclays Capital Mortgage Backed Bond (MBG) oferuje rentowność na poziomie 3, 33% na dzień 26 marca 2019 r. Jeśli porównamy rentowność ETF z obecnym 10-letnim zyskiem Skarbu Państwa, który handluje w przybliżeniu 2, 45%, odsetki stopy musiałyby znacznie wzrosnąć i znacznie powyżej 3, 33%, aby fundusz ETG MBG mógł stracić na wyższych zyskach. Innymi słowy, ETF ma ujemną wypukłość, ponieważ jakikolwiek wzrost rentowności miałby mniejszy wpływ na istniejących inwestorów.
