Moje oczekiwania dotyczące raportów bankowych w tym sezonie zarobków były dość niskie. Martwiłem się spowolnieniem wzrostu i otoczeniem stóp procentowych, które utrudniłyby bankom zwiększenie marży odsetkowej netto. Nadal jestem zaniepokojony tymi problemami, ale wraz z wieloma innymi analitykami mogłem przecenić problemy, które banki napotkaliby na poziomie marży odsetkowej netto na podstawie dotychczasowych raportów.
12 kwietnia sezon wyników dla dużych banków rozpoczął się od raportów JPMorgan Chase & Co. (JPM), Wells Fargo & Co. (WFC) oraz PNC Financial Services Group Inc. (PNC). We wszystkich trzech przypadkach wyniki kredytowania konsumentów były lepsze niż oczekiwano, co przyczyniło się do zaskakujących korzyści dla JPM i PNC.
Marża odsetkowa netto jest zasadniczo różnicą między kosztami kapitału banku (lub kosztami pożyczki banku) a tym, co mogą obciążyć klientów. Gdy Fed podniósł stopę overnight, banki były w stanie zwiększyć kwotę, którą obciążają klientów, nie odczuwając znacznego wzrostu kosztów finansowania zewnętrznego. Na przykład zyski JPM w jego banku konsumenckim wzrosły o 19% z powodu szybkiego wzrostu zadłużenia karty kredytowej i kredytów samochodowych, który został zwiększony przez poprawę marży odsetkowej netto.
To dobry znak, że banki nadal mają pewien potencjał wzrostu i zachętę do kontynuowania akcji kredytowej. Oznacza to również, że konsumenci żądają kredytu na konsumpcję. Te dwa czynniki są kluczowymi elementami wzrostu gospodarczego. Jak widać na poniższym wykresie, zadłużenie z tytułu kart kredytowych gwałtownie rośnie od 2014 r. (Kolor czerwony), podczas gdy oprocentowanie kart kredytowych wzrosło z 12% do ponad 15%. Rosnący wolumen i wyższe stopy konsumenckie przeszły długą drogę, by zwiększyć zyski JPM i dobrze wróży innym raportom bankowym, które mają się pojawić w ciągu najbliższych dwóch tygodni.
Bank Rezerw Federalnych w St. Louis
Dane zawierały również pewne negatywne dane, w tym płaskie marże ogólne w porównaniu z ostatnim kwartałem 2018 r. Oraz spowolnienie zysków z bankowości inwestycyjnej i zarządzania majątkiem. Myślę jednak, że informacje na temat finansowania przez konsumentów są wystarczająco pozytywne, aby zrównoważyć te negatywne czynniki w perspektywie krótkoterminowej. Sugeruję również, że dane te mogą pomóc handlowcom w dokonywaniu szacunków dotyczących mieszkań i hipotek oraz sprzedaży detalicznej.
Mieszkaniowy
Średnia 30-letnia stała stopa oprocentowania kredytów hipotecznych w USA spadła do 4, 12% od listopada 2018 r., Kiedy wynosiła prawie 5%. Istnieje realny potencjał, że inwestorzy nie docenili, jak popyt na kredyty hipoteczne i nieruchomości konsumpcyjne może wzrosnąć w następnym kwartale z powodu spadku stóp z dwóch powodów:
- Wzrost zadłużenia z tytułu kart kredytowych i oprocentowania kart kredytowych może nadal stymulować popyt na refinansowanie kredytów hipotecznych, ponieważ zadłużenie z tytułu kart kredytowych rośnie do najwyższych w historii poziomów dla konsumentów w USA. Przekształcanie długów konsumenckich w tanie w nieruchomości, poprzez wykorzystanie wpływów z kredytu hipotecznego na spłatę kart kredytowych i pożyczek automatycznych, jest częstym zjawiskiem w przypadku spadku stawek. Klienci, którzy szukają zakupu nieruchomości, mogą stosować niskie stawki oraz pozytywny wzrost liczby miejsc pracy w celu podjęcia decyzji w krótkim okresie. Jednym ze sposobów na wykrycie takiej zmiany nastrojów jest obserwowanie indeksu nastrojów National Association of Home Builder (NAHB).
Indeks NAHB zostanie zgłoszony 16 kwietnia i okazało się, że jest to wskaźnik prognostyczny dla zasobów mieszkaniowych i pożyczek. Na przykład przed upadkiem S&P 500 na początku października 2018 r. Zapasy mieszkaniowe już zepsuły wsparcie. NAHB sygnalizował istnienie problemów na rynku, systematycznie spadając w ciągu ostatnich 10 miesięcy.
Jak widać na poniższym wykresie, negatywne tendencje wśród budowniczych domów osiągnęły najniższy poziom i wyglądają znacznie bardziej pozytywnie w ciągu ostatnich 4 miesięcy. Jeśli indeks NAHB ponownie zaskoczy 16- go, perspektywy dla budowniczych domów i powiązanych akcji wyglądają dobrze. Zalecam stosowanie podobnych wskaźników, takich jak raport sprzedaży istniejących domów, który zostanie opublikowany 22 kwietnia przez National Association of Realtors, w celu potwierdzenia pozytywnych sygnałów od budowniczych domów.
Wydaje mi się, że prasa nie docenia indeksu NAHB w porównaniu z innymi raportami ekonomicznymi, takimi jak informacje o rozpoczęciu budowy mieszkań i pozwoleniach na budowę, ponieważ brakuje takich samych danych ilościowych, jakie zawierają te inne raporty. Jednak to, czego brakuje w raporcie NAHB, czego brakuje innym, stanowi korektę dla prognozowanych szacunków respondentów badania. Podobnie jak indeks menedżerów zakupów ISM (który ma zostać opublikowany 1 maja), uważam, że prognozy na przyszłość są dokładniejszym obrazem bieżącej działalności biznesowej niż przeglądem danych historycznych.
Sprzedaż detaliczna
Jak wspomniałem wcześniej, całkowite zadłużenie karty kredytowej jest rekordowo wysokie. W połączeniu z pożyczkami automatycznymi i zadłużeniem studenckim od 2008 r. Konsumenci przyjęli niespotykaną dotąd kwotę „odnawialnego” zadłużenia.
Podczas gdy cały ten dług stwarza poważne negatywne ryzyko w przyszłości, w krótkim okresie inwestorzy mogą wykorzystać te informacje do oceny ryzyka inwestycji w akcje detaliczne, a także w bankowość. Z raportów JPM, WFC i PNC dowiedzieliśmy się, że popyt na kredyty konsumenckie jest nadal bardzo silny pomimo rosnących stóp finansowania konsumentów.
Wzrost finansowania konsumenckiego został również wsparty przez dużą liczbę miejsc pracy, co powinno opóźnić wszelkie poważne negatywne konsekwencje wzrostu zadłużenia do momentu, gdy wskaźniki niewypłacalności znów zaczną rosnąć. Obecne odsetki zaległości w spłacie zadłużenia karty kredytowej są nadal bliskie długoterminowym minom na poziomie 2-3%.
Moim zdaniem inwestorzy powinni interpretować te dane jako pozytywne dla kontynuacji wydatków konsumpcyjnych. Wcześniej pisałem o tym, w jaki sposób akcje detaliczne odnotowały spadek marży zysku operacyjnego w ciągu ostatniego roku; jednak, jak dowiedzieliśmy się od banków, ryzyko to maleje w krótkim okresie, ponieważ inwestorzy używają niższych stóp procentowych do refinansowania krótkoterminowego zadłużenia i dostępu do kapitału własnego w swoich domach w celu uzupełnienia rosnących wynagrodzeń.
Firmy detaliczne, które zapewniają własne finansowanie, mogą być szczególnie interesujące w obecnym otoczeniu rynkowym. Na przykład, AutoZone Inc. (AZO), CarMax Inc. (KMX) i Rent-A-Center Inc. (RCII) są typowe dla tego rodzaju zapasów, które powinny skorzystać z połączonego popytu na finansowanie i wydatki konsumenckie. Dostawcy finansowania i kredytowi, tacy jak PayPal Holdings Inc. (PYPL), Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) i Discover Financial Services (DFS) również zwiększą swoją zwycięską passę, jeśli pozostałe raporty bankowe i dotyczące nieruchomości będą kontynuowane zgodnie z oczekiwaniami.
Dolna linia
Oczekuję, że wiadomości o zyskach ze wszystkich sektorów zdominują prasę i określą ogólny kierunek rynku przez resztę tego miesiąca. Jednak to, czego nauczyliśmy się z niektórych wczesnych raportów, wskazuje, że zachowania w zakresie zaciągania pożyczek konsumenckich doprowadzą do lepszych wyników w zakresie zapasów detalicznych, mieszkaniowych i finansowania. Napływ kapitału do tych sektorów mógłby z łatwością zrekompensować krótkoterminowe spowolnienie zapasów przemysłowych i rynków wschodzących. Inwestorzy z perspektywy długoterminowej z pewnością będą chcieli zwracać uwagę na wszelkie zmiany w zakresie zaległości, ale w perspektywie krótkoterminowej szanse na zysk wydają się bardzo obiecujące.
