Na Wall Street pojawia się nowe nastawienie do uparty, ale akcje mogą być narażone na poważne wycofanie się, które może spowodować wysłanie akcji na terytorium niedźwiedzia. Ceny akcji znacznie wzrosły w porównaniu do wzrostu zysków w ciągu ostatnich 12 lat, tworząc niezrównoważone wyceny, a tym samym gwałtownie spadając na giełdzie o 25% lub więcej, zgodnie z danymi historycznymi. Ryzyko to szczegółowo opisano w obszernym raporcie z Fortune podsumowanym poniżej.
„Należy ponownie podkreślić, że zyski są już na bardzo wysokim poziomie, mierzonym marżami operacyjnymi i udziałem w dochodzie narodowym, pozostawiając nie tylko niewiele miejsca na wzrost, ale zwiększając ryzyko gwałtownego spadku”, stwierdza Fortune. „Co się stanie, jeśli zarobki spadną o 10%, co jest powszechnym zjawiskiem występującym po szczytach w 2000, 2006 i 2014 r.” - mówi Fortune. „W takim przypadku S&P 500 straciłby ponad jedną czwartą swojej wartości”.
Kluczowe dania na wynos
- Ceny akcji i wyceny rosły szybciej niż zyski od 2007 r. Rozbieżność jest jeszcze większa od 2014 r. Prognozy wzrostu zysków w 2020 r. Wydają się zbyt optymistyczne. Prawdopodobieństwo znacznej wyprzedaży na giełdzie rośnie.
Znaczenie dla inwestorów
Fortune nazywa tę możliwą wyprzedaży 25% „korektą”, ale spadek o 20% lub więcej jest powszechną definicją bessy lub najmniejszego wejścia na terytorium bessy, jakkolwiek by to nie było krótkie. Korekta jest zwykle definiowana jako wycofanie w wysokości 10% lub więcej, ale mniej niż 20%. Fortune nie zaproponowało terminu, w którym może rozpocząć się wyprzedaż 25% ani jak długo to potrwa.
Zyski S&P 500, mierzone czterema czwartymi końcowego zysku na akcję (EPS), osiągnęły szczytowy kryzys przedfinansowy w drugim kwartale 2017 r. W tym momencie wskaźnik końcowej ceny do zysków (P / E) dla wskaźnik był 17, 8 razy większy niż zysk. Od drugiego kwartału 2017 r. Do drugiego kwartału 2019 r. Końcowe EPS dla indeksu wzrosło o 59%, ale sam indeks wzrósł o 106%.
W rezultacie wycena S&P 500, mierzona jej końcowym wskaźnikiem P / E, wzrosła z 17, 8 do 23, 0. Odwrotność wskaźnika P / E, zysk z indeksu, spadła zatem z 5, 6% do 4, 3%. Patrząc w jeszcze inny sposób, na każdego dolara zainwestowanego w S&P 500 kupujący dostaje dziś o 23% mniej (4, 3% podzielone przez 5, 6%) rocznych zarobków, niż otrzymałby 12 lat temu.
W ciągu ostatnich 5 lat, od czasu poprzedniego szczytu zysków, różnica między wzrostem zysków a cenami akcji była jeszcze większa. Od tego czasu końcowy wskaźnik S&P 500 EPS wzrósł o 28%, ale indeks wzrósł o 57%, ponad dwukrotnie szybciej.
Konsensus wśród analityków ankietowanych przez S&P jest taki, że zyski wzrosną o 24% od chwili obecnej do końca 2020 roku. Jeśli tak, a jeśli ceny akcji pozostaną niezmienione, to wysyłałby końcowy wskaźnik P / E dla wzrostu S&P 500.
Jednak zyski przedsiębiorstw stanowią obecnie 9, 8% PKB USA, znacznie powyżej ich długoterminowej wartości wynoszącej 7, 5%. Gdyby zyski wzrosły o 24% w ciągu następnego roku, wyniosłyby one 12% PKB, wszystkie pozostałe byłyby równe. Tymczasem marża zysku operacyjnego dla S&P 500 wynosi obecnie 11, 3%, najwyższa od dekady i znacznie powyżej średniej 9, 5% od 2010 r. Aby zyski netto wzrosły o 24%, marże operacyjne musiałyby gwałtownie wzrosnąć. Te scenariusze są „niespotykane”, mówi Fortune.
Patrząc w przyszłość
Inni analitycy widzą więcej przeszkód. Stagnacja płac i spadające koszty finansowania zewnętrznego były ostatnio istotnymi czynnikami zwiększającymi zyski, ale trendy te obecnie się odwracają. Tymczasem obniżki podatku dochodowego od osób prawnych wprowadzone pod koniec 2017 r. Zwiększyły zyski po opodatkowaniu na wyższym poziomie, ale większość ich wpływu na tempo wzrostu zysków zaobserwowano w 2018 r.
Barry Bannister, szef instytucjonalnej strategii kapitałowej w Stifel Nicolaus & Co., uważa, że Rezerwa Federalna przerzuciła się z podnoszenia stóp na obniżanie ich zbyt późno, aby uniknąć kolejnej dużej wyprzedaży na giełdzie, w oparciu o analizę trzech poprzednich kryzysów, które rozpoczęły się w 1998 roku, 2000 i 2007, zgodnie z raportem Business Insider.
Morgan Stanley podziela również sceptyczne spojrzenie Fortune na wzrost zysków. Oczekują, że szacunki EPS na najbliższe 12 miesięcy zaczną spadać, zgodnie z ostatnią edycją raportu Weekly Warm Up z ich amerykańskiej grupy ds. Strategii akcji pod przewodnictwem Mike'a Wilsona. Co więcej, opublikowany w tym tygodniu raport Morgana Stanleya na temat globalnej prognozy strategii 2020 na rok 2020 stwierdza, że „aktywa amerykańskiego ryzyka są zbyt drogie, aby przewidzieć skromny wzrost”.
