Obligacje zamienne dają obligatariuszom prawo do zamiany swoich obligacji na inną formę zadłużenia lub kapitału własnego w późniejszym terminie, po z góry określonej cenie i za określoną liczbę akcji. Odwrócone obligacje zamienne dają emitentowi prawo, ale nie obowiązek, zamiany kwoty głównej obligacji na akcje, środki pieniężne lub inną formę zadłużenia w ustalonym terminie.
Innymi słowy, zarówno obligacje zamienne, jak i obligacje zamienne na odwrót oferują ten sam rodzaj praw konwersji - ale te prawa należą do różnych stron. W przypadku obu instrumentów funkcja konwersji jest zasadniczo rodzajem wbudowanej pochodnej, znanej jako opcja. Różnica między nimi dotyczy struktury opcji dołączonych do obligacji.
Jak działają obligacje zamienne
Zamienni obligatariusze nie są zobowiązani do zamiany swoich obligacji na akcje zwykłe, ale mogą to zrobić, jeśli zdecydują. Funkcja konwersji jest analogiczna do opcji call dołączonej do obligacji.
Jeżeli kapitał własny lub dług leżący u podstaw funkcji konwersji wzrośnie w cenie rynkowej, obligacje zamienne mają tendencję do obrotu z premią. Jeżeli bazowy dług lub kapitał własny obniży się, funkcja konwersji straci wartość. Ale nawet jeśli opcja zamienna będzie miała niewielką wartość, posiadacz zamienny nadal posiada obligację, która zazwyczaj zapłaci kupony i wartość nominalną w terminie zapadalności.
Obligacje zamienne są elastyczną opcją finansowania dla firm i zwykle są dość przydatne dla firm o wysokim profilu ryzyka / zysku. Rentowność tego typu obligacji jest niższa niż podobnej obligacji bez opcji wymienialnej, ponieważ ta opcja daje posiadaczowi obligacji dodatkowy wzrost.
Jak działają odwracalne obligacje zamienne
Podobnie jak ich kuzyni obligacji zamiennych, obligacje odwracalne są wyposażone we wbudowane opcje. Ale w tym przypadku opcja wbudowana jest opcją sprzedaży, która jest w posiadaniu emitenta obligacji na akcje spółki. Opcja umożliwia emitentowi „przekazanie” kapitału obligacji obligatariuszom w ustalonym terminie dla istniejącego zadłużenia, środków pieniężnych lub akcji spółki bazowej. Spółka bazowa może być własnością emitenta lub może być zupełnie inną spółką, niezwiązaną w żaden sposób z działalnością emitenta.
Emitenci zazwyczaj korzystają z opcji odwracalnej obligacji zamiennych, jeżeli akcje bazowe spadły poniżej ustalonej ceny, często określanej jako poziom domniemany, w którym to przypadku posiadacze obligacji otrzymają akcje, a nie kwotę główną i wszelkie dodatkowe kupony. Oczywiście może to zaoszczędzić emitentowi dużo pieniędzy.
Na przykład powiedzmy, że bank XYZ emituje obligacje odwracalne na zadłużenie własne banku z wbudowaną opcją sprzedaży akcji ABC Corp., spółki blue chip. Deklarowana rentowność obligacji może wynosić od 10% do 20%, ale jeśli wartość akcji ABC znacznie spadnie, bank ma prawo wyemitować akcje blue chip na rzecz obligatariusza, zamiast płacić gotówką w terminie wymagalności obligacji.
Odwracalne obligacje zamienne mają zazwyczaj krótkie terminy do wykupu. Nic dziwnego, że ich dochody są zwykle wyższe niż podobne obligacje bez opcji odwrotnej - ze względu na ryzyko dla inwestorów, którzy mogą być zmuszeni do przyjęcia akcji spółki zamiast dochodu z odsetek i spłaty kapitału.
