Rynki globalne to tak naprawdę tylko jedna duża połączona sieć. Często widzimy, że ceny towarów i kontraktów futures wpływają na ruchy walut i odwrotnie. To samo dotyczy relacji między walutami a spreadem obligacji (różnica między stopami procentowymi krajów): cena walut może wpływać na decyzje banków centralnych na całym świecie w zakresie polityki pieniężnej, ale decyzje polityki pieniężnej i stopy procentowe mogą również dyktować akcja cenowa walut. Na przykład silniejsza waluta pomaga utrzymać inflację, podczas gdy słabsza waluta spowoduje wzrost inflacji. Banki centralne wykorzystują tę relację jako pośredni sposób skutecznego zarządzania polityką pieniężną swoich krajów.
Rozumiejąc i obserwując te relacje i ich wzorce, inwestorzy mają okno na rynek walutowy, a tym samym środki do przewidywania i czerpania korzyści z ruchów walut.
Odsetki i waluty
Aby zobaczyć, jak stopy procentowe odegrały rolę w dyktowaniu waluty, możemy spojrzeć w przeszłość. Po wybuchu bańki technologicznej w 2000 r. Inwestorzy przeszli od poszukiwania najwyższych możliwych zysków do koncentracji na oszczędzaniu kapitału. Ponieważ jednak USA oferowały stopy procentowe poniżej 2% (i idą jeszcze niżej), wiele funduszy hedgingowych i osoby mające dostęp do rynków międzynarodowych wyjechały za granicę w poszukiwaniu wyższych stóp zwrotu. Australia, z tym samym czynnikiem ryzyka co USA, oferowała stopy procentowe przekraczające 5%. Jako taki przyciągał duże strumienie pieniędzy inwestycyjnych do kraju, a z kolei aktywa denominowane w dolarach australijskich.
Te duże różnice w stopach procentowych doprowadziły do pojawienia się carry trade, strategii arbitrażu stóp procentowych, która wykorzystuje różnice stóp procentowych między dwoma głównymi gospodarkami, jednocześnie dążąc do skorzystania z ogólnego kierunku lub trendu pary walutowej. Handel ten polega na kupowaniu jednej waluty i finansowaniu jej za pomocą innej, a najczęściej używanymi walutami do finansowania transakcji typu carry trade są jen japoński i frank szwajcarski ze względu na wyjątkowo niskie stopy procentowe w ich krajach. Popularność handlu carry jest jednym z głównych powodów siły obserwowanej w parach, takich jak dolar australijski i jen japoński (AUD / JPY), dolar australijski i dolar amerykański (AUD / USD), dolar nowozelandzki oraz dolara amerykańskiego (NZD / USD) oraz dolara amerykańskiego i dolara kanadyjskiego (USD / CAD). (Dowiedz się więcej na temat transakcji przenoszenia w Kryzysie kredytowym oraz transakcji przenoszenia i transakcji wymiany walut .)
Jednak inwestorom indywidualnym trudno jest przesyłać pieniądze tam iz powrotem między kontami bankowymi na całym świecie. Rozpiętość detaliczna kursów walut może zrównoważyć wszelkie dodatkowe dochody, których szukają. Z drugiej strony banki inwestycyjne, fundusze hedgingowe, inwestorzy instytucjonalni i duzi doradcy ds. Handlu towarami (CTA) mają zazwyczaj dostęp do tych rynków globalnych i siłę przebicia, aby zarządzać niskimi spreadami. W rezultacie przesuwają pieniądze w obie strony w poszukiwaniu najwyższych stóp zwrotu przy najniższym ryzyku suwerennym (lub ryzyku niewykonania zobowiązania). Jeśli chodzi o wynik końcowy, kursy walut zmieniają się w zależności od zmian przepływów pieniężnych.
Wgląd dla inwestorów
Indywidualni inwestorzy mogą skorzystać z tych przesunięć przepływów, monitorując spready rentowności i oczekiwania na zmiany stóp procentowych, które mogą być uwzględnione w tych spreadach rentowności. Poniższy wykres jest tylko jednym przykładem silnego związku między różnicami stóp procentowych a ceną waluty.
Rycina 1
Zauważ, że blipy na wykresach są prawie idealnymi odbiciami lustrzanymi. Wykres pokazuje nam, że pięcioletni spread rentowności między dolarem australijskim a dolarem amerykańskim (reprezentowanym przez niebieską linię) spadał w latach 1989–1998. Zbiegło się to z szeroką wyprzedażą dolara australijskiego w stosunku do dolara amerykańskiego.
Kiedy spread rentowności zaczął ponownie rosnąć latem 2000 r., Dolar australijski zareagował podobnym wzrostem kilka miesięcy później. 2, 5-procentowa przewaga spreadu dolara australijskiego nad dolarem amerykańskim w ciągu najbliższych trzech lat była równa 37% wzrostowi AUD / USD. Ci handlowcy, którym udało się dostać do tej transakcji, nie tylko cieszyli się znaczną aprecjacją kapitału, ale także zyskali roczną różnicę stóp procentowych. Dlatego, w oparciu o wykazaną powyżej zależność, jeśli różnica stóp procentowych między Australią a USA nadal będzie się zmniejszać (zgodnie z oczekiwaniami) od ostatniej daty pokazanej na wykresie, AUD / USD ostatecznie spadnie. (Dowiedz się więcej w widoku Aussie / Gold relacji inwestora na rynku Forex ).
Ten związek między różnicami stóp procentowych a kursami walut nie jest unikalny dla AUD / USD; ten sam wzór można zobaczyć w USD / CAD, NZD / USD i GBP / USD. Spójrz na następny przykład różnicy stóp procentowych obligacji pięcioletnich w Nowej Zelandii i USA w stosunku do NZD / USD.
Rysunek 2
Wykres stanowi jeszcze lepszy przykład spreadów obligacji jako wiodącego wskaźnika. Różnica osiągnęła najniższy poziom na wiosnę 1999 r., Podczas gdy NZD / USD spadła dopiero do jesieni 2000 r. Z tego samego powodu spread rentowności zaczął rosnąć latem 2000 r., Ale NZD / USD zaczął rosnąć wczesną jesienią 2001 r. Rozpiętość plonów osiągająca najwyższy poziom latem 2002 r. może być znacząca w przyszłości poza wykresem. Historia pokazuje, że przesunięcie różnicy stóp procentowych między Nową Zelandią a USA jest ostatecznie odzwierciedlone przez parę walut. Jeśli spread rentowności między Nową Zelandią a Stanami Zjednoczonymi nadal spadał, można oczekiwać, że NZD / USD również osiągnie szczyt.
Inne czynniki oceny
Spready rentowności zarówno pięcio-, jak i dziesięcioletnich obligacji można wykorzystać do pomiaru walut. Zasadą ogólną jest to, że gdy spread dochodu rozszerza się na korzyść określonej waluty, waluta ta zyska na wartości w stosunku do innych walut. Pamiętaj jednak, że na zmiany kursów walut wpływ mają nie tylko rzeczywiste zmiany stóp procentowych, ale także zmiana oceny ekonomicznej lub planów banku centralnego dotyczących podwyższenia lub obniżenia stóp procentowych. Poniższa tabela ilustruje ten punkt.
Rycina 3
Zgodnie z tym, co możemy zaobserwować na wykresie, zmiany w ocenie ekonomicznej Rezerwy Federalnej zwykle prowadzą do gwałtownych ruchów dolara amerykańskiego. Wykres pokazuje, że w 1998 r., Kiedy Fed przeszedł z perspektywy zacieśnienia gospodarczego (co oznacza, że Fed zamierzał podnieść stopy) do neutralnej, dolar spadł nawet zanim Fed zaczął poruszać stopy procentowe (uwaga z 5 lipca 1998 r. niebieska linia spada przed czerwoną). Ten sam rodzaj ruchu dolara obserwuje się, gdy Fed przeszedł od neutralnego nastawienia do zacieśniania nastawienia pod koniec 1999 r. I ponownie, kiedy przeszedł na łatwiejszą politykę pieniężną w 2001 r. W rzeczywistości, gdy Fed dopiero zaczął rozważać obniżenie stóp procentowych, dolar zareagował ostrą wyprzedażą. Jeśli ta relacja utrzyma się w przyszłości, inwestorzy mogą spodziewać się nieco więcej miejsca na wzrost kursu dolara.
Podczas używania stóp procentowych do przewidywania walut nie zadziała
Pomimo ogromnej liczby scenariuszy, w których ta strategia prognozowania ruchów walut działa, na pewno Święty Graal nie zarabia na rynkach walutowych. Istnieje wiele scenariuszy, w których ta strategia może się nie powieść:
- Niecierpliwość
Jak wskazano w powyższych przykładach, relacje te wspierają długoterminową strategię. Osłabienie walut może nastąpić dopiero w rok po tym, jak różnice stóp procentowych spadną. Jeśli inwestor nie może zobowiązać się do osiągnięcia minimum 6–12 miesięcy, powodzenie tej strategii może znacznie spaść. Powód? Wyceny walut odzwierciedlają podstawy ekonomiczne w czasie. Często występują przejściowe nierównowagi między parą walut, które mogą zamazać prawdziwe fundamenty między tymi krajami. Zbyt duża dźwignia
Inwestorzy stosujący zbyt dużą dźwignię mogą również nie pasować do szerokości tej strategii. Ponieważ różnice stóp procentowych są zwykle niewielkie, handlowcy przyzwyczajeni do korzystania z dźwigni finansowej mogą chcieć wykorzystać ją do zwiększenia. Na przykład, jeśli trader zastosuje 10-krotną dźwignię przy różnicy rentowności 2%, zamieni 2% w 20%, a wiele firm oferuje do 100-krotną dźwignię, kusząc traderów do podjęcia większego ryzyka i próby obrócenia 2% do 200%. Jednak dźwignia wiąże się z ryzykiem, a zastosowanie zbyt dużej dźwigni może przedwcześnie wyrzucić inwestora z długoterminowej transakcji, ponieważ nie będzie on w stanie znieść krótkoterminowych wahań na rynku. Akcje stają się bardziej atrakcyjne
Kluczem do sukcesu poszukiwania zysków w latach od pęknięcia bańki technologicznej był brak atrakcyjnych zwrotów z rynku akcji. Był okres na początku 2004 r., Kiedy jen japoński gwałtownie wzrósł pomimo polityki zerowego oprocentowania. Powodem było ożywienie na rynku akcji, a obietnica wyższych zysków przyciągnęła wiele niedoważonych funduszy. Większość dużych graczy odcięła ekspozycję na Japonię w ciągu ostatnich 10 lat, ponieważ kraj borykał się z długim okresem stagnacji i oferował zerowe stopy procentowe. Jednak gdy gospodarka wykazywała oznaki ożywienia, a rynek akcji zaczął ponownie ożywić się, pieniądze wróciły do Japonii bez względu na kontynuowaną przez kraj politykę zerowego oprocentowania. Pokazuje to, w jaki sposób rola akcji w obrazie przepływu kapitału może zmniejszyć sukces rentowności obligacji prognozujących ruchy walut. Środowisko ryzyka
Awersja do ryzyka jest ważnym motorem rynków Forex. Transakcje walutowe oparte na rentownościach wydają się być najbardziej skuteczne w środowisku poszukiwania ryzyka, a najmniej skuteczne w środowisku unikającym ryzyka. Oznacza to, że w środowiskach poszukiwanych przez inwestorów inwestorzy zazwyczaj przetasowują swoje portfele i sprzedają aktywa o niskim / wysokim ryzyku oraz kupują aktywa o podwyższonym ryzyku / niskiej wartości. Bardziej ryzykowne waluty - te z dużymi deficytami na rachunku bieżącym (o których można dowiedzieć się więcej tutaj) - są zmuszone zaoferować wyższą stopę procentową, aby zrekompensować inwestorom ryzyko deprecjacji, która jest ostrzejsza niż przewidywana przez nieosłonięty parytet stóp procentowych. Wyższa rentowność jest zapłatą inwestora za podjęcie tego ryzyka. Jednak w czasach, gdy inwestorzy są bardziej niechętni do ryzyka, bardziej ryzykowne waluty - na których opierają się transakcje typu carry - mają tendencję do deprecjacji. Zazwyczaj bardziej ryzykowne waluty mają deficyty na rachunku bieżącym, a gdy apetyt na ryzyko maleje, inwestorzy wycofują się do bezpieczeństwa swoich rynków krajowych, co utrudnia finansowanie tych deficytów. Rozluźnienie transakcji typu „carry” w czasach rosnącej awersji do ryzyka ma sens, ponieważ niekorzystne ruchy walutowe przynajmniej częściowo kompensują przewagę stóp procentowych.
Wiele banków inwestycyjnych opracowało miary sygnałów wczesnego ostrzegania o rosnącej niechęci do ryzyka. Obejmuje to monitorowanie spreadów obligacji na rynkach wschodzących, spreadów swapowych, spreadów wysokodochodowych, zmienności rynku walutowego i zmienności rynku akcji. Węższe obligacje, swapy i wysokowydajne spready są wskaźnikami poszukiwania ryzyka, podczas gdy niższe zmienności rynku walutowego i rynku akcji wskazują na awersję do ryzyka.
Wniosek
Chociaż może istnieć ryzyko związane ze stosowaniem spreadów obligacji do prognozowania ruchów walut, odpowiednia dywersyfikacja i zwrócenie szczególnej uwagi na środowisko ryzyka poprawi zwroty. Strategia ta działała przez wiele lat i może nadal działać, ale ustalenie, które waluty są wschodzącymi wysokodochodowymi, w porównaniu do walut, które rozwijają się, o niskich dochodach, może zmieniać się z czasem.
